Инвестирование в акции. Практический курс

3. Эффект привязки

Эффект привязки относится к ситуации, когда вы слишком сильно опираетесь на свое изначальное мнение и не учитываете других факторов. Например, вам нравится личность Илона Маска, основателя компании PayPal, Tesla, SpaceX и других. Вы считаете, что будущее за электрическими машинами, и акции компании Tesla как одного из ведущих производителей таких машин, будут только расти. Вроде бы все логично. На этих сентиментах и привязанности к бренду и своему убеждению, вы покупаете акции этой компании. Однако, вы не берете в расчет текущее состояние дел в компании, не учитываете ее финансовое положение, продажи за последний квартал, объем долгов, которые необходимо выплатить в ближайший долг, личность самого Маска, который может делать несуразные комментарии в своем твиттере, из-за которого акции могут скакать очень динамично. Все это в итоге ведет к тому, что если вы купите акции в неправильное время, вы можете очень сильно просесть, и на их восстановление могут уйти месяцы, а то и годы. То же самое недавно было с акциями компании Амазон. Они росли по 30–70 % в год, и все говорили, что Амазон скоро купит всю землю. Чтобы избежать этой ловушки привязки или однобокости своего мнения, вам необходимо оставаться гибким в своем мышлении и быть открытым новым источникам информации, а также понимать, что абсолютно любая компания может как расти так и быстро падать. Даже небольшой слух или скандал внутри компании (как это было например с Facebook) или катастрофа самолета Boeing могут привести к тому, что авторитет компании будет подорван и потребуется некоторое время, чтобы восстановить былой рост.

Поэтому, если у вас очень сильное желание купить ту или иную акцию, подумайте еще раз на чем основано ваше решение: на каком-то одном факторе, слухе и подверженности мнению толпы, или вы действительно провели полноценный анализ компании перед покупкой, и все данные подтверждают, что компания генерирует сильные прибыли и ей обеспечен дальнейший рост?

4. Ловушка подтверждения

Это ситуация, когда вы ищете людей, которые сделали такую же ошибку как и вы. Например, вы купили акции определенной компании и они очень неожиданно просели. Вы начинаете искать человека в такой же ситуации как и вы сами. Вы будете пытаться утешить друг друга, говоря, что лучше подождать и они восстановятся, не так ли? Это по большей степени будет являться самообманом. В такой ситуации лучше поискать новые и свежие источники информации и проанализировать ситуацию холодной головой. Возможно, имеет смысл признать свою ошибку, продать акции и зафиксировать небольшой убыток, пока акции не просели еще ниже.

5. Ловушка слепости

Убытки у инвесторов бывают зафиксированные и незафиксированные. Если вы продолжаете держать падающие акции, не продавая их, то ваш убыток пока еще незафиксирован, потому что есть шанс, что акции возобновят свой рост и убыток плавно снизится или даже перейдет в прибыль. Так вот, когда все плохо и акции и рынок падает, некоторые инвесторы пытаются закрыть глаза на это, и не хотят фиксировать убыток, потому что пока он не зафиксирован, это еще не факт убытка, и всячески пытаются оттягивать этот момент. Хотя возможно им стоит признать, что это был неправильный ход и дальше акции могут упасть еще ниже.

Так что, если вам не хочется изучать финансовые показатели и свежую информацию о компании, акции которой у вас находятся в незафиксированном убытке, то возможно вы просто пытаетесь зарыть голову в песок и не смотреть на это, что ведет к ловушке слепости и к теоретически еще большим потерям.

6. Неравноценное эмоциональное отношение к прибыли и убыткам

Есть исследования, в которых инвесторов опрашивали об их эмоциональном состоянии и о том, как они себя чувствовали после фиксации прибыли или убытков во время торговли акциями. Так вот, было выяснено, что люди страдают в два раза больше от потери одного доллара, чем испытывают удовлетворение от приобретения одного доллара. Поэтому, как только акции начинают падать, одни люди продают сразу в панике, потому что не хотят страданий, хотя забывают, что может все вернуться назад, а другие ждут до самого конца, думая, что если акция еще не продана, то и убытка нет, хотя на самом деле уже нет никаких оснований держать акцию, потому что она будет только продолжать падать.

Так вот, что можно сказать, просмотрев на эти ловушки нашего сознания и эмоции, которые мы испытываем при инвестировании. Наверное, то, что у каждого человека эти эмоции будут разными в зависимости от его характера и, возможно, прошлого опыта. Кроме того, большинство из этих ловушек происходят, когда мы принимаем решения не под воздействием объективных факторов и получаемой информации, а в результате определенных порывов, эмоций и нежелании смотреть правде в глаза и анализировать новую информацию.

Поэтому все время изучайте себя и анализируйте свои поступки при принятии тех или иных инвестиционных решений. Некоторые инвесторы даже рекомендуют заводить дневник, в который вы будете записывать журнал ваших операций по покупке и продаже, и сбоку будете писать почему вы приняли то или иное решение, под воздействием каких факторов – опирались ли вы на те или иные новости, аналитику или собственное мнение и ожидания. По прошествии нескольких месяцев вы можете анализировать свои решения, когда становится видно, правильными ли они были в тот момент или нет.

Я в свое время тоже так делал, записывал все свои операции по покупке и продаже в Excel таблице и сбоку в ячейке писал, почему продал или купил те или иные акции на тот конкретный момент, и в целом могу сказать, что это было достаточно полезно проанализировать свои решения через какое-то время. После этого я даже немного поменял свою стратегию инвестирования и начал более осознанно подходить к своим чувствам и мыслям, которые я имею в момент принятия инвестиционных решений.

Поэтому анализируйте свое поведение во время торговли на рынке акций, делайте выводы и принимайте решения с холодной головой.

Полезное упражнение для выработки принципов принятия решений

Все люди, инвестирующие в акции, так или иначе иногда ошибаются в своих инвестициях, покупают акции, которые в итоге падают вниз, или вообще долгое время стагнируют в боковом движении, ну или ведут себя совсем не так как мы ожидали.

Так вот, хочу предложить вам одно упражнение, которое я сам использовал, особенно в первое время только когда начинал инвестировать в акции.

Попробуйте записывать все ваши операции, которые вы совершаете в файл в Excel или блокнот. Записывайте в него какие акции вы купили по какой цене и когда, и когда вы их продали и по какой цене. Но самое главное в этом упражнении, сделайте отдельную колонку в которую вы будете записывать причину, по которой вы купили и по которой продали эти акции.

Например, вы видите, что одна американская компания по продаже брендовой одежды выплачивает хорошие дивиденды в 1,5 % каждый квартал, то есть 6 % в год. Для американских акций это очень высокий показатель. Вы покупаете 100 акций этой компании за 10 долларов, в надежде получать такую высокую дивидендную доходность. И записываете все это в файл с указанием причины покупки.

Однако проходит 6 месяцев, и дивиденды вы конечно получили, но компания планомерно падает все эти 6 месяцев, и уже успела упасть на 28 %. В итоге вы сейчас в большом минусе даже несмотря на полученные дивиденды. Вы анализируете причину своей покупки и начинаете думать, что возможно вы поступили неправильно. Возможно, перед покупкой акции надо смотреть не только на размер дивидендов, но и в целом на фундаментальные показатели компании, на последние новости, и если бы вы их посмотрели до приобретения акций, вы бы увидели, что продажи компании падают уже несколько лет подряд, у компании накопились очень большие долги и график цены акции находится в нисходящем тренде. И поэтому причина вашей покупки оказывается учла не все важные факторы. Вы делаете вывод, что в следующий раз будете смотреть не только на размер дивидендов, но и на другие фундаментальные показатели и новости по компании.

Или например, вы решаете приобрести 3 акции по 145 долларов каждая одной биотехнологической компании, которая производит лекарства для лечения рака и других серьезных заболеваний. Вы это мотивируете тем, что недавно прочитали новость о том, что компания подала документы в FDA, это Управление по контролю за продуктами и лекарствами США, чтобы зарегистрировать свой новый препарат. В итоге, через 3 месяца акции компании выросли на 68 % потому что препарат зарегистрировали и соответственно компания в ближайшие годы существенно увеличит свою выручку. Соответственно, вы делаете для себя вывод, что необходимо продолжать отслеживать новости биотехнологических и фармацевтических компаний о том, какие новые препараты они разрабатывают, и вкладываться частично в те из них, которые разрабатывают перспективные направления.

Еще один пример, у вас имеются акции компании, производящей инженерное оборудование. Акции компании выросли на 28 % за последние три недели, но рост замедлился. Вы решаете немного подождать, ожидая, что цена продолжит рост. В итоге движение графика цены разворачивается и продолжает опускаться очень быстро. Вы резко продаете акции и фиксируете прибыль всего в 4 %. Опять же вносите это все в таблицу и пишите для себя комментарии, что в следующий раз возможно имеет смысл зафиксировать прибыль, не быть жадным и не ждать еще дальнейшего роста цены, особенно когда цена выросла так быстро и за такое короткое время при отсутствии каких-либо серьезных новостей.

Периодически просматривайте ваши записи и комментарии к вашим сделкам. Это задание в первую очередь направлено на то, чтобы понять на основе каких причин мы принимаем те или иные решения, продиктованы ли они рациональным осмыслением и анализом, либо они были сделаны на эмоциях и на основе неправильных логических умозаключений.

Потому что многие ошибки мы допускаем из-за того, что не можем контролировать свои эмоции, такие решения можно назвать эмоционально продиктованными, а как мы знаем, на фондовом рынке надо всегда сохранять трезвость ума и быть всегда рациональным.

Поэтому помните, что в инвестировании на фондовом рынке большую роль играет психологическое состояние инвестора, важно всегда сохранять спокойствие, осознанность, рациональность, понимание почему вы это делаете, потому что на кону стоят крупные деньги, и поэтому надо научиться контролировать себя и научиться со временем улучшать свои принципы принятия решения, пусть даже вначале вы это будете делать на своих ошибках, которые неизбежно будут встречаться.

Итак, суммируя можно сказать, что техника выписывания своих операций и комментариев почему вы приняли решение о покупке, продаже или удержании акций и анализ того, к чему это в итоге привело в дальнейшем, помогло мне выработать определенные принципы при работе с акциями, для каждого они будут свои в том числе в зависимости от психологического типа инвестора, некоторые из своих я уже озвучил в вышеуказанных примерах. Я использовал это упражнение в первые годы инвестирования на фондовой бирже, и сейчас также анализирую свои решения потсфактум, но уже реже, потому что зачастую в день могу провести около 10–20 операций, да и к тому же определенные принципы у меня уже выработаны. Тем не менее, данная техника помогла мне выработать свою стратегию и принципы работы, понять свои психологические мотивы при принятии решений, а также в результате всего этого заметно снизить количество убыточных сделок, которые были у меня вначале работы на фондовом рынке и которые могли бы у меня быть в дальнейшем, если бы я не анализировал свои решения в ретроспективе и не выработал определенные принципы.

Обзор отраслей фондового рынка США

В данной главе мы включим обзор трех отраслей фондового рынка США, которые, по нашему мнению, будут перспективны в ближайшие годы. В последующих изданиях этой книги мы дополним обзор новыми отраслями.

Упомянутые в этой главе компании из данных секторов не являются инвестиционной рекомендацией, не забывайте, что инвестирование в акции несет в себе риски, и ваши решения о покупке или продаже будут зависеть от многих факторов – структуры вашего портфеля, вашего инвестиционного профайла, стратегии, времени приобретения и прочего.

Биотехнологический сектор

Биотех – на сегодняшний день это одна из самых перспективных, интересных и в то же время непонятных индустрий фондового рынка США. За 2020 год акции десятков компаний из этой области удвоились или утроились в капитализации всего за считанные месяцы, десятки новых биотех компаний стали публичными через размещение их акций на IPO и многие компании подали заявки в американское управление FDA на одобрение их новых препаратов от серьезных заболеваний с использованием супер-современных технологий.

Вряд ли есть еще одна такая отрасль как биотехнологии, где стоимость акций может удвоиться за очень короткий срок, если планы компании осуществятся.

Однако, с другой стороны, эта отрасль характерна еще и тем, что зачастую такие компании много лет работают в убыток и тратят сотни миллионов долларов на разработку препаратов, которые не факт что будут одобрены, и в таком случае, стоимость акций может заметно упасть вплоть до полного закрытия и банкротства компании.

Ввиду всего этого, индустрия биотеха является увлекательной отраслью для инвесторов, где наряду с большими рисками имеются и супер прибыльные перспективы.

В этой лекции, мы попытаемся познакомиться ближе с биотехнологической отраслью фондового рынка США, как она работает, и посмотрим на конкретные компании, которые по многим показателям являются достаточно перспективными для инвесторов.

Что такое биотехнологии?

Для начала давайте разберемся, что входит в понятие биотехнологии. Биотехнологические компании сосредоточены на разработке новых лекарств и клинических исследованиях, направленных на лечение болезней и заболеваний. Они почти всегда убыточны, а многие вообще не имеют прибыли.

Биотехнологические компании также отличаются длительным сроком разработки. Чтобы новый препарат из лаборатории попал на аптечную полку, может потребоваться до десяти лет. Более того, существует огромная вероятность неудачи, поскольку 90 % всех предполагаемых новых лекарств не получают одобрения. Тем не менее, те компании, которые все-таки преуспевает, для них награда может быть огромной, и случаи, когда цена таких компаний взлетает на 50 % и даже больше за один день, и на 300 % за пару месяцев не являются чем-то неслыханным.

Различия между биотехнологическими и фармацевтическими компаниями

Иногда многим начинающим инвесторам очень трудно понять почему одна компания входит в сектор биотехнологий, а другая в фармацевтический, хотя они обе занимаются разработкой новых лекарств и препаратов от серьезных заболеваний.

По мнению многих биржевых аналитиков, главное различие между биотехнологической и фармацевтической компанией заключается в том, на каком этапе развития находится компания. Если компания была основана относительно недавно, она только разрабатывает новые препараты, их у нее в портфеле не так много, на полках магазинов представлены может быть только один-два или совсем немного лекарств, а остальные находятся на разных этапах разработки, и из-за этого тратится очень много денег на разработку, компания из-за этого, как правило, убыточна, то это биотехнологическая компания. Если же компания уже много лет существует на рынке, у нее уже имеется достаточно много различных препаратов, которые давно уже продаются на рынке и приносят солидную выручку, то это фармацевтическая компания. Фармацевтические компании, также как и биотехнологические, разрабатывают новые лекарства на разных стадиях, и их исследовательские подразделения работают над долгосрочными проектами.

Биотехнологические компании, как правило, разрабатывают препараты, которые могут стать прорывными на рынке, например, препараты, основанные на генной инженерии. Поэтому, с точки зрения инвестора, биотехнологические компании – это прежде всего большой риск с большим потенциалом. В то время как фармацевтические компании – это уже устоявшиеся на рынке предприятия – и поэтому для них основная цель – это прежде всего грамотное управление и диверсификация рисков.

Поскольку большинство биотехнологических компаний имеют незначительный доход, а зачастую они вообще убыточны, дивиденды в биотехнологиях исключительно редки. И наоборот, если брать акции фармацевтических компаний, которые генерируют, как правило, хорошую прибыль, то дивиденды у них могут быть достаточно солидными.

Многие биотехнологические компании основную свою экспертность видят в исследованиях и разработках. А фармацевтические компании, так как у них уже имеются успешные препараты, основной свой упор делают на маркетинге и продажах.

Биотехнологические компании все чаще становятся лидерами в разработке новых и прорывных лекарств. Фармацевтические же компании, так как не хотят сильно рисковать и тратить огромные суммы на рискованные инновации, отказываются от дорогостоящих фундаментальных исследований и все чаще становятся крупными маркетинговыми машинами.

Эти две отрасли также отличаются друг от друга, когда речь идет об оценке их бизнеса. Модели и оценки, основанные на движении денежных средств, весьма уместны при оценке запасов фармацевтических компаний. Что касается биотехнологических компаний, многие аналитики отважно пытаются построить модели дисконтированных денежных потоков для биотех компаний на ранних стадиях, однако реальность такова, что успех этих компаний часто бывает бинарным (либо «лекарство работает» и компания становится супер успешной; либо «лекарство не работает» и компания может оказаться банкротом).

Давайте возьмем две конкретные компании, одну из биотех сектора и другую из фармацевтики и сравним их.

Из биотеха мы возьмем к примеру Intellia Therapeutics, она занимается лечением генетических заболеваний, а из фарм компаний возьмем Pfizer, которая производит очень широкий спектр препаратов. Обе компании имеются у меня в портфеле, я держу их уже несколько лет, периодически докупаю.

Итак, как видим, по капитализации большинство биотех компаний очень маленькие, как правило от 1 до 10 млрд долл. А Pfizer уже действительно гигант по сравнению с ними.

Мы уже говорили, что биотех компании в подавляющем большинстве убыточны, в то время как фармацевтические компании генеририуют солидную выручку и прибыль.

И несмотря на это стоимость биотех компаний почти всегда завышена, и они могут расти по несколько сотен процентов в год, в отличие от фарм компаний, потому что инвесторы при инвестировании в акции биотех компаний инвестируют с прицелом в будущее. А фармацевтические компании – это компании с уже устоявшимся бизнесом, там все для инвесторов понятно, особо никаких сюрпризов не ожидается.

И поэтому биотех компании не платят дивидендов, потому что у них нет прибыли и все деньги они вкладывают в разработку, а фармацевтические компании наоборот делятся дивидендами, причем хорошими со своими инвесторами и акционерами.

Что такое FDA?

FDA – расшифровывается как Federal Drug Authority и на русский обычно переводится как Управление по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов. Это регулирующий орган, который утверждает все новые лекарства для рынка США, а также разрешает клинические испытания на людях. Например, все вакцины от коронавируса, которые применяются на территории США также должны были сначала получить разрешение от FDA.

FDA требует, чтобы все компании, производящие лекарства, убедились в том, что потенциально новое лекарство является безопасным и эффективным для заявленной цели. Поэтому, все биотехнологические, да и фармацевтические компании очень сильно зависят от решений FDA.

Чтобы получить одобрение FDA, компания-производитель нового лекарства должна собрать достаточный объем информации о том, что препарат безопасен и эффективен. Обычно это делается с помощью серии не менее трех клинических испытаний. Если эти испытания соответствуют безопасности и эффективности, компания подает официальный запрос на одобрение, называемый заявкой на новый лекарственный препарат (NDA). После получения заполненной заявки и внушительного сбора за подачу заявки, FDA назначает так называемую дату PDUFA. Это дата, к которой агентство вынесет решение по заявке.

Затем FDA рассматривает заявку и может созвать специальную группу экспертов, называемую консультативным комитетом. Эти комитеты рассматривают заявку и выносят заключение о том, следует ли FDA одобрить лекарство на основе имеющейся в настоящее время информации.

Затем FDA оценивает ответы комиссии и принимает решение. FDA либо предоставит разрешение и позволит компании продавать препарат, либо выпустит полное ответное письмо (CRL). CRL равносилен отказу, хотя он подчеркивает озабоченность FDA и позволяет компании продолжить собирать больше данных с возможностью повторного обращения позже.

Кстати, вот пример как решения FDA влияют на цену акции биотех компаний.

Биотехнологическая компания Biogen разрабатывает много препаратов для лечения неврологических и генетических заболеваний, и в последние годы активно разрабатывает и проводит клинические испытания лекарства против болезни Альцгеймера, компания уже давно ведет переговоры с FDA и в ноябре 2020 года один из сотрудников FDA сообщил, что у этого управления имеется достаточно оснований, чтобы одобрить это лекарство. После этого сообщения акции компании выросли на 42 % буквально за считанные минуты.

Однако всего через 5 дней комиссия FDA все-таки отказало в утверждении этого лекарства и акции компании сразу же упали вниз примерно на 30 %.

Я давно следил за этой биотехнологической компанией и периодически покупал и продавал ее акции, особенно в преддверии новостей по итогам клинических испытаний. К счастью, я успел купить эти акции за пару дней до положительной новости от FDA и решил не ждать официального заявления от FDA, а все таки закрепить доходность в тот самый день, когда они взлетели. В итоге я сделал 37 % прибыли за 2 дня.

Ввиду всего этого, инвесторы в биотех сектор, да и те, кто инвестирует в фарм компании, должны понимать, что зачастую цена акций будет очень сильно зависеть от решений этого управления. Причем, когда на рынок пытаются вывести лекарства, предназначенные для лечения болезней, для которых есть мало других вариантов лечения, или в периоды, когда потребность в таком лекарстве наиболее востребована, то FDA может занимать более либеральную позицию, и применять свои правила не так строго.

Вот на этих сайтах можно посмотреть календарь FDA, какие компании на какой стадии одобрения находятся и с какими препаратами.

https://www.fda.gov/advisory-committees/advisory-committee-calendar

https://www.biopharmcatalyst.com/calendars/fda-calendar?#

https://www.rttnews.com/corpinfo/fdacalendar.aspx

https://www.fdatracker.com/fda-calendar/

https://www.rttnews.com/Content/Biotechnology.aspx

Что еще нужно знать инвесторам в биотех?

При рассмотрении инвестирования в акции биотех компаний необходимо учитывать также еще пару дополнительных факторов.

Портфель препаратов в разработке

При оценке стоимости биотех компании, инвесторы большое внимание уделяют портфелю препаратов в разработке или так называемому Pipeline. Чтобы новое лекарство было одобрено FDA, оно должно успешно пройти через 3 стадии клинических испытаний.

Клинические испытания проводятся на волонтерах и определяют является ли лекарство одновременно безопасным и эффективным для использования людьми. Только примерно 5 % от всех новых разрабатываемых препаратов проходят успешно через все стадии клинических испытаний, и поэтому инвестирование в акции биотех компаний – достаточно рискованное, но потенциально очень прибыльное предприятие. Инвесторы, которые хотят снизить риск и увеличить вероятность успешности своих инвестиций должны сосредоточить свое внимание на количестве и качестве препаратов у той или иной компании, находящихся на 2-й стадии клинических исследований.

Давайте быстро посмотрим на каждую из трех стадий клинических испытаний.

В первой стадии, тестируется способ введения лекарства в организм, дозировка, абсорбция организмом, реакция, и безопасность, то есть отсутствие или минимальное наличие побочных эффектов после приема лекарства. Испытания первой стадии проводятся на маленькой группе волонтеров. Примерно 70 % всех препаратов проходят первую стадию клинических испытаний.

Во второй стадии, лекарство тестируется на более крупной группе испытуемых – нескольких сотнях пациентов, которые болеют тем заболеванием, которое данный препарат нацелен излечить. Если в первой стадии главный акцент делался на безопасности, то во второй стадии основной акцент делается на эффективности препарата, хотя побочные эффекты также продолжают мониториться. Как правило, клинические испытания второй стадии проводятся с помощью метода произвольного выбора в условиях двойной анонимности с контролем по плацебо. Если после первой стадии испытаний, около 70 % всех новых препаратов проходят на вторую стадию, то со второй стадии на третью проходят только от 32 % до 39 % лекарств.

Из-за относительно низкой вероятности успешности второй стадии, реакция рынка на результаты второй стадии обычно бывает очень сильной, и если компания успешно прошла вторую стадию испытаний, то цена акции резко взлетает вверх. В день объявления о таких результатах, стоимость акции такой биотех компании может взлететь на 50–70 % вверх, а в течение месяца может подняться и на все 200 %. Также на увеличение цены акции в этот период могут влиять следующие факторы: основной тренд на рынке акций и в секторе здравоохранения в целом, серьезность заболевания на которое нацелено данное лекарство, насколько успешными оказались результаты второй стадии, а также как двигалась цена акции до объявления результатов после второй стадии.

В третьей стадии клинических испытаний, лекарство тестируется на еще большей группе пациентов: от нескольких сотен до нескольких тысяч пациентах в разных географических локациях. На данной стадии, компания пытается получить дополнительную информацию об эффективности и безопасности лекарства. В среднем третья стадия испытаний длится от 1 до 4 лет, и только 25–30 % препаратов успешно проходят данную стадию.