Курс лекций для портфельного инвестора

ОАО НК «Роснефть» – 17;

ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» – 23;

SODECO (Япония) – 30.

30 июня 1995 г. российским правительством и администрацией Сахалинской области подписано соглашение о разделе продукции с консорциумом, которое вступило в силу через год.

С учетом первоначальных геологических запасов и возможной их переоценки в ходе доразведки месторождений определены суммарные извлекаемые запасы для трех месторождений: по нефти – в 290 млн метрических т; конденсату – 33 млн т; по газу – в 425 млрд куб. м. Пиковый годовой уровень добычи предусмотрен на уровне 24,1 млн т нефти и 19,7 млрд куб. м газа.

За основу для дальнейшей проработки проекта выбран вариант с наиболее высокой внутренней нормой рентабельности по проекту в целом в 21,7%. Внутренняя норма рентабельности для консорциума – 16%. Капитальные вложения оценены в 12,7 млрд долл., эксплуатационные затраты – 16 млрд долл. Срок окупаемости проекта – 12 лет.

Общая продолжительность экономически целесообразной разработки месторождений – 33 года.

Доход Российской Федерации в общем доходе по проекту – 53,4 млрд долл., доход консорциума – 48,9 млрд долл.

В 1997 г. по этому проекту проведена сейсморазведка месторождений Чайво и Аркутун-Даги, на последнем месторождении пробурены скважины Даги 6-7 и 8, выполнен анализ кернов пробуренных скважин. Бюджет проекта «Сахалин-1» в 1997 г. – 186 млн долл.

20 октября 1997 г. внеочередное собрание акционеров ОАО «Роснефть-Са-халинморнефтегаз» (50,65% акций принадлежит ОАО НК «Роснефть») одобрило получение ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» для финансирования своей доли участия в проекте «Сахалин-1» кредитов на сумму 200 млн долл. Их выделение обеспечивает голландский АБН АМРО-Банк. В соответствии с решением собрания акционеров «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» могла выступать заемщиком в отношении кредитов либо самостоятельно, либо совместно с ЗАО «Сахалинморнефтегаз-Шельф» (дочерняя компания ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз»).

В середине 1998 г. в интервью агентству ИТАР-ТАСС президент SODECO Киосукэ Ариока заявил, что острые финансовые проблемы японской государственной нефтяной корпорации не скажутся на ходе выполнения проекта «Сахалин-1», который она частично финансировала через компанию-посредника.

Примечание. Уставной капитал SODECO при образовании – 16 млрд иен; половина акций принадлежит Saekyu Kogyo – японской государственной нефтяной корпорации. В середине 1998 г. она оказалась перед угрозой банкротства – потери превысили 1 трлн иен (7 млрд долл.).

В середине мая 1998 г. НК «Роснефть» полностью погасила накопившуюся задолженность в бюджет проекта «Сахалин-1» за апрель – май (3,36 млн долл.).

С начала июля 1998 г. в рамках проекта «Сахалин-1» применили плавучие буровые установки (ПБУ) ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» – «Эхаби» и «Оха».

В середине сентября 1998 г. замминистра топлива и энергетики РФ, председатель Совета директоров НК «Роснефть» Сергей Чижов заявил, что «Роснефть» рассматривает возможность продажи стратегическому партнеру части собственной доли в проекте «Сахалин-1».

Альтернативный вариант – привлечение западных кредитов под правительственные гарантии. Сообщено, что «Роснефть» ведет переговоры по этому вопросу с Deutsche Bank и Ex-lm Bank Японии. На сентябрь 1998 г. НК «Роснефть» договорилась с иностранными партнерами по проекту «Сахалин-1» о предоставлении отсрочки до 15 октября 1998 г. по платежам в бюджет за июль – август.

1 октября 1998 г. Совет директоров НК «Роснефть» единогласно высказался за продажу 49% из доли компании (17%). Предполагалось, что потенциальный инвестор возьмет на себя обязательства финансирования оставшейся доли «Роснефти» в проекте. По условию продажи части своей доли российская компания намеревалась получить кредит на 9 млн долл, в бюджет проекта за июль, август, сентябрь.

В октябре 1998 г. стало известно, что «Роснефть» продолжает переговоры с иностранными партнерами по проекту «Сахалин-1», пытаясь добиться рассрочки платежей в бюджет проекта на общую сумму 19 млн долл.

В это же время правительство Индии обратилось к российскому правительству с просьбой рассмотреть вопрос о продаже ONGC (национальной нефтяной компании Индии) части доли НК «Роснефть» в проектах «Сахалин-1» и «Сахалин-3». Российская сторона предоставила ONGC документы для изучения четырех месторождений на суше острова Сахалин. Индийская компания подписала договор о намерениях с ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» на освоение месторождений Восточный Осой, Каурунани, Восточная Хангуза и Уйглекута.

В конце октября 1998 г. Exxon и SODECO выразили согласие на пролонгацию для НК «Роснефть» рассрочки платежей в бюджет проекта «Сахалин-1» до 1 июня 1999 г. в случае неблагоприятного положения российской компании.

В это же время Комитет по охране окружающей среды РФ подал в арбитражный суд Сахалинской области иск на Exxon Neftegas Limited (США) за несанкционированный выброс отходов при оценочном бурении. Ущерб оценен в 6 млн руб. Согласно данным подразделения Комитета на Сахалине (Спецморинспекции) при разработке Аркутун-Даги произошел сброс нефти и нефтепродуктов в количестве 131,13 кг, необезвреженных буровых растворов – 2183 т и бурового шлама – 1355 т.

Для продолжения работ на участке сахалинского шельфа Exxon должна представить ТЭО, под которое должна быть сделана отдельная экологическая экспертиза.

Объявлено, что тендер на продажу части долевого участия НК «Роснефть» в проекте «Сахалин-1» будет оглашен в декабре 1998 г. Бюджет проекта – 198 млн долл.

Тогда же Министерство топлива и энергетики РФ сообщило о намерении привлечь к реализации проекта «Сахалин-1» российские компании «Газпром» или «ЛУКОЙЛ»), сохранив в проекте блокирующий пакет. Интерес к приобретению части долевого участия НК «Роснефть» проявили также около 15 российских и зарубежных компаний, в том числе назывались «ЮКОС», «Газпром», «ЛУКОЙЛ».

В начале января 1999 г. газета «Известия» сообщила, что компания Exxon получила разрешение администрации Хабаровского края на проведение необходимых исследований для изучения возможности строительства газопровода с острова Сахалин в Китай.

Президент «Роснефти» Сергей Богданчиков заявил, что прием заявок на участие в конкурсе по продаже части доли «Роснефти» в проекте «Сахалин-1» будет завершен 15 марта 1999 г.

Во второй половине февраля компания Exxon приступила к созданию совместного предприятия с японскими компаниями для подготовки ТЭО проекта строительства газопровода с острова Сахалин в Японию. По данным журнала Offshor (США), сдача газопровода в эксплуатацию планировалась в 2005 г. Большую часть финансирования проекта готова была взять на себя японская государственная нефтяная корпорация. Exxon возьмет на себя выделение 30% средств; оставшуюся часть профинансируют «Иточу» и «Марубени». Трубопровод планируется проложить от г. Корсаков через территорию северного японского острова Хоккайдо до центральных районов крупнейшего острова Хонсю.

«Роснефть» подведение итогов тендера на продажу части собственной доли в проекте «Сахалин-1» перенесла на конец мая 1999 г.

В июне 1999 г. Exxon и SODECO согласились на пролонгацию для НК «Роснефть» рассрочки по платежам в бюджет проекта «Сахалин-1» до октября 1999 г.

В августе 1999 г. участники проекта «Сахалин-1» приостановили выполнение программы буровых работ и обратились в Госкомитет по охране окружающей среды РФ с просьбой о выдаче разрешения на проведение буровых работ в 2000 г.

В сентябре 1999 г. консорциум продолжил переговоры с российскими ведомствами по этому вопросу.

В октябре Верховный суд РФ признал незаконным распоряжение Правительства РФ от 15 июля 1999 г. «Об утверждении временного порядка производства буровых работ по разведке морских нефтяных, газовых и газоконденсатных месторождений в пределах территориального моря и исключительной экономической зоны РФ в районах Дальнего Востока». То есть консорциум по проекту «Сахалин-1» не сможет приступить к работам на шельфе, пока не будут выполнены все требования российского природоохранного законодательства.

В октябре 1999 г. НК «Роснефть» и «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» погасили долги в бюджет проекта «Сахалин-1» (37,5 млн долл.).

Проект «Сахалин-2

Проект предусматривает освоение нефтегазовых месторождений Лунское и Пильтун-Астохское в Охотском море (13-15 км от берега). Суммарные запасы нефти и газа этих месторождений – 140 млн т и 408 млрд куб. м, соответственно. Прямые инвестиции в проект – не менее 10 млрд долл.

Переговоры по проекту «Сахалин-2» начались в 1988 г. между Миннефтеп-ромом СССР и компанией McDermott (США). В 1991 г. победителем тендера на право разработки ТЭО проекта признан консорциум, состоящий из компаний McDermott, Marathon (США) и японской Mitsui. В 1992 г. в состав консорциума вошли Royal Dutch / Shell и Mitsubishi. В марте 1993 г. ТЭО проекта утвержден российским правительством и стороны приступили к переговорам по условиям проекта. В июне 1994 г. подписано соглашение между корпорациями Sakhalin Energy и российским правительством. К реализации проекта консорциум приступил спустя два года (из-за отсутствия соответствующей законодательной базы по СРП). В мае 1997 г. из состава акционеров консорциума по проекту «Сахалин-2» вышла McDermott, продав свою 20-процентную долю остальным участникам консорциума за 110 млн долл.

Состав консорциума Sakhalin Energy Investment Ltd (оператор проекта): Marathon Sakhalin Ltd – 37,5%;

Shell Sakhalin Holding – 25%;

Mitsui Sakhalin Develoment – 25%;

DiamontGas (дочерняя компания Mitsubishi) – 12,5%.

В июле 1997 г. президент «Роснефти» Юрий Беспалов сообщил, что компания планирует «присоединиться» к проекту «Сахалин-2» и получено принципиальное согласие. Компания направила участникам проекта «Сахалин-2» заявку с просьбой предоставить российским компаниям 20% участия в проекте.

В конце января 1998 г. Sakhalin Energy и «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» подписали контракт стоимостью 12,8 млн долл., согласно которому российская компания обязалась провести работы по морскому оценочному бурению на континентальном шельфе Сахалина в летний период 1998 г.

В марте 1998 г. Sakhalin Energy отказалась передать российским компаниям 20% участия в проекте. Во-первых, консорциум Sakhalin Energy намерен дождаться окончательных итогов приватизации «Роснефти» и, во-вторых, сомневается, что «Сахалинморнефтегаз» и «Роснефть» располагают 500 000 000 долл., чтобы заплатить за выкуп 20-процентной доли участи доли участия в проекте «Сахалин-2».

Летом 1998 г. Спецморинспекция Сахалинской области подала иск на Sakhalin Energy за несанкционированные сбросы нефти и буровых растворов в море.

В мае 1999 г. завершен монтаж плавучего нефтегазодобывающего комплекса «Витязь» для добычи нефти в рамках проекта «Сахалин-2». «Витязь» установлен в Охотском море на расстоянии 18,5 км от северо-восточного побережья Сахалина. В комплекс «Витязь» входят: стационарная ледостойкая платформа «Моликпак»; наливное плавучее нефтехранилище (танкер) «Оха»; подводный трубопровод длиной 2 км. Общая стоимость сооружения – более 1 млрд долл. Главное звено комплекса – добывающая платформа «Молиппак». «Программная» мощность «Витязя» – 10 млн т нефти в год.

Первая официальная нефть на шельфе острова Сахалин в рамках проекта «Сахалин-2» добыта в начале августа 1998 г. (на Пильтун-Астохском месторождении). На первом этапе реализации проекта нефть должна экспортироваться только во время навигации (6 месяцев в году); бурение – в течение всего года. В рамках проекта «Сахалин-2» на Пильтун-Астохском месторождении добывается 680 т нефти в сутки. Консорциум предполагал до первой половины 2000 г. увеличить суточную добычу в 8 раз, до конца 2000 г. – в 17 раз.

План полного освоения Пильтун-Астохском месторождения международный консорциум должен быть представить российской стороне в 2001 г.

Проект «Сахалин-3»

Этот проект предусматривает разработку Киринского (50 км от берега, глубина моря – 150 м), Аяшского и Восточно-Одоптинского блоков.

Прогнозные запасы блоков:

Киринский – 6878 млн т нефти и 873 млрд куб. м газа;

Аяшский – 330 млн т нефти;

Восточно-Одоптинский – 250 млн т нефтяного эквивалента.

Лицензия на освоение Аяшского и Восточно-Одоптинского блоков принадлежит компании Exxon; владельцы лицензии на разработку Киринского блока – Mobil и Texaco, выигравшие тендер на разработку блоков в 1993 г.

В ноябре 1997 г. НК «Роснефть», ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» и Exxon (победитель тендера на освоение Восточно-Одоптинского и Аяшского блоков) в 1993 г. провели первый раунд переговоров по вопросу участия российских компаний в реализации проекта «Сахалин-3».

В марте 1998 г. стало известно о принципиальной договоренности относительно вхождения российских компаний в проект «Сахалин-3».

Весной 1998 г. компания Mobil сообщила, что рассчитывает начать разведочное бурение на Киринском блоке уже летом следующего года. Mobil и Texaco на тот момент уже инвестировали в проект 30 млн долл.

В июле 1996 г. в Москве подписано соглашение между НК «Роснефть» и ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз», с одной стороны, и компаниями Mobil и Texaco, с другой, о включении российских компаний в состав участников по освоению Киринского блока в рамках проекта «Сахалин-3». Объем инвестиций в проект в зависимости от результатов разведочного бурения – от 7 до 11 млрд долл, на первой фазе реализации проекта, который рассчитан на 30 лет.

В середине сентября 1998 г. председатель Совета директоров НК «Роснефть» Сергей Чижов заявил, что в октябре – ноябре 1998 г. НК «Роснефть», ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» и компания Exxon подпишут соглашение о совместном освоении Аяшского и Восточно-Одоптин-ского блоков. Российские компании получат 33,3% долевого участия. Общий объем инвестиций в проект – 13 млрд долл.

Протокол о принципах участия в проекте «Сахалин-3» подписан Exxon и российскими компаниями в конце 1998 г. В соответствии с этим документом 66,7% участия в проекте принадлежит Exxon; остальные 33,3% разделены между НК «Роснефть» и ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз». Exxon будет финансировать долю российских участников в геологоразведочных работах на условиях риска до момента, когда начнется коммерческое освоение месторождения на условиях соглашения о разделе продукции (СРП).

В начале января 1999 г. Правительство РФ внесло в Госдуму проект закона о разработке Киринского перспективного блока проекта «Сахалин-3» на условиях РП. Распоряжение об этом подписано премьер-министром Евгением Примаковым 6 января 1999 г.

В начале февраля 1999 г. НК «Роснефть», ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» и «Сахалинская нефтяная компания» объявили о решении создать совместное предприятие для участия в проекте «Сахалин-3». Новая компания должна получить в проекте 10% долевого участия.

Примечание. Сахалинская нефтяная компания создана на основе соглашения, подписанного Центральной топливной комиссией (ЦТК – принадлежит Московской нефтяной компании) и администрацией Сахалинской области в апреле 1998 г. Кроме совместных проектов добычи нефти и газа соглашение предусматривает сотрудничество в области производства электроэнергии и сбыта нефтепродуктов на острове. В качестве основного вклада в уставной капитал новой компании администрация намеревалась передать лицензии на нефтяные месторождения при одобрении местной Думы. Администрация имеет право самостоятельно распоряжаться недрами на шельфе Сахалина в пределах 12-мильной зоны. Как заявил губернатор Сахалинской области Игорь Фархутдинов, администрация хотела бы вместе с ЦТК стать участником создающихся международных консорциумов по освоению сахалинского шельфа.

В середине апреля 1999 г. правительственная комиссия одобрила предложение о включении Восточно-Одоптинского и Аяшского блоков проекта «Сахалин-3» в число участков недр, право пользования которыми может быть предоставлено на условиях соглашения о разделе продукции.

В начале мая 1999 г. РФ Борис Ельцин подписал закон о разработке Киринского блока проекта «Сахалин-3» на условиях СРП. Закон принят Государственной Думой и одобрен Советом Федерации.

В августе 1999 г. российское правительство приняло решение об образовании комиссии по разработке условий пользования недрами и подготовке проекта соглашения о разделе продукции по Киринскому блоку проекта «Сахалин-3». Возглавил комиссии замминистра топлива и энергетики РФ Валерий Гарипов.

Проект «Сахалин-4»

В апреле 1998 г. НК «Роснефть», ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» и американская компания ARCO подписали соглашение о создании альянса в целях разработки и добычи углеводородного сырья на месторождениях сахалинского шельфа в рамках проекта «Сахалин-4». Российские компании получают по 25,5% долевого участия в проекте, ARCO – 49%. Для реализации проекта создана совместная проектная компания, которая станет оператором проекта. До подтверждения коммерческих запасов на Астрахановской структуре (лицензия принадлежит ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз») все затраты по проекту несет американский партнер.

К концу 1999 г. НК «Роснефть» намеревалась подписать соглашение с ARCO о совместном проведении геологоразведочных работ на Астрахановской морской структуре. Ожидается, что в 2000 г. в рамках проекта «Сахалин-4» будет пробурена одна разведочная скважина и проведена интерпретация данных сейсморазведки.

Общая стоимость разработки Астрахановской морской структуры – 2,6 млрд долл., срок проведения геологоразведочных работ – не менее 6 лет, прогнозные извлекаемые запасы газа – 90 млрд куб. м.

Проект «Сахалин-5»

В марте 1998 г. ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» и British Petroleum (BP) подписали протокол о намерениях по разработке месторождений сахалинского шельфа в рамках проекта «Сахалин-5». Представители ВР планируют, что в реализации проекта примет участие стратегический партнер – российская компания «СИДАНКО».

К маю 1998 г. British Petroleum, НК «Роснефть» и «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» сформировали стратегический альянс для участия в тендере по проекту «Сахалин-5». Российские компании должны получить в общем 51% в альянсе.

В июле 1998 г. ВР выиграла тендер на участие в проекте «Сахалин-5» по разработке перспективного нефтеносного блока на северной части шельфа Сахалина в районе поселка Рыбновск (Восточно-Шмидтовский блок). Прогнозные извлекаемые запасы нефти – 600 млн т нефти и 600 млрд куб. м газа. Предполагаемый год начала промышленной добычи сырья – 2010 г., максимальный годовой уровень добычи нефти – 35,5 млн т, газа – 34,2 млрд куб. м.

ВР возьмет на себя все затраты на проведение геологоразведочных работ на участке «Сахалин-5». Совместное финансирование проекта начнется после объявления о коммерческом открытии месторождения.

В декабре 1999 г. губернатор Сахалинской области И. Фархутдинов заявил, что BP Amoco вне зависимости от того, как будет разрешена ситуация с НК «СИДАНКО» (где ВР – один из основных акционеров), не выйдет из состава участников проекта «Сахалин-5».

Лекция 2

Финансовый рынок в рыночной экономике

Рынок ценных бумаг

В экономической литературе рынок ценных бумаг (фондовый рынок) структурируют по нескольким признакам. В классическом понимании рынок ценных бумаг образуют:

– долевые ценные бумаги, подтверждающие участие их владельцев в капитале акционерного общества и дающие им право на часть прибыли общества;

– долговые ценные бумаги, подтверждающие факт ссуды денежных средств и дающие право на участие в прибыли заемщика особо оговоренным способом.

Структуризация рынка ценных бумаг проводится на выделении двух основных сил, выступающих на стороне предложения ценных бумаг:

– государства – в лице национального правительства или местных органов власти;

– частного бизнеса (прежде всего акционерных обществ).

Рынок ценных бумаг принято разделять на первичный рынок, охватывающий продажи ценных бумаг их первым владельцам, и вторичный рынок, на котором обращаются ценные бумаги, прошедшие первичный рынок.

Виды ценных бумаг

Ценная бумага – свидетельство собственности на капитал, право распоряжения на который передано на временной или постоянной основе другим лицам за право участия в прибыли, производимой данным капиталом. Это документ, содержащий какое-либо имущественное право, реализация которого возможна при его предъявлении.

Акция – ценная долевая бумага, подтверждающая участие ее владельца в капитале акционерного общества и дающая ему право на часть прибыли этого общества. Акция – титул собственности и право на доход, именуемый дивидендом.

Капитал акционерного общества – это сумма паев или произведение числа акций на цену акций. Цена, уплачиваемая за акцию при образовании общества, выражает стоимость единичного пая и называется номинальной стоимостью акции. Она практически не имеет никакого значения для дальнейшего движения акции на рынке.

Инвесторы не вправе требовать у акционерного общества возвращения внесенных сумм. Это позволяет акционерной компании свободно

распоряжаться капиталом, не опасаясь, что акционерам придется возвращать вклад.

Инвестор – лицо (юридическое или физическое), покупающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет.

Эмитент – лицо (юридическое или физическое), выпускающее ценные бумаги в расчете на получение за них определенной суммы капитала и несущее от своего имени обязательства по ценным бумагам.

Вложение средств в покупку акций – один из самых рискованных способов размещения капитала. В случае ликвидации общества и возникновения притязаний на его активы держатель акции может претендовать на долю имущества лишь после расчетов общества с кредиторами, с персоналом по оплате труда и с государством по уплате налогов.

Ключевые черты акции: право голоса, участие в управлении компаней; получение части прибыли пропорционально количеству имеющихся акций.