Помоги проекту - поделись книгой:
Все инвесторы горят желанием предсказывать цены акций и других биржевых товаров, и пользуются для этого разными способами, среди которых не последнее место занимают опережающие индикаторы. Одними из таких индикаторов являются индикаторы волатильности, и самым известным из них является Индекс волатильности Чикагской биржи опционов VIX.
Многие из вас наверное уже слышали про этот индекс. Иногда его еще называют индекс страха. Этот индекс является одним из наиболее пристально отслеживаемых индексов показателей волатильности.
Итак, как он работает?
Индекс страха рассчитывается примерно с начала 90-х годов прошлого века и измеряет настроение рынка относительно будущей волатильности. В основе расчета индикатора волатильности лежат котировки спроса и предложения на индексные опционные контракты. Когда большинство участников фондового рынка сильно нервничают и не уверены по поводу дальнейшего движения рынка, они начинают все больше хеджировать или страховать свои риски. А на фондовом рынке это часто делается с помощью покупки опционов. Опционы представляют собой специфический биржевой контракт, который наделяет купившего его инвестора правом купить или продать биржевой товар по определенной цене, таким образом инвестор страхует свои риски, если цена сильно изменится. Так вот когда количество инвесторов, которые начинают покупать опционы сильно увеличивается, то это проявляется в росте премий по всем опционам. И расчет индекса VIX производится как раз таким образом, что чем больше размеры премий по опционам, то тем больше значение индекса.
Поэтому, по значениям индекса VIX можно увидеть чрезмерную уверенность инвесторов либо же наоборот начинающуюся на рынке панику. И соответственно, зная степень опасения инвесторов сейчас, можно предположить в какую сторону эти настроения направят котировки акций в ближайшее время.
Основная идея данного индикатора состоит в том, что когда индекс волатильности растет, рынок как правило падает, а когда индекс волатильности снижается, то рынок растет. В связи с этим на рынке даже закрепилась такая интересная поговорка: «
Диапазоны значений
Итак, а теперь давайте посмотрим на какие диапазоны значений этого показателя надо ориентироваться. Индекс VIX отражается в процентах и может принимать значения от 0 до 100 %. Считается, что если значение VIX составляет менее 20 %, то это говорит о высоком оптимизме среди инвесторов, и как правило, в такие периоды наблюдается растущий тренд. Причем, чем ниже опускается значение этого показателя и чем дольше оно там держится, тем больше вероятность, что рынок в ближайшее время развернется и тренд сменится на падающий.
Средними значениями индекса VIX являются от 20–30 %. А вот если значения уже повышаются выше 30–40 %, то это говорит о повышенном уровне волатильности и может служить сигналом о том, что надвигаются серьезные изменения цен на рынке акций.
Значение индекса с уровнем 40 является неким психологическим порогом. За все время отслеживания индекс превышал этот порог только 6 раз. Значения индекса выше 40–45 сигнализируют о панике на рынке и бегстве инвесторов из рисковых активов, коими являются акции. Например, во время кризиса 2008 года показатель индекса взлетал до 79, а в пик кризиса, возникшего в результате коронавируса в середине марта 2020 года, индекс VIX взлетел до 83, это рекордный показатель. И можно заметить по рынку акций, что в это же время произошел сильный обвал цен акций, когда американский рынок акций упал практически на 35 %, а некоторые отдельные акции еще больше.
Поэтому как только индекс VIX достигает максимума и начинает снижаться, то это может служить сигналом к тому, что рынки начинают опять двигаться верх, и можно начинать входить в длинные позиции перед началом восходящего тренда.
Стоит иметь в виду, что эти уровни от 0 до 20–30 %, от 30–40, и выше 45 % достаточно условны и могут различаться для разных финансовых рынков в разные временные периоды. Некоторые инвесторы разделяют эти диапазоны на уровни от 0-15, от 15–25, и от 25-100, а другие более спекулятивные инвесторы ориентируются на диапазоны от 0-25, от 25–40 и от 40–50 и выше.
Надо помнить и о таком явлении как
Индекс волатильности VIX является составной частью другого индекса, который называется Индекс страха и жадности – Fear and Greed Index. Этот индекс представляет собой шкалу от 0 до 100, где значения близкие к нулю означают экстремальный страх, а значения близкие к 100 показывают экстремальную жадность. Соответственно, когда значения ближе к максимальному страху, обычно на рынке очень высокая неопределенность, никто ничего не покупает потому что находятся в режиме ожидания. И обычно на минимальных значениях индекса уже можно начинать открывать длинные позиции, потому что когда зашкаливает страх, это может указывать на истощение потенциала снижения. И наоборот, когда значения индекса ближе к 100, то это значит, что на рынке царит очень сильный оптимизм, наблюдается восходящий тренд, потому что инвесторы продолжают покупать акции. И так вот чем выше значения приближаются к максимальной отметке и чем дольше они там держатся, тем выше риск того, что скоро начнется разворот рынка. Этот индекс хорошо описывает цитата Уоррена Баффета, который сказал:
У индекса волатильности VIX есть также и российский аналог, который называется RVI, и он рассчитывается на основе динамики цен на опционы на индекс РТС.
На что еще хотелось бы обратить внимание. Несмотря на то, что индекс волатильности VIX показывает достаточно хорошую корреляцию с движением рынка, есть немало инвесторов, которые не признают его эффективность, потому что он основан на ожиданиях и психологии толпы. Поэтому его можно использовать для понимания настроений на рынках, но не стоит входить или выходить из рынка исключительно на основе этого индикатора, желательно использовать его вместе с другими инструментами для открытия или закрытия своих позиций.
Ну и напоследок, где можно посмотреть индекс VIX, индекс страха и жадности и российский аналог RVI. Это конечно же на платформах, где можно отслеживать котировки акций, такие как Tradingview.com, на сайте Investing.com, тут можно посмотреть и на российский RVI, ну и индекс страха и жадности можно отслеживать на сайте CNN.
https://www.tradingview.com/chart/O9HWD6GR/
https://ru.investing.com/indices/russian-vix
https://ru.investing.com/indices/volatility-s-p-500
https://money.cnn.com/data/fear-and-greed/
Надеюсь эта лекция была полезной, успешных инвестиций и увидимся в следующих лекциях.
Тест 3
1. Какой вид анализа больше подойдет для краткосрочных трейдеров?
А. Фундаментальный анализ
Б. Технический анализ
В. Анализ по мультипликаторам
2. На какие группы можно поделить инструменты теханализа?
А. Индикаторы и мультипликаторы
Б. Мультипликаторы и Графические фигуры
В. Индикаторы и Графические фигуры
3. Что такое медвежий рынок?
А. Когда рынок двигается вверх
Б. Когда рынок падает
4. Что подразумевается под фразой Trend is your Friend?
А. Во время тренда надо всегда покупать
Б. Необходимо открывать позиции по направлению тренда
5. Как оценить силу тренда?
А. Смотреть на макроэкономические показатели по отрасли
Б. Смотреть на: а) продолжительность линии тренда, б) угол наклона линии тренда, в) число касаний столбиками цены линии тренда, г) объемы торговли
6. Как можно зарабатывать на боковом рынке?
А. Определить, где находятся уровни поддержки и сопротивления, и работать по ним при соприкосновении цены с этими уровнями, также обращая внимание на подтверждения в виде двойного пробоя (вверх-вниз / вниз-вверх).
Б. В боковом рынке невозможно зарабатывать
7. О чем сигнализирует фигура Голова и Плечи?
А. О развороте тренда
Б. О продолжении тренда
8. О чем свидетельствует индикатор RSI?
А. О развороте тренда
Б. О перекупленности и перепроданности акций
9. Что будет служить сигналом на покупку акции при использовании индикатора MACD?
А. Достижение уровня 20
Б. Пересечение сигнальной линией линии MACD снизу вверх или переход столбцов из зоны минус в зону плюс
Ответы:
1 – Б. 2 – В. 3 – Б. 4 – Б. 5 – Б. 6 – А. 7 – А. 8 – Б. 9 – Б.
Сравнительный анализ
Анализ компании по рыночным мультипликаторам
Наверняка если вы читаете финансовые новости или общаетесь в стартаперской тусовке, смотрите презентации проектов и изучаете бизнес-планы, вам встречались такие аббревиатуры, как P/E, EBITDA, EPS и подобные им. Эти аббревиатуры представляют собой показатели, по которым можно оценить насколько хорошо ведется бизнес компании, а при сравнении этих показателей с показателями других компаний и в целом по рынку, можно понять насколько та или иная компания переоценена либо недооценена.
Представьте себе, что вы хотите купить акции одной из компаний нефтегазового сектора России. Но какую выбрать? Лукойл, Газпромнефть, Роснефть, Татнефть или Башнефть? Цены их акций абсолютно различаются, и даже количество выпущенных акций разное, и по цене нельзя сделать вывод которая из них более привлекательна. Для этого надо привести показатели их бизнеса к одному знаменателю. То есть сравнить или сопоставить стоимость этих компаний с их финансовыми показателями. Такой подход позволит избавиться от эффекта разного числа акций в обращении, позволив понять какие из акций переоценены, а какие недооценены. Это и называется сравнительная оценка или оценка компаний по мультипликаторам.
Под рыночными мультипликаторами принято понимать соотношение стоимости предприятия и его доходов, либо денежных потоков, или балансовой стоимости, например.
Например, когда мы делим прибыль компании за год на количество акций, мы получаем коэффициент EPS, который обозначает прибыль на одну акцию, вне зависимости от размера компании или количества бумаг в обращении. И этот уже показатель при сравнении с аналогичными показателями других компаний может формально свидетельствовать о недооценке или дешевизне акций или наоборот. И это может помочь в нашем решении купить недооцененные акции либо продать или воздержаться от покупки переоцененных акций.
Давайте разберем основные мультипликаторы, которые используются для оценки компаний и акций.
P/E и PEG
P/E – является одним из самых часто используемых мультипликаторов, наверное потому что он самый просто высчитываемый. Р/Е переводится как price per earnings, то есть цена акции, разделенная на прибыль на акцию. Либо можно поделить капитализацию или стоимость всей компании на ее прибыль за прошлый год. То есть если компания стоит 10 млрд рублей, а ее годовая прибыль 200 млн. рублей, то это значит, что показатель Р/Е составляет 50, а это значит, что если вы прямо сейчас решите полностью купить компанию, то ваши инвестиции в покупку окупятся через 50 лет (условно, при сохранении текущей прибыльности).
Давайте сравним по этому показателю несколько российских и американских компаний.
Возьмем для начала российские компании нефтегазового сектора Лукойл, Газпромнефть, Татнефть и Роснефть.
Текущую капитализацию этих компаний можно найти, например, на сайте московской биржи, а прибыль компании публикуется на их корпоративном сайте, а также во многих СМИ, так как это публично доступная информация.
Данные по итогам 2019 г.
Таким образом, согласно данному мультипликатору, компания Газпромнефть является самой недооцененной, а компания Татнефть переоцененной по сравнению с компаниями конкурентами.
Несмотря на достаточную распространенность, показатель Р/Е имеет некоторые недостатки. Во-первых, он не может применяться для компаний с отрицательной чистой прибылью, то есть убыточных. Тут необходимо использование форвардных мультипликаторов (с учетом будущих доходов).
В случае стартапов, которые только начинают и несут большие убытки в первые годы своего существования, этот показатель тоже будет не логичен для использования.
Также, что немаловажно, показатель P/E не учитывает разницу в налогообложении и долговой нагрузке сравниваемых компаний. То есть, если компании находятся в разных странах, в которых разные условия налогообложения, то сравнивать их по этому показателю будет не совсем правильно. И соответственно, если у компании большие долги, это тоже не учитывается данным показателем, а ведь такой компании придется часть прибыли тратить на обслуживание и покрытие долга.
Для технологичных компаний – гигантов, этот показатель также мало о чем говорит. Возьмем например, компании Tesla и Square. Их показатели Р/Е на данный момент составляют 1366 и 557 соответственно, то есть если верить этому показателю, стоимость их акций явно завышена и они перепроданы, однако это не мешает инвесторам продолжать покупать эти акции, что ведет к их дальнейшему росту.
Что еще можно сказать об этом показателе. То, что для каждой отрасли есть свои средние показатели, например, для нефтегазового сектора от 5 до 20, для технологических компаний несколько десятков будет считаться нормальным. Посмотрим, например, на этот коэффициент для американских банков. Его кстати можно найти по следующей ссылке, для тех, кто не очень хочет считать его самостоятельно.
https://www.macrotrends.net/stocks/charts/BAC/bank-of-america/pe-ratio
Как видите, для большинства банков этот показатель расположен в диапазоне от 10 до 20, достаточно близко друг к другу, хотя есть и редкие исключения. Самыми недооцененными по этому показателю являются Bank of New York Mellon и State Street.
Если же компания находится только на начальном этапе своего развития, имеет смысл использования мультипликатораPEG, который представляет собой соотношение Р/Е и среднегодовых темпов роста eps, спрогнозированные на ближайшие пять лет. PEG ниже 1 будет свидетельствовать о возможной недооценке акций, а чем больше PEG одного, тем дороже выглядит акция. Естественно, этот мультипликатор может быть неточным, так как опирается на прогноз будущих темпов роста, что может привести к не совсем корректным выводам.
Предположим один быстрорастущий стартап хочет продать свою компанию за 1 млрд. долл. Сейчас компания генерирует всего 20 млн. долл. прибыли в год, т. е. прибыль всего 2 % от стоимости. Но компания очень динамично развивается, и прогнозируется, что средний темп роста прибыли в ближайшие годы будет составлять 35 %.
Получается мультипликатор P/E равен 1 000 000 000 / 20 000 000 = 50. А скорректированный мультипликатор PEG = 50/35 = 1,428. Т. е. можно сказать, что компания немного переоценена. Для нее адекватным при таком темпе роста была бы стоимость 35 помноженное на 20 000 000 = т. е. около 700 000 000 долл.
Это один из способов как можно быстро оценить стоимость быстрорастущего стартапа.
Вот, пожалуй и все о мультипликатор Р/Е, он достаточно простой в использовании и помогает сравнить компании по переоцененности или недооцененности их стоимости в зависимости от величины их прибыли. Он также полезен для оценки быстроразвивающихся компаний при условии, что мы можем правильно спрогнозировать ежегодные темпы роста.
Поделиться книгой: