Антикризисное управление

1,23 ≤ Z_{п ≤} 2,9 – угроза банкротства равна 50 %;

Z > 2,9 – угроза банкротства высокая;

2) степень надежности непроизводственного предприятия

Z_н = 6,56 Х1 + 3,26 Х2 + 6,72 Х3 + 1,05 Х4,

где Х1 – отношение чистого оборотного капитала к общей сумме активов;

Х2 – сумма нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) по балансу и резервного капитала, деленная на общую сумму активов;

Х3 – сумма прибыли (убытка) с процентами к уплате (форма № 2) и прибыли до налогообложения, деленная на общую сумму активов:

Х4 – отношение собственного капитала к заемному;

Х5 – отношение выручки (нетто) от продажи продукции (работ, услуг) к общей сумме активов.

Если Z_н < 1,10, то угроза банкротства высокая; 1,10 ≤ Z ≤ 2,6 – угроза банкротства равна 50 %; Z_н > 2,6 – угроза банкротства высокая.

Простейшая модель оценки вероятности банкротства – двухфакторная модель Альтмана. Ее преимущества заключаются в простоте и возможности применения при ограниченном объеме информации38.

Двухфакторная модель Альтмана использует два показателя: коэффициент текущей ликвидности (покрытия) (К_тл) и коэффициент финансовой зависимости (К_фз).

Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств предприятия.

Коэффициент текущей ликвидности определяется как отношение фактической стоимости оборотных средств предприятия в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов (итог раздела II актива баланса) к срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных кредитов и займов и кредиторской задолженности (итог раздела V пассива баланса за вычетом строк, отражающих доходы будущих периодов, задолженность участникам по выплате доходов, резервы предстоящих расходов и платежей):

К_тл = IIА – VП: (610 + 620 + 630 + 660),

где IIА – итого раздела II актива баланса;

VП – итого раздела V пассива баланса;

610, 620, 630, 660 – соответствующие строки пассива баланса

или

К_тл = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Запасы будущих периодов – Расходы будущих периодов): Краткосрочные обязательства (Кредиты +

+ Краткосрочная задолженность)

Нормативное значение коэффициента – К_тл ≥ 2.

Допустим, оборотные средства предприятия составляют 16 360 руб. Сумма дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более через 12 месяцев после отчетной даты, составляет 2125 руб. Кредиторская задолженность предприятия – 5904 руб. Рассчитать коэффициент текущей ликвидности.

В данном случае коэффициент текущей ликвидности равен (16 360 – 2125): 5904 = 2,411.

Коэффициент финансовой зависимости (банкротства) рассчитывается следующим образом:

К_фз = О: И,

где О – сумма всех обязательств (долгосрочных и краткосрочных);

И – общая сумма всех источников (валюта баланса).

Критическое значение коэффициента – 0,9.

Формула вероятности наступления банкротства имеет вид

Z = –0,3877 – 1,0736К_тл + 0,0579К_фз

Если Z = 0, то угроза банкротства равна 50 %; Z < 0 – вероятность банкротства меньше 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z; Z > 0 – вероятность банкротства больше 50 % и возрастает с ростом Z.

5.2. Система показателей Бивера

Финансовый аналитик У. Бивер предложил свою систему показателей для оценки финансового состояния с целью диагностики банкротства (табл. 2).

Таблица 2

Система показателей Бивера 39

А – сумма активов организации;

Ам – сумма начисленной амортизации.

ЗК – сумма заемного капитала;

ЧП – чистая прибыль предприятия после уплаты налогов;

СК – собственный капитал организации;

Авн – сумма внеоборотных активов;

Аоб – сумма оборотных активов;

Окр – сумма краткосрочных обязательств;

5.3. Модель R-счета

Российские ученые предложили свою модель прогнозирования банкротства для организаций, акции которых не котируются на бирже – уравнение риска банкротства, или модель R-счета40:

R = 8,38 К1 + К2 + 0,054 К3 + 0,63 К4,

где К1 – отношение чистого оборотного капитала к общей сумме активов;

К2 – отношение чистой прибыли предприятия после уплаты налогов к собственному капиталу предприятия;

К3 – отношение выручки (нетто) от продажи продукции (работ, услуг) к общей сумме активов;

К4 – отношение чистой прибыли предприятия после уплаты налогов к полной себестоимости проданных товаров (С).

Если R< 0, вероятность банкротства максимальная (90– 100 %); при 0 ≤ R ≤ 0,18 – вероятность банкротства высокая (60–80 %); если R находится в пределах 0,18–0,32, вероятность банкротства средняя (35–50 %); 0,32 ≤ R ≤ 0,42 – вероятность банкротства низкая (15–20 %); если R > 0,42, вероятность банкротства минимальная (до 10 %).

Некоторые теоретики и практики предлагают определять банкротство организаций с помощью коэффициента банкротс тва.

Данный подход к оценке банкротства базируется на бухгалтерском балансе, в котором учитываются остатки неоплаченных обязательств на определенную дату. Наличие одной части обязательств обусловлено тем, что сроки уплаты не наступили, а также тем, что задолженность может быть просрочена. Поступление денежных средств после даты составления баланса может обеспечить выплаты по всем обязательствам.

Таким образом, данный подход основан на зависимости организации от заемных средств. Считается, что доля привлеченных средств в общей величине источников не должна превышать 50 %. Тем не менее, как показывает практика, привлекая заемные средства и обеспечивая высокий уровень их отдачи, можно повысить рентабельность собственного капитала и обеспечить организацию необходимыми средствами для выполнения обязательств.

В то же время работа с заемным капиталом приводит к неустойчивости финансового состояния, что требует от руководства организации умения управлять им. В связи с этим в структуре пассива баланса необходимо соблюдать оптимальные пропорции исходя из специфики деятельности организации и ее отраслевой принадлежности.

5.4. Методы комплексной оценки финансового состояния предприятия

К методам комплексной оценки финансового состояния организации относятся следующие:

1) метод рейтинговой оценки финансовой деятельности;

2) метод балльной оценки финансового состояния.

Суть метода рейтинговой оценки финансовой деятельности состоит в том, что при принятии решения о выборе делового партнера менеджеры оценивают финансовое состояние будущего партнера с точки зрения отдаленности от критического. Поэтому при оценке возникает необходимость введения понятия «условно удовлетворительная организация» (организация, характеризующаяся финансовыми показателями, соответствующим нормативным минимальным критериям). Такие значения определяют исходя из критериев эффективности хозяйственной деятельности и организации финансов, принципов достаточности, ликвидности и доходности капитала организации, а также отсутствия оснований для признания структуры баланса неудовлетворительной, а организации – неплатежеспособной.

Финансовые коэффициенты с точки зрения эффективности оценки финансового состояния предприятия (организации) должны:

1) быть максимально информативными и давать целостную картину устойчивости финансового состояния организации;

2) иметь в экономическом смысле одинаковую направленность (рост коэффициента означает улучшение финансового состояния, снижение – ухудшение;

3) иметь числовые нормативы минимально удовлетворительного уровня или диапазона изменений;

4) рассчитываться только по данным публичной бухгалтерской отчетности организации;

5) давать возможность проводить оценку финансового состояния организации как в пространстве (сравнивать с показателями других организаций), так и во времени (за ряд периодов).

На основе этих требований А. Шеремет, Р. Сайфулин, Е. Негашев разработали систему показателей и методику рейтинговой экспресс-оценки, характеризующую экономическую устойчивость организации.

Рейтинговое число определяется по формуле

где L – число показателей, используемых для рейтинговой оценки;

N_i – нормативный уровень для i-го коэффициента;

K_i – i-й коэффициент.

При полном соответствии значений финансовых коэффициентов их нормативным минимальным уровням рейтинг организации будет равен 1. Финансовое состояние организации с рейтинговой оценкой менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

В случае проведения пространственной рейтинговой оценки получим n оценок (n – количество организаций).

При проведении динамической рейтинговой оценки получим m оценок (m – количество сравниваемых периодов), представляющих временной ряд, далее подвергаемый обработке по правилам математической статистики.

Для определения рейтинга организации наиболее часто используются пять показателей, наиболее полно характеризующих финансовое состояние (табл. 3).

Таблица 3

Система показателей, характеризующих финансовое состояние при определении рейтинга организации 41

где В – выручка (нетто);

П_пр – прибыль от продаж;

А_об – величина оборотных активов;

СОС – величина собственных оборотных средств.

Метод балльной оценки финансового состояния организации заключается в классификации организаций по уровню финансового риска. Любую организацию можно отнести к определенному классу в зависимости от набранного количества баллов исходя из фактических значений ее финансовых коэффициентов.

1-й класс – организации с абсолютной финансовой устойчивостью и абсолютно платежеспособные. У этих организаций рациональная структура имущества и источников, они прибыльны.

2-й класс – организации с нормальным финансовым состоянием. Их финансовые коэффициенты находятся очень близко к оптимальным значениям, но по отдельным коэффициентам может быть допущено некоторое отставание. Наблюдается опережающий рост кредиторской задолженности по сравнению с динамикой роста других заемных источников, а также по сравнению с динамикой увеличения объема дебиторской задолженности. Обычно это рентабельные организации.

3-й класс – организации, имеющие среднее финансовое состояние: платежеспособность предприятия находится на границе минимально допустимого значения, а финансовая устойчивость нормальная. Для данного класса предприятий может наблюдаться и обратная ситуация: неустойчивое финансовое состояние из-за преобладания заемных источников финансирования, но при сохранении платежеспособности в текущем периоде. Выполнение подобными организациями своих обязательств представляется сомнительным.

4-й класс – организации с неустойчивым финансовым состоянием. Структура капитала неудовлетворительная, а платежеспособность находится на нижних границах допустимых значений. Прибыли обычно нет.

5-й класс – организации с кризисным финансовым состоянием. Они неплатежеспособны и абсолютно неустойчивы с финансовой точки зрения, а также убыточны.

Рассчитав общее количество баллов, можно отнести организацию к определенному классу и определить ее финансовое состояние (табл. 4).

Например, если значение коэффициента абсолютной ликвидности 0,7 и более, то предприятию при оценке финансового состояния присваиваются 14 баллов. Впоследствии эти баллы суммируются и определяется класс (уровень) финансового состояния.