Победить финансовый рынок: как зарабатывать каждый квартал. «Короткие» инвестиционные стратегии

Положительной чертой описанной здесь стратегии управления риском является то, что она применима к большинству ПИФов. Даже если бы единственным доступным вам для инвестирования фондом был бы наиболее рискованный из тех, что перечислены в табл. 8.1 (Morgan Stanley High Yield), данный метод управления риском был бы весьма эффективен. На рис. 8.7 показано, что при использовании стратегии «покупай и держи» в 1981–2006 гг. доходность Morgan Stanley High Yield составила лишь 5,2 % при максимальном снижении величины капитала, равном 58 % (см. табл. 8.1). Однако если бы при инвестировании в данный фонд применялась рассматриваемая стратегия управления риском, доходность на вложенные средства составила бы 10,1 % годовых, а максимальное снижение величины капитала сократилось бы всего до 10 %.

РИС. 8.6. Средние результаты инвестирования $1000 в фонды высокодоходных облигаций из табл. 8.1 с использованием стратегии управления риском и без нее

РИС. 8.7. Динамика доходности фонда Morgan Stanley High Yield (HYLDX) с применением стратегии управления риском и без нее. 1981–2006 гг.

Применение стратегии управления риском способствовало сокращению максимального снижения капитала фондов, представленных в табл. 8.1, более чем наполовину, в среднем с 24 % до менее 10 %.

На рис. 8.8 изображено предполагаемое снижение риска для каждого из 22 фондов, перечисленных в табл. 8.1, в период с 1981 по 2006 г. Результаты исследования показывают, что из 22 фондов:

• 3 фонда исторически характеризовались высокой степенью надежности как с применением стратегии управления риском, так и без нее ( Northeast Investors Trust, Vanguard High Yield Corporate и Lord Abbett Bond Debenture). Максимальное снижение капитала этих фондов в 1981–2006 гг. составляло лишь 9-12 %;

• для 17 фондов применение стратегии контроля риска способствовало существенному сокращению максимального снижения капитала, в среднем с 26 % до менее 10 %;

РИС. 8.8. Максимальное снижение величины капитала для отдельных фондов высокодоходных облигаций с применением стратегии управления риском и без нее. 1981–2006 гг.

• лишь для 2 фондов из 22, представленных в табл. 8.1, максимальное снижение капитала даже при использовании стратегии управления риском превышало 12 %. Это BlackRock High Yield (MAHIX) и Columbia High Yield (COLHX).

Снижение риска, которого мог бы достичь инвестор, в целом произошло бы не за счет уменьшения доходности. На рис. 8.9 отражена среднегодовая доходность (с учетом реинвестирования) в 1981–2006 гг. для каждого из этих фондов при применении стратегии управления риском и без нее. Для 9 из 22 фондов использование стратегии управления риском способствовало росту доходности, а у 13 из 22 фондов вследствие применения данной стратегии доходность хотя и снизилась, однако незначительно. При отсутствии управления риском доходность 22 фондов в среднем составляла 9,1 % годовых при максимальном снижении величины капитала, равном 16 %. При применении стратегии управления риском доходность бы составила 9,4 % годовых, а максимальное снижение величины капитала – 7,5 %.

РИС. 8.9. Динамика среднегодовой доходности фондов в 1981–2006 гг. В целом применение стратегии управления риском не вызывает уменьшения доходности при инвестировании в отдельные фонды высокодоходных облигаций

Доходность некоторых фондов (особенно наиболее рискованных) в действительности даже улучшилась, что явилось побочным эффектом стратегии управления риском. Данная стратегия позволит вам с выгодой воспользоваться возможностью инвестирования в фонды высокодоходных облигаций, предусмотренной в рамках предлагаемого вашим работодателем пенсионного плана. В этом случае у вас не возникнет трансакционных издержек или обязательств по уплате налога при изъятии капитала из фондов после убыточных кварталов.

Еще раз вкратце сформулируем результаты стратегии управления риском с трехмесячной периодичностью: изучение динамики доходности ряда фондов в 1981–2006 гг. показало, что в среднем применение данной стратегии более чем наполовину сократило риск снижения величины капитала, при этом в целом не наблюдалось снижения доходности.

Три особенных фонда высокодоходных облигаций

Три наиболее надежных фонда среди перечисленных в табл. 8.1 заслуживают отдельного упоминания: Northeast Investors Trust (NTHEX), Vanguard High Yield Corporate (VWHEX) и Lord Abbett Bond Debenture (LBNDX). Эти фонды относятся к наименее рискованным среди всех американских фондов высокодоходных облигаций, представленных в полной базе данных Mutual Fund Expert. Если бы вы с 1981 по 2006 г. непрерывно сохраняли инвестиционную позицию в любом из этих трех фондов, максимальное сокращение вашего капитала за этот период варьировалось бы от 9 % до 12 %. Использование описанной здесь модели выбора благоприятного времени для инвестирования не улучшило бы показатели доходности уже и так относительно низкого риска инвестирования в любой из трех перечисленных фондов. При использовании стратегии «покупай и держи» эффективность инвестирования в эти фонды была бы такой же, как и у тех фондов высокодоходных облигаций, инвестирование в которые осуществлялось в соответствии с вышеописанной моделью.

Как и в случае с любой инвестицией, нет гарантии, что эти фонды будут оставаться такими же надежными, как в прошлом. Если вы верите, что эти фонды смогут сохранить высокие показатели надежности, вы можете постоянно сохранять в них открытые позиции. В действительности минимальный период инвестирования в Vanguard High Yield равен одному году, поэтому если вы хотите вложить капитал в этот фонд, необходимо планировать постоянное его присутствие в своем портфеле. Если вы действительно решите доверить свои деньги этим фондам, нужно по крайней мере следить за динамикой их доходности и быть готовыми к выходу из них, если их эффективность будет ниже (убытки выше), чем в прошлом.

Еще одно замечание относительно инвестирования в данные фонды: Northeast Investors Trust и Vanguard High Yield Corporate являются фондами «без нагрузки», поэтому при желании вы можете приобрести их паи непосредственно у управляющих компаний или через любого брокера, взимающего разумную комиссию.4 Lord Abbett Bond Debenture — это фонд «с нагрузкой». Это означает, что если вы будете покупать его паи через комиссионного брокера, то потеряете определенную долю своего капитала, уплатив ее в виде комиссии. Инвестировать в фонд Lord Abbett Bond Debenture стоит только через дисконтного брокера – в этом случае у вас будет возможность приобрести паи без уплаты «нагрузки на начало». (Никогда не покупайте паи класса В или С.)

Заключение

Будущее не похоже на прошлое.

– Йоги Берра5

Вряд ли Йоги Берра имел в виду рынок облигаций, однако его замечание определенно подходит к нашей теме, поскольку на рынке высокодоходных облигаций (и на рынке облигаций в целом), судя по всему, наблюдался уровень риска выше среднего по состоянию на апрель 2007 г.

На тот момент доходность высокодоходных облигаций достигла исторических минимумов, при этом доходность индекса-ориентира данного рынка составляла около 7 % годовых.6 Доходность к погашению фондов высокодоходных облигаций (с учетом их расходов) значительно варьировалась (от менее 6 % до 8 %), но у большинства была равна 6,5–7,5 %. Это значительно ниже средней доходности фондов высокодоходных облигаций в долгосрочном периоде, которая в 1983–2007 гг. составляла более 9  %.7

Другим показателем потенциального риска высокодоходных облигаций является разница между их доходностью и доходностью, которую инвесторам могли бы обеспечить облигации с рейтингом инвестиционного уровня. Эта разница называется спред. Спред между доходностью облигаций инвестиционного уровня и высокодоходных облигаций, составлявший на момент написания книги 2 %, находится на самом низком уровне за последние 20 лет.8 Вряд ли ситуация на рынке облигаций в ближайшее время улучшится, однако, к сожалению, она может и значительно ухудшиться. Именно поэтому нам кажется привлекательной концепция активного управления риском, которую вы можете применять при инвестировании в фонды высокодоходных облигаций. Мы полагаем, что даже если конъюнктура на рынке облигаций ухудшится, ваш ущерб будет ограничен и, используя данную стратегию, вы сможете определить, когда открывать позиции в фондах высокодоходных облигаций, а когда переводить свой капитал в наличные денежные средства.

Резюме: стратегия инвестирования в фонды высокодоходных облигаций предполагает размещение капитала в один или несколько доступных вам фондов. Вы управляете своим портфелем паев таких фондов, проверяя их доходность по состоянию на последний календарный день каждого квартала. Если по итогам квартала инвестиции в данный фонд оказались убыточными, вы переводите вложенный в него капитал в наличные на следующие три месяца и проводите повторную оценку по прошествии очередного квартала. Вы сохраняете свои активы в виде наличных до тех пор, пока ваш фонд не продемонстрирует положительные результаты по итогам квартала, – и тогда вы вновь вкладываете в него свой капитал. Применение данной стратегии в прошлом могло сократить ваш риск более чем наполовину, хотя доходность при этом повысилась бы лишь незначительно.

Приложение к главе 8. Как скачать данные о суммарной доходности фондов с сайта Yahoo Finance

1. Зайдите на домашнюю страницу Yahoo Finance по адресу http:// finance.yahoo.com.

2. Введите символ ПИФа рядом с кнопкой « Get Quotes ».

3. После того как перед вами появится последняя дневная котировка паев фонда, в левой части экрана вы увидите меню, озаглавленное «More оп» (символ интересующего вас фонда).

4. Выберите раздел « Historical Prices» — и вы попадете на страницу, где получите возможность уточнить период, за который вам необходима информация о ценах, и затем (нажав на соответствующую кнопку внизу страницы) скачать эти данные в формате Excel. В правой колонке полученной таблицы будут содержаться данные о «скорректированной цене закрытия», в которой учтены дивиденды и дробление паев.

Как и в случае с любым источником данных, их точность не может быть гарантирована, поэтому, хотя мы и рекомендуем Yahoo Finance в качестве отличного бесплатного инструмента для проведения исследований, вам лучше подстраховаться и проверить корректность скачиваемых вами данных. Это можно сделать, например, рассчитав доходность за календарный год с использованием данных Yahoo Finance и сравнив полученный результат с аналогичным показателем, опубликованным на сайте соответствующего фонда.

Глава 9. Окончательное формирование портфеля – целое лучше, чем сумма отдельных частей

До сих пор мы представляли вашему вниманию альтернативные варианты структуры портфеля. В этой главе мы рассмотрим «Окончательный портфель», состоящий из двух видов облигаций (на долю которых придется 25 % активов в вашем портфеле), паев двух категорий биржевых фондов (инвестирующих в отечественные акции; их доля составит 56,25 % капитала в портфеле) и одного вида зарубежных инвестиций (их доля будет равна 18,75 %).

Инвестиции в эти активы будут осуществляться в соответствии с описанными ранее процедурами, повторный обзор которых будет проведен в этой главе.

Альтернативные варианты структуры портфеля

Вы можете предпочесть сформировать ваш портфель инвестиций при помощи стратегий, отличных от той, что лежит в основе предлагаемого нами «Окончательного портфеля». Например, доходность казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции, настолько предсказуема, что они могут быть выделены в отдельный портфель базовых безрисковых инвестиций. Аналогичный подход можно использовать и при формировании «облигационной лестницы».

С другой стороны, часть вашего капитала может быть вложена в диверсифицированный портфель акций, управляемый по принципу «покупай и держи». Это превосходная стратегия при инвестировании в различные биржевые фонды и/или ПИФы.

Вы можете использовать «Окончательный портфель» в качестве единственного инвестиционного портфеля либо в качестве портфеля, в который вложена большая часть вашего капитала. Сумма активов, которую вы решите поместить в данный портфель (75 % которого приходится на акции), вероятно, будет корректироваться с течением времени и изменением вашей жизненной ситуации, финансового положения и инвестиционных целей.

И все же «Окончательный портфель» обеспечивает сбалансированность и диверсификацию ваших вложений, позволяет выбрать наиболее благоприятные моменты для инвестирования, способствует снижению риска и повышению потенциала доходности. Мы действительно всецело одобряем данную структуру портфеля.

Четыре ключевые стратегии: обзор доходности

Мы рассмотрели методы повышения доходности для четырех различных видов инвестиций: облигаций инвестиционного уровня, высокодоходных облигаций, фондов отечественных акций и фондов акций зарубежных эмитентов. В табл. 9.1 сопоставлены среднегодовая суммарная доходность в ретроспективе (с учетом реинвестирования) и максимальное снижение величины капитала при использовании рассмотренных стратегий в период с 31 марта 1979 г. по 31 марта 2007 г. Приведенные в таблице результаты иллюстрируют эффективность указанных стратегий в сравнении с ориентирами в соответствующих сегментах рынка, инвестиции в которые осуществлялись по принципу «покупай и держи». Длительность рассматриваемого периода, составляющего 28 лет, достаточно репрезентативна для целей данного исследования.

ТАБЛИЦА 9.1. Эффективность четырех инвестиционных стратегий в долгосрочном периоде

Двадцать восемь лет повышенной эффективности

Доходность при использовании обеих стратегий, рекомендуемых при инвестировании в акции, была выше, чем при вложении капитала в индекс Standard & Poor’s 500 по принципу «покупай и держи». Риски при использовании рекомендуемой стратегии инвестирования в фонды иностранных акций действительно оказались велики, однако соотношение доходности и риска при использовании предлагаемой стратегии было лучше, чем при покупке и удержании индекса Standard & Poor’s 500. То же можно сказать и о стратегии распределения капитала между пятью сегментами отечественного рынка акций, применение которой способствовало увеличению доходности и снижению риска по сравнению с инвестированием в индекс Standard & Poor’s 500 по методу «покупай и держи». Уровень риска при инвестировании в фонды иностранных акций в целом был выше, чем при вложении капитала в индекс Standard & Poor’s 500.

При использовании предлагаемой стратегии управления инвестициями в фонды высокодоходных облигаций доходность инвесторов была бы лишь незначительно ниже, чем при инвестировании в высококачественные облигации, при этом максимальное снижение величины капитала значительно сократилось бы по сравнению с вложениями в облигации с высоким инвестиционным рейтингом.

Диверсификация и комбинирование активов, необходимые для того, чтобы доходность «Окончательного портфеля» была выше, чем средний показатель для его составляющих

Миссия выполнима: скомбинировать четыре перечисленных отдельных инвестиционных стратегии в единую инвестиционную программу, целью которой является улучшение соотношения между риском и доходностью. Наша задача заключается в достижении лучшего баланса риска и доходности, чем тот, что обычно ассоциируется с инвестициями на фондовом рынке.

Достижение этого возможно прежде всего путем объединения стратегий инвестирования в отечественные и зарубежные акции в одну общую инвестиционную программу. Далее необходимо совместить стратегию выбора благоприятного момента для инвестирования в высокодоходные облигации и индекс-ориентир рынка облигаций инвестиционного уровня – Lehman Aggregate Bond – для того, чтобы создать общую инвестиционную программу инвестирования в ценные бумаги с фиксированным потоком дохода. И наконец, вы совместите единый портфель акций и единый портфель бумаг с фиксированным потоком дохода и сформируете «Окончательный портфель», включающий в себя как акции, так и облигации.

Первая задача при выполнении миссии: повышение доходности портфеля акций при одновременном снижении риска

Вернемся еще раз к табл. 9.1. Как видно, среднегодовая доходность при использовании стратегии инвестирования в акции отечественных компаний составила 15,5 % при максимальном снижении величины капитала, равном 31 %. Среднегодовая доходность довольно привлекательна; максимальный убыток не так радует, но все же он гораздо ниже, чем аналогичный показатель для индекса Standard & Poor’s 500, равного 44 %. (Это еще не самый худший результат для фондового индекса в 1979–2007 гг. Так, например, во время «медвежьего» рынка 2000–2002 гг. индекс NASDAQ Composite упал более чем на 77 %.)

Среднегодовая доходность при использовании стратегии инвестирования в иностранные акции составила 17,9 % (неплохо!), однако максимальное снижение капитала при этом было равно 50 % (ну и ну!).

Какого результата вы могли бы ожидать, создав портфель, на 50 % состоящий из отечественных акций и на 50 % – из иностранных и управляемый в соответствии с двумя вышеупомянутыми стратегиями? Первым побуждением было бы подсчитать среднюю доходность для двух показателей (15,5 % и 17,9 %) и среднее максимальное снижение величины капитала (-31 % и -50 %). Ожидаемая доходность в этом случае будет равна 16,7 % (среднее между 15,5 % и 17,9 %), а максимальное снижение величины капитала приблизительно составит 41 % (среднее между 31 % и 50 %).

Диверсификация вновь способствует улучшению результатов

Оказывается, диверсификация вложений в инвестиционые активы, между которыми не наблюдается полной корреляции, вновь помогает повысить эффективность. Доходность предполагаемого портфеля, 50 % активов которого направляется в соответствии с рассмотренной стратегией инвестирования в отечественные акции и 50 % – в акции зарубежных эмитентов, составила бы 17,1 % годовых, а максимальное сокращение капитала – 37 %. Таким образом, доходность портфеля в результате была бы выше, а риск – ниже, чем средние арифметические показатели доходности и риска его составных частей. (Полученные результаты предполагают восстановление равновесия портфеля в конце каждого квартала, таким образом, в начале каждого квартала капитал был в равных долях распределен между двумя видами активов.)

Уже лучше. Определенно лучше. Среднегодовая доходность просто превосходна и составляет +17,1 % годовых. Однако максимальное снижение величины капитала в размере 37 % для нас неприемлемо.

Улучшение доходности путем корректировки структуры портфеля

Поскольку иностранные акции, входящие в ваш портфель, отличаются большей волатильностью, чем американские, первые являются источником большего риска, чем нам хотелось бы, в сравнении со вторыми.

Не существует жестких и непреложных правил, в соответствии с которыми все элементы диверсифицированного портфеля инвестиций должны иметь одинаковый вес или размер. В зависимости от степени вашей терпимости к риску или оценки ситуации на рынке вы можете усиливать или ослаблять присутствие тех или иных сегментов в вашем портфеле. Учитывая историческую динамику рынка акций, мы рекомендуем распределить вложенный в акции капитал в вашем «Окончательном портфеле» таким образом, чтобы 75 % его суммы приходилось на ПИФы или биржевые фонды американских акций и 25 % – на ПИФы или биржевые фонды акций зарубежных эмитентов.

Использование рассмотренных ранее стратегий управления вложениями в отечественные и зарубежные акции (см. главу 4 «Ничто не приносит такого успеха, как успех» и главу 5 «Эффективное инвестирование на мировом рынке») при указанном их соотношении в портфеле обеспечило бы вам доходность в размере 16,4 % годовых при максимальном снижении величины капитала, равном 30 %. Таким образом, при данной структуре портфеля среднегодовая доходность была бы выше, чем при инвестировании лишь в американские акции (в этом случае доходность при применении рекомендуемой стратегии составила бы 15,5 % годовых), а риск бы не увеличился.

Вы можете лучше есть или лучше спать – выбор за вами

К сожалению, в данном случае мы еще раз убеждаемся, что за все нужно платить. Путем уменьшения доли иностранных акций в портфеле в сравнении с отечественными нам удалось добиться снижения максимальных потерь с 37 % до 30 %. Это положительный момент. Однако одновременно снизилась среднегодовая доходность с 17,1 % до 16,4 % годовых.

На первый взгляд это кажется неплохой заменой – при сокращении риска на 18,9 % доходность уменьшилась лишь на 4,1 %. Однако поскольку в целом на рынке акций бывает больше лет роста, чем падения, не вполне очевидно, какая из стратегий будет более прибыльной в долгосрочном периоде. Учитывая, что обычно в списке наших приоритетов на первом месте находится минимизация убытков и лишь затем – максимизация прибыли, мы полагаем, что более надежный вариант – уменьшение доли иностранных акций в портфеле – будет оптимальным для большинства инвесторов.

Рисунок 9.1 иллюстрирует рекомендуемое распределение активов в «Окончательном портфеле» между акциями американских и зарубежных эмитентов. На рис. 9.2 изображена доходность с учетом реинвестирования и максимальное снижение величины капитала для различных программ инвестирования в акции в период с 1979 по 2007 г. (Результаты получены теоретическим, а не практическим путем.)

Вводим в портфель доходные ценные бумаги – повышаем эффективность путем добавления высокодоходных облигаций и облигаций инвестиционного уровня

Как вы, вероятно, догадываетесь, в состав должным образом диверсифицированного постоянного инвестиционного портфеля следует также включить доходные ценные бумаги, необходимые для повышения сбалансированности, предсказуемости потока доходов и снижения риска.

РИС. 9.1. Доля акций отечественных компаний в портфеле выше, чем зарубежных

РИС. 9.2. Доходность с учетом реинвестирования и максимальное снижение величины капитала для различных инвестиционных программ

В состав «Окончательного портфеля» будут входить доходные ценные бумаги, которые, в свою очередь, также будут диверсифицированы и будут состоять как из высокодоходных облигаций, так и из долговых бумаг инвестиционного класса. В соответствии с общими принципами диверсификации, скорее всего, вследствие синергетического эффекта должны возникнуть существенные преимущества при объединении этих двух видов активов, что даст лучшие результаты, чем инвестирование в каждый из них по отдельности.

Как вы можете убедиться, если вернетесь к табл. 9.1, доходность при использовании рассмотренной нами ранее стратегии инвестирования в высокодоходные облигации в период с 1979 по 2007 г. составляла 8,4 % годовых при максимальном снижении величины капитала, равном 10 %. Доходность портфеля высококачественных облигаций, отраженная в предполагаемой доходности фонда Lehman Aggregate Bond Index Fund , составила бы 8,6 % годовых при максимальном снижении величины капитала, равном 13 %.

Улучшение результатов путем создания портфеля с соотношением активов 50/50

Теоретическая доходность портфеля, на 50 % состоящего из паев фонда Lehman Aggregate Bond Index (одноименный индекс является рыночным ориентиром, отражающим доходность всех находящихся в обращении американских облигаций инвестиционного уровня) и на 50 % – из высокодоходных облигаций, инвестиции в которые осуществлялись в соответствии с изученной нами ранее программой, составила бы 8,6 % годовых за период с 1979 по 2007 г., а максимальное снижение капитала за тот же период было бы равно лишь 8 %. Таким образом, мы наблюдаем более высокую доходность, чем средний показатель для двух видов инвестиционных активов, при меньшем снижении капитала, чем при инвестировании в каждый из них по отдельности. И вновь мы убеждаемся в преимуществах синергии – целое лучше, чем сумма отдельных частей.

Рисунок 9.3 иллюстрирует рекомендуемую структуру портфеля инвестиций в доходные ценные бумаги. Данный портфель на 50 % состоит из облигаций инвестиционного уровня и на 50 % – из высокодоходных облигаций. На рис. 9.4 отображена среднегодовая доходность (с учетом реинвестирования) портфеля в целом, а также его отдельных компонентов за период с 1979 по 2007 г. Результаты показывают, что портфель облигаций, наполовину состоящий из паев фондов облигаций инвестиционного уровня и наполовину – из паев фондов высокодоходных облигаций, менее рискован, чем каждый из двух указанных активов по отдельности, более того, его доходность выше, чем средний показатель для двух активов.

РИС. 9.3. Рекомендуемая программа инвестирования в ценные бумаги с фиксированным потоком дохода

РИС. 9.4. Среднегодовая доходность с учетом реинвестирования и максимальное снижение величины капитала для различных программ инвестирования в облигации. 1979–2007 гг.

«Окончательный портфель», состоящий из акций и облигаций, – достаточная доходность для достижения ваших финансовых целей при приемлемом уровне риска

Финальная кульминация вашей инвестиционной программы

Метод тестирования на основе исторических данных с временным охватом более 28 лет показал, что при использовании рекомендованной нами стратегии диверсификации портфеля среднегодовая доходность была бы равна 16,4 %, а максимальное снижение величины капитала – 30 %.

Хотя данные показатели доходности и риска лучше тех, что наблюдались на рынке акций в долгосрочном периоде, риск все еще неудовлетворительно высок. Даже уровень риска, равный 20 %, вызывает у многих людей беспокойство, хотя убытки при инвестировании в акции зачастую превышают эту величину.

Решение – введите в портфель облигации

Доходность при использовании рекомендованной стратегии инвестирования в акции (75 % капитала – в отечественные акции, и 25 % – в иностранные) составила 16,4 % годовых, а максимальное снижение величины капитала – 30 %. Аналогичные показатели для рекомендованной стратегии инвестирования в облигации (50 % – в высокодоходные облигации и 50 % – в индексный фонд Lehman Aggregate Index Fund ) составили 8,6 % и 8 % соответственно. Если бы нам было необходимо рассчитать ожидаемую доходность портфеля, на 50 % состоящего из акций и на 50 % – из облигаций, не принимая при этом во внимание преимущества диверсификации, мы оценили бы доходность в исторической перспективе в 12,5 % годовых (среднее между 16,4 % и 8,6 %), а максимальное снижение величины капитала – в 19 % (среднее между 30 % для акций и 8 % для облигаций).

В действительности, как показывает тестирование на основе исторических данных, доходность такого портфеля составила бы 12,8 % годовых (чуть выше ожидаемого нами значения), а максимальное снижение величины капитала – лишь 12 %, что гораздо ниже прогнозируемых нами 19 %! Доходность в исторической динамике практически совпадала с доходностью при инвестировании в индекс Standard & Poofs 500 , равной 13,0 % годовых (при применении стратегии «покупай и держи» («…и молись»)), однако уровень риска был бы при этом в четыре раза ниже – сравните 12 % и 44 %!

Повышение доходности – если вы можете себе позволить рисковать

Рассмотренная нами ранее предполагаемая прошлая среднегодовая доходность, составившая 12,8 %, в сочетании с максимальным снижением величины капитала, равным 12 %, предполагает, что инвестор поместил 50 % своего капитала в акции и 50 % – в облигации, при этом инвестиции в оба сегмента осуществлялись в соответствии со стратегиями, описанными ранее в этой книге.

На самом деле такая структура портфеля является довольно консервативной и лучше всего подходит для инвесторов на предпенсионном или пенсионном этапе, для которых задача сохранения капитала превалирует над достижением высокой доходности. Управление невозобновляемыми активами действительно следует осуществлять с осторожностью.

В действительности для инвесторов, находящихся на этапе активной трудовой деятельности и способных принять на себя несколько более высокий риск, более предпочтителен портфель, на 75 % состоящий из инвестиций в акции и на 25 % – из вложений в доходные ценные бумаги. Именно такой состав портфеля мы часто рекомендуем своим клиентам.

Как показывает исследование на основе исторических данных за период с 1979 по 2007 г., предполагаемая доходность при использовании такой структуры инвестиций – 75 % капитала вложено в выбранные нами отечественные и зарубежные акции и 25 % – в высокодоходные облигации и облигации инвестиционного уровня (вместо описанного нами ранее соотношения 50/50) – составила бы 14,7 % годовых, а максимальное снижение величины капитала – 20 %. Рисунки 9.5 и 9.6 иллюстрируют структуру портфеля, сформированного в соответствии с данной программой, и его эффективность.

Как видно, доходность портфеля, на 75 % состоящего из акций и на 25 % – из облигаций, явно выше, чем при использовании стратегии «покупай и держи» при инвестировании как в акции, так и в облигации, при этом риск значительно меньше, чем при вложении капитала только в акции в долгосрочном периоде.

РИС. 9.5. Распределение активов в портфеле, на 75 % состоящем из акций и на 25 % – из облигаций

РИС. 9.6. Среднегодовая доходность и максимальное снижение величины капитала для портфеля облигаций, портфеля акций и смешанного портфеля (на 75 % состоящего из акций отечественных и иностранных компаний и на 25 % – из облигаций). Смешанный портфель обеспечивает великолепный баланс между доходностью и риском в долгосрочном периоде

Завершающий обзор алгоритма успешного инвестирования – создание «Окончательного портфеля»

Во-первых, разместите 1 /8 активов в вашем портфеле в облигации инвестиционного уровня. Для этой цели мы рекомендуем выбрать один из низкозатратных фондов, которые инвестируют в индекс, отражающий динамику облигационного рынка в целом. Это, например, такие фонды, как iShares Lehman Aggregate Bond ETF (AGG) или Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBMFX).

Во-вторых, 1/8 часть своего капитала разместите в высокодоходные облигации. Выбирайте фонды, паи которых вы можете приобрести у своего брокера, отдавая при этом предпочтение фондам «без нагрузки» с низким коэффициентом расходов и высокой доходностью в долгосрочном периоде.

Каждый квартал оценивайте суммарную доходность фондов высокодоходных облигаций за предыдущий квартал. Для этого необходимо рассчитать изменение цены пая фонда и прибавить к полученной величине сумму капитала, распределенного фондом в виде дохода на каждый пай. Эту информацию обычно можно найти на сайте фонда.

Если суммарная доходность вашего фонда высокодоходных облигаций за предыдущий квартал была положительна, инвестируйте в этот фонд в текущем квартале. Повторяйте указанную процедуру ежеквартально. Если вложения в фонд по итогам квартала были прибыльны, сохраняйте инвестиционную позицию в нем в течение следующего квартала. Если же доходность фонда по итогам квартала оказалась отрицательной, изымайте из него ваш капитал и инвестируйте вновь лишь после того, как очередной квартал окажется прибыльным.

Акции в составе вашего портфеля

В-третьих, оцените суммарную доходность по итогам квартала для каждого из биржевых фондов в списке ниже:

1.  iShares S&P 600 Value Index (IJS) – биржевой фонд, инвестирующий в недооцененные акции компаний с низкой капитализацией.

2.  iShares S&P 600 Growth Index (IJT) – биржевой фонд, инвестирующий в акции роста компаний с низкой капитализацией.

3.  iShares Russell 1000 Value ETF (IWD) – биржевой фонд, инвестирующий в недооцененные акции компаний с высокой капитализацией.

4.  iShares Russell 1000 Growth ETF (IWF) – биржевой фонд, инвестирующий в акции роста компаний с высокой капитализацией.

5.  iShares MSCI EAFE Index ETF (EFA) – биржевой фонд, инвестирующий в акции иностранных компаний с высокой капитализацией.

Два биржевых фонда из данного списка, получившие наибольшую прибыль (или понесшие наименьшие убытки) по итогам предыдущего квартала, должны быть представлены в вашем портфеле в течение следующего квартала. На долю каждого из этих двух фондов будет приходиться по 28,125 % вашего капитала. Повторяйте расчеты в конце каждого квартала. Если какой-либо (или оба) из двух ранее выбранных вами биржевых фондов будет находиться не на первом либо втором месте по доходности, замените его новым лидером (или лидерами). В-четвертых, оцените квартальную доходность крупнейших международных биржевых фондов:

1. iShares MSCI Emerging Markets Index (EEM).

2. iShares MSCI Japan Index (EWJ).

3. iShares Europe 350 Index Fund (IEV).

В начале нового квартала в ваш портфель должен быть включен тот из трех фондов, который продемонстрировал наибольшую доходность по итогам предыдущих трех месяцев. На его долю должно приходиться 18,75 % вашего капитала. Повторяйте данную процедуру оценки каждый квартал. Если биржевой фонд, в который вы инвестируете, перестал быть наиболее прибыльным среди трех международных фондов, замените его новым лидером.

Информацию, необходимую вам для проведения вышеописанных расчетов, можно найти, в частности, на следующих бесплатных веб-сайтах:

1. MSN Money (http://moneycentral.msn.com/investor/charts/ charting/asp). Здесь вы сможете найти информацию о стоимости паев биржевых фондов и ПИФов на начало и конец каждого квартала.

2. www.ishares.com. Это сайт группы фондов iShares , где публикуется история распределения доходов для всех биржевых фондов.

Помните о том, что достаточно инвестировать в низкозатратные, широкодиверсифицированные биржевые фонды, включить в состав портфеля высокодоходные облигации и облигации инвестиционного класса и оставаться в выигрыше при любом рыночном тренде, просто следуя за лидерами по итогам прошедшего квартала, чтобы достичь желаемого вами прироста капитала, а также получить в процессе инвестирования прибыль, которая, весьма вероятно, будет выше, чем у большинства индивидуальных и профессиональных инвесторов и корифеев фондового рынка.

Глава 10. Не позволяйте от вас избавиться!

Хотя эта книга рассчитана на инвесторов всех возрастов и может помочь каждому эффективно инвестировать, мы хотели бы ненадолго обратиться к читателям в возрасте от 50 до 65 лет. Если вы находитесь в этой возрастной группе, а медицина будет и дальше развиваться нынешними темпами, то продолжительность вашей жизни, скорее всего, составит не менее 80–85 лет.

Пока звучит неплохо. Разве увеличение продолжительности жизни не является главной целью медицинских исследований? Разве мы все не были рады тому, что средняя продолжительность жизни американца недавно возросла до 77,7 лет и США наконец догнали по этому показателю Европу и Канаду, от которых долгое время отставали?