Карта новой нормальности

 

ГЛАВА 2 – ИНФЛЯЦИЯ

 

Постепенное изменение бывает трудно распознать. Такие вещи, как утрата биоразнообразия или повышение уровня углекислого газа в атмосфере, как известно, невозможно заметить. Мы обобщаем десятилетия и поколения, но на самом деле восьмидесятые не начались 1 января 1980 года, так же как и тот, кто родился через пять минут после начала последнего тысячелетия, будет сильно отличаться от тех, кто пришел раньше. Эту истину не замечают многие "лягушки в кипятке". Трудно определить момент, когда мы переступаем порог.

Трудно, но не невозможно. Летом 2023 года экономисты начали замечать конвергенцию тревожных тенденций в Европе. Во Франции заметно снизилось потребление красного вина и фуа-гра. По другую сторону границы немцы отказывались от дорогих органических продуктов. Испанцы научились обходиться без привычной порции оливкового масла. Финское правительство попросило граждан посещать сауны только в ветреные дни, когда возобновляемая энергия более доступна. Итальянский кабинет министров созвал кризисное совещание, чтобы решить, что делать со стремительно растущей стоимостью макарон. Создавалось впечатление, что старым стереотипам есть что сказать о новой норме: европейцы становятся беднее.

Цифры очевидны. Пятнадцать лет назад на долю европейцев приходилось около четверти мировых расходов на потребление. Сейчас на них приходится около 18 %. Отчасти это связано с тем, что европейцы просто стали меньше тратить. Реальная заработная плата снизилась примерно на 3 % в Германии и на 6 % в Греции. Но снижение доходов - это только половина истории. Вторая - это рост цен.

В Соединенном Королевстве инфляция до 2023 года составляла около 10 %, а стоимость энергии росла гораздо быстрее. Некоторые владельцы домов были вынуждены остаться без тепла в начале года, а другие, как и их соседи по всей Европе, стали сжигать дрова, чтобы согреться. В конце 2023 года городской совет Бристоля ввел новые законы, касающиеся правил выброса дыма из дровяных печей, который правительство страны назвало опасным для здоровья. Один из членов совета сказал: "Поскольку мы видим, что кризис стоимости жизни все сильнее ощущается, мы знаем, что люди используют неподходящие средства для отопления и энергоснабжения своих домов, потому что не могут позволить себе ничего другого".1 Тем, кто не может позволить себе газ, грозят штрафы в 300 фунтов стерлингов за сжигание дров вместо газа. Но им не стоит беспокоиться о соблюдении закона, поскольку правительство тоже на мели. "Как мы сможем [обеспечить соблюдение новых законов] при невероятном сокращении бюджета местных органов власти?" - спросил тот же член совета. Хью Пилл, главный экономист Банка Англии, заявил британским гражданам, что инфляция и снижение уровня жизни - это новая норма: "Да, нам всем стало хуже жить"2.

Не то чтобы инфляция обычно измерялась в фуа-гра или древесине. Цены на энергоносители и продукты питания, возможно, и не считаются "основными" при оценке центральным банком базовой инфляции, но они вполне "основные", когда речь идет о бюджете большинства домохозяйств. На самом деле, большинство домохозяйств считают, что их счета за продукты являются самым хорошим показателем инфляции. Тем не менее, их исключение из измерений базовой инфляции центральными банками основано на предположении, что изменения цен на продукты питания и энергоносители отражают "преходящие" силы, которые могут легко исказить точную оценку базовой или системной инфляции.

Тем не менее, на начальных этапах инфляционной вспышки именно продовольственные и энергетические компоненты индекса потребительских цен (ИПЦ или CPI) - именно те цены, которые центральные банки обычно игнорируют - способствуют быстрому росту уровня основной инфляции (или инфляции по всем позициям). В результате уровень основной инфляции обычно значительно опережает уровень базовой инфляции, по крайней мере, на начальном этапе. Но в какой-то момент инфляционного цикла, часто после того, как цены на продукты питания и энергоносители достигают своего пика, основная инфляция начинает расти быстрее, чем базовая. Эта критическая точка перелома наступает тогда, когда все, от пилотов авиакомпаний до работников автопрома, начинают преследовать эти большие цифры инфляции в заголовках, которые привели к росту цен на продукты питания и энергоносители, требуя компенсирующего повышения заработной платы. А зарплатам есть что компенсировать. В 2022 году счета за продукты для среднего американского домохозяйства выросли более чем на 11 %, что в пять раз превышает средний рост за последние двадцать лет в 2 %.

Несмотря на то что центральные банки бессильны в предотвращении резких скачков цен на продовольствие или энергоносители, они могут регулировать их инфляционные последствия. Например, шок цен на нефть не обязательно будет инфляционным, если центральные банки не решат смягчить его последствия, напечатав больше денег. Если же они откажутся монетизировать шок и денежная масса останется прежней, резкий рост цен на нефть заставит домохозяйства тратить больше денег на энергоносители и меньше на все остальное - что, в свою очередь, означает, что цены на все остальное должны упасть вместе со снижением спроса. Таким образом, хотя относительная цена на нефть резко возрастет по сравнению с ценами на все остальное, общий уровень цен вовсе не должен повыситься.

С другой стороны, если центральные банки будут монетизировать ценовой шок, то положительное влияние их действий на расходы домохозяйств может смягчить последствия роста цен на энергоносители и позволить потребителям сохранить свои расходы на все остальное. В этом случае не произойдет компенсирующего снижения цен на все остальное, чтобы отменить или хотя бы частично компенсировать рост цен на энергоносители, и общий уровень цен и инфляция будут расти. И чем выше и дольше будет расти инфляция, тем больше вероятность того, что она будет побуждать работников следовать за растущими ценами в своих требованиях по заработной плате, запуская самоподдерживающуюся спираль цен на заработную плату еще долго после того, как начальные катализаторы инфляции, такие как цены на продукты питания или энергоносители, начали расти.

Таким образом, хотя инфляция обычно начинается с ценового шока - в большинстве случаев это касается нефти, - она быстро распространяется с цен на энергоносители на все остальные цены через заработную плату.

 

Все предыдущие периоды инфляции были связаны с энергетическими шоками

Конечно, не случайно, что практически все крупные инфляционные вспышки в послевоенное время сопровождались резким ростом цен на топливо. И из всех цен на топливо, которые имели значение для нашей экономики, цена на нефть всегда имела наибольшее значение.

Когда цена на нефть росла, за ней следовали цены почти на все остальное.

Так было в инфляционные 1970-е годы, когда Саудовская Аравия и ее арабские партнеры объявили нефтяное эмбарго в отношении стран, которые, как считалось, поддерживали Израиль в войне Йом-Киппур, начавшейся в октябре 1973 года. В эту группу вошли Канада, Япония, Нидерланды, Великобритания и Соединенные Штаты, а впоследствии в нее вошли и другие страны. К тому времени, когда в марте 1974 года эмбарго было окончательно снято, цена на нефть выросла в четыре раза - с $3 за баррель до почти $12 за баррель.

Водители в Северной Америке выстраивались в многочасовые очереди на заправочных станциях, поскольку топливо стало дефицитом. Президент Ричард Никсон даже снизил ограничение скорости на американских автострадах, чтобы стимулировать экономию топлива. Рост цен на нефть не заставил себя долго ждать и отразился на стоимости практически всего. Инфляция потребительских цен достигла двузначных цифр, после чего экономика Северной Америки, основанная на нефти, погрузилась в глубокую рецессию.

Спустя всего пять лет мировая экономика подверглась еще одному крупному нефтяному шоку, который имел разрушительные последствия как для инфляции, так и, в конечном счете, для экономического роста. Свержение шаха могло бы стать радостным событием для большинства иранцев, но нефтяной шок, последовавший за иранской революцией, поставил под сомнение функционирование одной из крупнейших в мире нефтяных отраслей. В следующем году эти сомнения подтвердились, когда добыча нефти в Иране заметно снизилась во время войны с Ираком. Цены на нефть выросли более чем в два раза, почти до 40 долларов за баррель. За десять лет, в течение которых Организация стран-экспортеров нефти (ОПЕК) дважды вводила ограничения на поставки, цена на нефть выросла в десять раз.

Как и в 1974 году, резкий рост цен на нефть подтолкнул инфляцию к двузначным цифрам. Однако на этот раз она вызвала гораздо более резкую реакцию со стороны монетарных властей. Вместо того чтобы попытаться монетизировать ценовой шок, Федеральная резервная система под руководством Пола Волкера подняла ставку по федеральным фондам до 20 %, что спровоцировало не одну, а две рецессии в 1980-81 годах - так называемые " рецессии двойной просадки" (double-dip recessions).

Третий, хотя и гораздо меньший, нефтяной шок случился в 1990 году, когда Саддам Хусейн приказал Ираку вторгнуться в соседний Кувейт, в результате чего многие нефтяные скважины этой страны были подожжены. За месяц цены на нефть взлетели с $17 до $46 за баррель в июле 1990 года. Мало того, что обе воюющие страны были сами по себе крупными производителями нефти, в то время существовали опасения, что война может перекинуться на крупнейшего в мире производителя нефти - Саудовскую Аравию. Эти опасения быстро развеялись, когда коалиция во главе с США отразила вторжение в Ирак, и добыча нефти в регионе была быстро восстановлена. Тем не менее, годовая инфляция CPI, вызванная ростом цен на нефть, в 1990 году составила в США в среднем 5,4 %.

И последнее, но, конечно, далеко не последнее по значимости событие - рост цен на нефть до рекордно высокого уровня в $147 за баррель в 2008 году, вызвавший повышение процентных ставок, что в конечном итоге привело к схлопыванию финансового пузыря, выросшего вокруг мошеннической секьюритизации субстандартных ипотечных кредитов в токсичные залоговые долговые обязательства - CDO, как их называли на Уолл-стрит. Последовавшая за этим рецессия, известная сейчас как Великая Рецессия, стала самой глубокой в мировой экономике со времен Второй мировой войны. Она сопровождалась мировым финансовым кризисом, который привел к банкротству ряда крупных финансовых институтов, в первую очередь Lehman Brothers, и вынудил правительство прибегнуть к массовому спасению других обанкротившихся инвестиционных банков и страховых компаний.

Учитывая эти исторические прецеденты, сложно было не обратить внимания на то, что происходило на мировых рынках нефти к концу 2021 года. Цены на нефть, рухнувшие во время пандемии до невиданных за последние десятилетия минимумов, поднялись до уровня более $80 за баррель, вызывая воспоминания о прошлых нефтяных потрясениях.

По оценкам Всемирного банка, после экономической блокады, вызванной пандемией, цены на энергоносители за два года выросли больше всего с момента первого нефтяного шока ОПЕК в 1973 году. Хотя в процентном выражении цена на нефть, возможно, выросла не так сильно, как во время прошлых нефтяных шоков ОПЕК, этот последний виток затронул не только цены на нефть. Цены на природный газ в Европе и уголь в мире выросли еще больше. В случае с энергетическим углем - топливом, от которого мировая экономика якобы отвыкает, - цена достигла исторического максимума. То же самое произошло и с европейскими ценами на природный газ после того, как были нарушены поставки из России.

Все это заставило мир задуматься над одним очень тревожным вопросом: Если каждый энергетический шок за последние пять десятилетий приводил к глобальной рецессии, то почему бы нынешним бешеным ценам на энергоносители не привести к такому же результату?

Ответ зависел от того, что центральные банки готовы предпринять в отношении инфляции, которую вызвала их политика "легких денег" во время пандемии.

 

Говорить или делать?

Если разобраться, то центральный банк - это на самом деле система доверия. Главная задача центрального банка - контролировать инфляцию. Если корпорации и частные лица верят, что их центральный банк успешно справится с этой задачей, они будут вести себя соответствующим образом. Рабочие не будут беспокоиться о том, что инфляция съест покупательную способность их зарплат, поэтому им не придется просить о компенсационном увеличении вознаграждения. А если корпорации будут уверены, что требования рабочих к зарплате останутся скромными, им не придется повышать цены, чтобы сохранить свою норму прибыли. Таким образом, уверенность в способности центрального банка управлять инфляцией влияет на реальное экономическое поведение. И точно так же отсутствие уверенности в центральном банке влияет на поведение экономических субъектов.

В последние годы общественное доверие к денежно-кредитной политике поддерживается целевым уровнем инфляции, который устанавливает каждый центральный банк. Наиболее распространенный целевой показатель - 2 %, который является официальным целевым показателем инфляции для Федеральной Резервной Системы, Европейского Центрального Банка, Банка Канады, Банка Англии, Резервного Банка Австралии и многих других.

Предполагается, что целевая ставка работает так же, как и сигнал светофора. Уровень инфляции ниже целевого показателя центрального банка - это "зеленый свет" для политики стимулирования роста, такой как облегчение условий кредитования и снижение процентных ставок. Он сигнализирует о том, что в экономике есть слабые места, и указывает на наличие того, что экономисты называют разрывом выпуска (разница между фактическим ВВП и потенциальным ВВП, если бы экономика работала в условиях полной занятости). И наоборот, уровень инфляции, превышающий целевой показатель центрального банка, является красным сигналом для роста экономики и причиной ужесточения кредитно-денежной политики и повышения процентных ставок. Это указывает на перегрев экономики и необходимость ее охлаждения путем замедления экономического роста.

В последние десятилетия инфляция была более или менее стабильной, часто не достигая целевого уровня в 2 %, установленного центральными банками Северной Америки и Европы. Более того, в последние годы некоторые центральные банки, например Европейский центральный банк, по крайней мере, публично считали дефляцию более серьезным риском, чем инфляцию. В условиях благоприятной инфляционной среды центральные банки смогли зафиксировать свои ключевые ставки на уровнях, которые по любым историческим меркам были абсурдно низкими - по некоторым оценкам, самыми низкими за пять тысяч лет зарегистрированной истории.

Федеральная резервная система США установила ставку по федеральным фондам фактически на нулевом уровне, Банк Канады - на уровне четверти пункта, а в некоторых случаях ставки Европейского центрального банка были даже отрицательными, и в этом случае вкладчики фактически платили своим банкам за хранение их денег. Для многих инвесторов и заемщиков такие ставки казались новой нормой. И пока не было реальной угрозы инфляции, так оно и было. Но внезапно инфляционный джинн вырвался из бутылки, и центральные банки очень не желают загонять его обратно.

Как правило, чем дольше центральный банк реагирует на инфляционный всплеск, тем выше должны быть процентные ставки, чтобы сдержать ценовое давление, и тем большее влияние эти повышения процентных ставок окажут на экономику. Этот принцип не предвещает ничего хорошего для того, чем обернется нынешняя борьба центральных банков с инфляцией, учитывая, насколько поздно они отреагировали на нее.

К середине 2021 года центральные банки стали свидетелями того, чего не наблюдалось уже несколько десятилетий. Ниоткуда взявшаяся инфляция внезапно усилилась по всему миру. Поначалу центральные банкиры пытались отмахнуться от смущающе высоких показателей инфляции. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл и Тифф Маклем из Банка Канады заявили, что рост инфляции был "преходящим", ссылаясь на так называемый эффект базового года при измерении цен за год от искусственно низкого уровня, вызванного пандемией. Но по мере того как шли месяцы, каждый из которых приносил еще более высокий уровень инфляции, чем предыдущий, это оправдание звучало все менее убедительно.

Поставив неверный диагноз в начале процесса, центральные банки не спешили лечить пациента. Первое повышение ставки ФРС произошло только после того, как инфляция по индексу потребительских цен в США превысила 5 % в год, что более чем в два раза превышает целевой показатель центрального банка. И даже в этом случае первый шаг ФРС был ничтожным повышением на двадцать пять базисных пунктов с рекордно низкого, почти нулевого уровня ключевой целевой ставки по федеральным фондам. То же самое можно сказать и о Банке Канады, который в большей или меньшей степени перенял у ФРС рекомендации по срокам и размерам повышения ставок.

Подвергшись широкой критике за отсутствие реакции на инфляцию, в разы превышающую официальные целевые показатели, оба центральных банка и даже Европейский центральный банк в спешке начали быстро менять ставки в отчаянной попытке вернуть утраченный авторитет. Последующий рост процентных ставок, отмеченный чередой резких повышений ставок Федеральной резервной системой на семьдесят пять базисных пунктов, стал самым крупным и быстрым за последние четыре десятилетия. Но даже несмотря на это, процентные ставки центральных банков, конечно, не были высокими по сравнению с любым историческим эталоном и по-прежнему значительно отставали от темпов инфляции.

Как долго центральные банки будут продолжать курс на ужесточение, предсказать невозможно, хотя они упорно заявляют, что будут повышать процентные ставки до тех пор, пока инфляция не снизится до целевого уровня. Но вскоре эта задача может значительно усложниться. Одно дело - ужесточать денежно-кредитную политику, когда экономика продолжает расти и создавать рабочие места, что вполне описывает ситуацию, сложившуюся в ходе большинства, если не всех, ужесточений на сегодняшний день. Совсем другое дело, когда центральные банки продолжают ужесточать политику, когда экономика сокращается, а избиратели теряют работу - тем более, когда те же самые избиратели вскоре придут на выборы.

 

"КЛАССОВАЯ ВОЙНА"

В борьбе с инфляцией центральные банки больше всего боятся возникновения страшного витка роста цен и заработной платы, который в 1970-х годах привел инфляцию к двузначным значениям. И все же, отреагировав так запоздало и позволив инфляции укорениться в экономике, они создали именно те условия, в которых спираль роста цен и заработной платы теперь очень вероятна.

Эти опасения были высказаны летом 2022 года, когда глава Банка Канады Тифф Маклем призвал бизнес не поддаваться на непомерные требования по зарплате и пообещал, что осторожное управление денежно-кредитной политикой со стороны центрального банка вскоре приведет к снижению инфляции. Неудивительно, что его призыв вызвал немедленный резонанс со стороны организованной рабочей силы, которая напомнила ему, что инфляционная угроза, с которой столкнулись рабочие, была создана именно неправильным управлением монетарной политикой центрального банка. По мере того как денежно-кредитная политика все ближе приближается к рецессии, необходимой для снижения инфляции, борьба между профсоюзами и центральным банком, скорее всего, будет накаляться.

Уже сейчас некоторые профсоюзные движения - например, канадская организация Unifor, крупнейший профсоюз частного сектора страны, - обвиняют свой центральный банк в классовой войне. Это связано с тем, что Банк Канады, наряду с Федеральной резервной системой и многими другими центральными банками, намеренно пытается повысить уровень безработицы, пытаясь предотвратить рост зарплат и цен, который позволил бы инфляции развиваться устойчивым образом. Пока политики обещают своим избирателям, что они работают над созданием новых рабочих мест, центральные банки пытаются уничтожить рабочие места, закручивая монетарные гайки в экономике в попытке снизить заработную плату. Вы можете быть уверены, что даже в самые мрачные моменты "новой нормальности" политики не будут вести предвыборную кампанию исходя из идеи уничтожения миллионов рабочих мест.

Тем временем для рабочих Северной Америки - если не для рабочих большинства стран ОЭСР - хорошей новостью после пандемии является то, что заработная плата растет самыми быстрыми темпами за последнее десятилетие, поскольку работники вновь обретают способность договариваться, которую они считали утраченной навсегда. Однако в то же время, рост зарплат отстает от стремительно растущей инфляции, в результате чего покупательная способность трудящихся становится все меньше и меньше. Реальная, или скорректированная на инфляцию, заработная плата падает одними из самых быстрых темпов за последние годы.

Еще в 1970-х годах, когда рабочие столкнулись с аналогичной дилеммой, вызванной инфляционными последствиями нефтяных шоков со стороны ОПЕК, забастовки стали нормой, поскольку профсоюзы пытались договориться о повышении зарплаты, которое позволило бы им защититься от постоянно растущей инфляции. Не случайно в инфляционные 1970-е годы (средняя инфляция CPI в США составляла почти 7 %), по данным Бюро трудовой статистики США, было проведено почти шесть тысяч забастовок - самый высокий показатель среди всех послевоенных десятилетий.

Но большинство работников промышленных предприятий в то время были объединены в профсоюзы, а значит, имели возможность участвовать в забастовках. В те времена каждый третий работник частного сектора в Америке состоял в профсоюзе. В некоторых отраслях, например в грузоперевозках, профсоюзы, такие как Teamsters, объединяли 90 % работников отрасли. И даже те работники, которые не состояли в профсоюзе, часто выигрывали от его присутствия, поскольку их работодатели часто были вынуждены предлагать зарплату, почти сопоставимую с профсоюзной, чтобы отбить у своих работников желание организовывать профсоюз.

Сегодня в Соединенных Штатах лишь один из десяти работников состоит в профсоюзе, а среди работников частного сектора - один из двадцати. Те самые отрасли, в которых была сосредоточена большая часть членов профсоюзов, сейчас практически исчезли. Десятилетия либерализации торговли уничтожили последние остатки тарифной защиты, оставив рабочие места на фабриках уязвимыми для перевода на периферию, что в свою очередь привело к сокращению числа членов профсоюзов. Фактически, предприятия с профсоюзами были закрыты первыми из-за обычно более высокой заработной платы, которую они платили. Политики используют для этого слово "глобализация".

Занятость в секторе производства товаров, где работает основная масса членов частных профсоюзов, достигла своего пика в Северной Америке более двух десятилетий назад. Вплоть до президентства Дональда Трампа и введения огромных тарифов на китайский импорт, с 2000 года в секторе товаров было сокращено почти 5 миллионов рабочих мест. К северу от границы или, если уж на то пошло, в любой другой стране ОЭСР ситуация не сильно отличалась. В канадской экономике более двух десятилетий не наблюдалось увеличения числа рабочих мест в товарном секторе экономики, за это время сократилось около 600 000 рабочих мест в обрабатывающей промышленности.

Но если глобализация стала смертельным звонком для профсоюзов, то не откроет ли коллапс глобальных цепочек поставок, разрушенных пандемией, возможности для их возрождения?

Похоже, что так.

Перспективы развития профсоюзного движения заметно улучшились.

В первой половине 2022 года в США профсоюзы победили на 641 представительских выборах (более 75 % побед), что, по данным Национального совета по трудовым отношениям, является самым большим показателем почти за два десятилетия.

Означает ли это решительный перелом после десятилетий резкого снижения численности профсоюзов, пока неизвестно. Но есть как минимум два фактора, которые способствуют возрождению членства в профсоюзах.

Первый - это стремительно исчезающая угроза переноса производства, в результате чего была разрушена большая часть производства в Северной Америке, на котором работала основная часть членов профсоюзов. Большая часть этих переносов была произведена в Китай, который все чаще становится объектом американских экономических санкций.

Второй фактор - растущая способность профсоюзов объединяться в секторе услуг, в который до сих пор они проникали очень ограниченно. В то же время новые отрасли сферы услуг, где профсоюзы добиваются успеха, привлекают в ряды членов профсоюзов работников другого типа.

Когда люди думают о профсоюзах, они представляют себе преимущественно белых мужчин средних лет с пивными животами, которые приезжают на профсоюзные собрания на побитых пикапах. Конечно, такой стереотип был в 1950-1960-е годы, когда членство в профсоюзах было наиболее сильным. Но сегодня демографические характеристики профсоюзного членства заметно изменились. Все больше молодых работников пополняют ряды профсоюзов. Больше всего это отражает то, в каких секторах экономики появляются новые члены профсоюзов.

В прошлом миллениалы и представители молодого поколения в целом негативно относились к профсоюзам. Они считали рабочие места на заводах, на которые приходится основная часть членов профсоюзов в частном секторе, тупиковым вариантом, хотя в большинстве случаев там платили более высокую зарплату, чем во многих отраслях сферы услуг, где работали такие работники. Большинство миллениалов и представителей поколений X и Z работают в сфере услуг или в так называемой "гиг-экономике", в основе которой лежит все более широкое применение цифровых технологий.

До того как пандемия вытеснила миллионы людей из рынка труда, большинство людей считали немыслимым, что работники Starbucks, Amazon, Apple или Google могут быть когда-либо объединены. Но теперь это так.

Начиная с единственного магазина в Баффало, штат Нью-Йорк, триста точек Starbucks уже объединились в профсоюз. Еще одним знаковым событием стало создание в 2021 году профсоюза Amazon; год спустя они успешно приняли в профсоюз склад Amazon в Статен-Айленде, на котором работало 8 300 человек. Аналогичным образом работники технологического гиганта Google создали профсоюз Alphabet Workers Union. А 90 % работников разросшихся кафетериев Google (около 4 000 человек) объединились в профсоюз и впервые вышли на забастовку в 2023 году. Тем временем профсоюз работников связи Америки успешно объединил сотрудников магазинов Apple в Таусоне, штат Мэриленд, а затем и в Оклахоме.

Не только новоиспеченные работники задумываются о вступлении в профсоюз, но и те, кто уже состоит в нем, тоже демонстрируют свою силу. Историческая связь между инфляцией и забастовками, которая была столь распространена в инфляционные 1970-е годы, похоже, вновь подтверждается на рынке труда после пандемии. Поскольку уровень инфляции в США после выхода из пандемии вырос более чем в три раза, в американской экономике заметно увеличилось число забастовок.

Эти новые члены профсоюзов все чаще предпочитают воспользоваться правом на забастовку. В 2021 году в США число работников, участвовавших в забастовках, выросло в три раза по сравнению с предыдущим годом. Рост числа членов профсоюзов и числа забастовок продолжился и в 2022 году, поскольку инфляция CPI в США неуклонно сокращает покупательную способность заработной платы. В первой половине 2022 года в США было проведено 180 забастовок, что на 76 % больше, чем в предыдущем году, и в них участвовало в три раза больше работников. Потребовался акт Конгресса, чтобы предотвратить общенациональную железнодорожную забастовку, которая парализовала бы значительную часть американской экономики.

Как и в прошлом, высокие темпы инфляции послужили толчком к росту агрессивности трудящихся и забастовкам на производстве. И несмотря на заметный рост количества забастовок, общественное одобрение профсоюзов сейчас находится на самом высоком уровне с 1965 года (более 70 % по сравнению с менее чем 50 % всего десять лет назад).

В Великобритании миллион учителей, государственных служащих и машинистов поездов покинули свои рабочие места в ходе скоординированной забастовки в январе 2023 года, что стало причиной самых серьезных трудовых волнений со времен Маргарет Тэтчер в 1980-х годах. Во Франции, по другую сторону Ла-Манша, профсоюзы CGT и Sud Rail призвали своих работников к проведению ротационных забастовок, которые временно остановили большую часть железнодорожного сообщения страны, что напоминает массовые протесты популистских "Желтых жилетов" в 2018 году.

По обе стороны Атлантики становится все более очевидным, что рабочие не собираются просто пассивно сидеть в стороне и наблюдать, как растущая инфляция съедает их зарплаты. Они объединяются в сообщества, что было редкостью в последние десятилетия, и делают то, что обычно делали во время кризиса на рынках труда - бастуют, добиваясь повышения зарплаты. И на постпандемическом рынке труда забастовки - не единственный способ, с помощью которого недовольные работники повышают зарплаты.

 

БОЛЬШОЕ УВОЛЬНЕНИЕ

Во время пандемии на рынке труда произошло нечто очень любопытное, противоречащее всем предыдущим циклическим нормам. Толпы работников внезапно встали и уволились с работы. Фактически, они уволились в таком огромном и беспрецедентном количестве, что это явление окрестили "Большим увольнением".

Обычно уровень увольнений находится в обратной зависимости от уровня безработицы. Когда уровень безработицы растет, работники менее склонны увольняться, поскольку найти им замену будет сложно. И наоборот, при низком уровне безработицы работники более склонны увольняться и отправляться на поиски более высокооплачиваемой работы.

Когда пандемия только началась и компании закрывали свои производства и сокращали персонал, число увольняющихся упало - как и следовало ожидать в таких обстоятельствах. Но примерно с середины пандемии начался обратный процесс, хотя уровень безработицы еще не вернулся на допандемический уровень. В 2021 году более 47 миллионов американских работников уволились с работы. В начале 2022 года ежемесячные увольнения в процентном отношении к числу занятых в США достигли исторического максимума.

Безусловно, благодаря солидным субсидиям, выплачиваемым домохозяйствам во время пандемии, у многих из этих работников появился запас прочности, на который они могли рассчитывать при увольнении, особенно когда совпавшее с этим закрытие многих розничных магазинов ограничило их возможности потратить эти чеки. Но чеки уже давно закончились, а высокие показатели увольнений сохраняются.

Отток рабочей силы после пандемии в основном возглавили миллениалы и представители поколения Z. Многие из них трудились на низкооплачиваемых работах в ресторанах и отелях. Необычайно высокими были показатели увольнений в секторах розничной торговли и здравоохранения. Одно время сообщалось, что более половины работников поколения Z ищут новую работу.

А на другом конце демографического спектра было зафиксировано рекордное количество работников, внезапно вышедших на пенсию. В Соединенных Штатах доля пенсионеров среди населения выросла на 1,5 процентных пункта по сравнению с уровнем, существовавшим до начала COVID.

Если говорить о давлении на заработную плату, то внезапное увольнение (или выход на пенсию) толпы работников оказывает такое же влияние на уровень заработной платы, как и забастовка. Создавая большое количество вакансий, увольняющиеся заставляют расти ставки заработной платы в тех отраслях, из которых они ушли. И хотя сами они, возможно, не выиграли от роста зарплат, вызванного их рекордно высокими показателями увольнений, те, кто пришел им на смену, выиграли.

Обратной стороной рекордного уровня увольнений является появление рекордного количества вакансий, поскольку компании пытаются заменить уходящих работников на крайне напряженном рынке труда после пандемии. В марте 2022 года в США число вакансий достигло рекордного уровня в 11,9 миллиона рабочих мест. В Канаде осенью 2022 года количество вакансий выросло до рекордного уровня в 5,6 %, при этом работодатели не смогли заполнить около миллиона рабочих мест. В некоторых отраслях, таких как гостиничный и ресторанный бизнес - секторах экономики, в которых увольняется наибольшее количество работников, - доля вакансий выросла почти до 12 %. Как и сам уровень увольнений, рекордное количество свободных рабочих мест может только повысить цену на труд.

В условиях рекордного числа увольнений и рекордного числа вакансий рынок труда после пандемии стал благодатной почвой для роста зарплат. И то, и другое - верные признаки того, что рынок труда меняется. Действительно, у современного работника есть серьезные претензии. Не только десятилетиями копившееся недовольство в связи со стагнацией заработной платы, но и растущее беспокойство по поводу стремительного роста инфляции.

В то время как глубокие изменения в мировой экономике делают все больший акцент на использовании рабочей силы внутри страны, структурные изменения в этой самой рабочей силе во время пандемии делают менее вероятным, что работники ответят на призывы.

Многие из них уже давно не появлялись на своем рабочем месте. Поначалу переход от работы в офисе к работе из дома получил поддержку бизнеса и чиновников от здравоохранения, которые рассматривали эту практику как полезный шаг, направленный на сдерживание распространения инфекции. Но спустя долгое время после того, как пандемия утихла, практика работы из дома продолжилась. Миллиард квадратных футов пустующих офисных площадей в США - свидетельство того, насколько распространенной и устойчивой она стала. Работа на дому может стать устойчивой практикой для миллионов работников сферы услуг, но легко понять, что это не будет эффективным в многочисленных отраслях обрабатывающей промышленности, которые сейчас возрождаются. Вы не сможете создавать полупроводники или автомобили, находясь в уютном домашнем офисе и не сводя глаз с детей.

Конечно, не похоже, что современная рабочая сила собирается пассивно лежать и становиться пушечным мясом в войне центральных банков с инфляцией. Однако именно этого от них и требуют центральные банки.

 

СКОЛЬКО РАБОЧИХ МЕСТ НУЖНО ЛИКВИДИРОВАТЬ, ЧТОБЫ ОБЕСПЕЧИТЬ СТАБИЛЬНОСТЬ ЦЕН?

Повышение процентных ставок не просто волшебным образом сдерживает инфляцию. Оно препятствует кредитованию и расходам в экономике, что, в свою очередь, приводит к рецессии и безработице. Именно рост безработицы является критической связью между повышением процентных ставок и инфляцией, поскольку именно растущее число безработных не позволяет зарплатам догнать инфляцию и в конечном итоге разрушает любую спираль роста зарплат и цен, которая могла бы укорениться.

Но как раз эта катастрофа на рынке труда и ее политические последствия часто мешают центральным банкам выполнить свои обязательства по возвращению инфляции под контроль.

Если вы посмотрите на прогнозы большинства центральных банков на 2023 год и последующие годы, то у них есть два основных ожидания. Первое - инфляция останется высокой в краткосрочной перспективе, но со временем будет постепенно снижаться и вернется к целевым показателям центрального банка или приблизится к ним в течение следующих двух лет. И второе - что это будет достигнуто ценой лишь незначительного (обычно на один процентный пункт или около того) повышения уровня безработицы в стране.

Большинство экономистов сочли бы такой исход для экономики на данный момент счастливым. Но можно ли считать его правдоподобным? Исследование Deutsche Bank, посвященное основным экономикам стран ОЭСР за последние шесть десятилетий, показало, что для снижения темпов инфляции на один процентный пункт требовалось повышение уровня безработицы как минимум на один процентный пункт.

Если считать от максимального уровня, то для снижения инфляции требуется примерно трехпроцентное снижение уровня базовой инфляции. Соответствующее сокращение занятости на три процентных пункта, которая в 2022 году в США составляла 158 миллионов человек, означает, что 4,7 миллиона американцев должны будут потерять работу.

Некоторые центральные банки, например Банк Канады, утверждают, что рекордно высокое количество вакансий на рынке труда после пандемии смягчит окончательный рост уровня безработицы, необходимый для снижения инфляции, поскольку компании, скорее всего, ликвидируют незаполненные вакансии до того, как начнут увольнять работников. Это, несомненно, так. Но в то же время исчезновение вакансий не приведет к снижению требований работников к заработной плате в той же мере, что и реальные увольнения.

Рекордно высокое количество вакансий в экономике Северной Америки может означать, что ужесточение кредитно-денежной политики потребует больше времени, нежели в других случаях, чтобы сдержать рост заработной платы. Другими словами, большое количество вакансий не заменит потери рабочих мест, а лишь отсрочит этот процесс. Только после ликвидации этих вакансий начнется реальное сокращение рабочей силы, а значит, и снижение давления на уровень заработной платы. Но даже когда этот процесс начнется, он будет происходить в условиях, которые по историческим меркам сродни полной занятости в экономиках стран Северной Америки. Таким образом, для создания достаточной слабости на рынках труда потребуется значительное время и давление на рабочую силу, прежде чем закручивание гаек денежно-кредитной политики в экономике даст желаемый эффект в виде снижения требований работников к заработной плате.

Хватит ли у Федеральной резервной системы и Банка Канады сил на столь длительное воздействие на рынок труда, еще предстоит выяснить, тем более что обеим странам вскоре предстоят федеральные выборы, на которых экономика, несомненно, станет главным вопросом предвыборной кампании.

 

СТАГФЛЯЦИЯ: ХУДШЕЕ ИЗ ДВУХ МИРОВ

Борьба с инфляцией немного напоминает игру в салочки: если что-то делать и ничего не делать, то будет только хуже. И поскольку политики в любом случае столкнутся с жалобами - кто может сказать, является ли это причиной или следствием? - они будут разрываться между двумя направлениями. Сохранять курс или объявить о победе и отправиться домой, даже несмотря на поражение? Чтобы справиться с этим противоречивым давлением, центральные банки ориентируются на то, что они называют своей "конечной ставкой", то есть на пиковую процентную ставку перед тем, как они прекратят ужесточение. Проблема с заблаговременным определением конечной ставки заключается в том, что если она окажется ниже требуемой (или будет сохраняться меньше времени, чем требуется), то монетарная политика может не справиться с поставленной задачей - вернуть инфляцию в целевой диапазон. Вместо того чтобы повысить уровень безработицы и вернуть инфляцию к целевым значениям центральных банков, мы можем получить в итоге и высокую безработицу, и высокую инфляцию - худший вариант из двух возможных.

Такое явление называется стагфляцией, и мы уже видели его раньше. Такое сочетание высокой инфляции и небольшого экономического роста или его отсутствия было нормальным состоянием для экономики 1970-х годов. Нынешние экономические условия наиболее близки к тому, что мы видели за последние полвека.

Когда в стране царила стагфляция, это вдохновило американского экономиста Артура Окуна на разработку меры для оценки нашего экономического благосостояния. Он назвал его индексом бедности, и он представлял собой просто сумму годового уровня инфляции и уровня безработицы. Стагфляция принесла два источника страданий - растущую инфляцию, которая уменьшала покупательную способность вашей зарплаты, и растущую безработицу, которая для многих вообще лишала их зарплаты.

По общему мнению экономистов, полная занятость в экономике США соответствует уровню безработицы в 3 %. А целевой уровень инфляции, установленный Федеральной резервной системой, составляет 2 %. Таким образом, идеальное значение индекса бедности Окуна для экономики с полной занятостью, работающей в рамках целевого показателя инфляции центрального банка, составляет 5 %, на котором он находился до того, как пандемия COVID привела к остановке экономики. Сегодняшнее значение индекса бедности в экономике США почти вдвое превышает этот показатель. И канадский опыт не так уж далек от этого. Показатели индекса бедности не так плохи, как в 1970-х годах, но, тем не менее, это худший показатель с 1990-х годов.

Поскольку рост безработицы считается самым надежным способом снижения инфляции, не стоит ожидать, что этот показатель сильно улучшится в ближайшее время. Любой прогресс на инфляционном фронте будет происходить за счет уровня безработицы. Именно поэтому председатель Федеральной Резервной Системы США Джером Пауэлл предупредил американские домохозяйства, что они должны привыкнуть к возможности того, что их ждут новые проблемы.

Но что беспокоит Пауэлла и остальных членов совета Управляющих Федеральной Резервной Системы, так это то, что несчастные избиратели редко голосуют за еще большие страдания.

 

ГЛАВА 3 - РАЗОРВАННЫЕ СВЯЗИ

 

В ноябре 2022 года Департамент полиции Лос-Анджелеса (LAPD) сообщил о завершении успешного годичного расследования серии краж с поездов, жертвой которых стала железнодорожная компания Union Pacific, в результате чего количество краж с поездов по всей стране увеличилось на 160 %, и каждый день взламывалось более девяноста контейнеров. После бесчисленных часов наблюдения и сорока девяти ордеров на обыск были арестованы двадцать два человека по обвинению в краже со взломом, краже груза и получении краденого имущества. Кроме того, были обнаружены похищенные товары на сумму $18 млн. До ареста эти товары хранились дома, в машинах и на других складах, ожидая перепродажи в округе Лос-Анджелес и даже в Аризоне.