Помоги проекту - поделись книгой:
Стратегия, неподвластная времени
Концепция следования тренду не нова. Эту стратегию просто время от времени заново открывает для себя новое поколение трейдеров. Салем Абрахам, торгующий по тренду, начал изучение рынков с нехитрого вопроса: кто получает прибыль? Ответ был: торгующие по тренду – и это стало отправной точкой его пути [17] .
Мало кто прошел этот путь вместе с Салемом Абрахамом. Во время доткомовской эры конца 1990-х гг. так много инвесторов и трейдеров при почти полном отсутствии какой-либо стратегии получали столь значительный доход, что торгующие по тренду исчезли из поля зрения, затерявшись в этой толпе, хотя они также продолжали получать прибыль.
Поскольку следование тренду не имеет никакого отношения к краткосрочному трейдингу, новейшим технологиям или «Святому Граалю» Уолл-стрит, привлекательность данной стратегии была невелика во время раздувания биржевого пузыря. В условиях, когда инвесторы могли воспользоваться успехами практически любого управляющего хеджевого фонда, торгующего «исключительно в долгосрочном периоде», или извлечь прибыль самостоятельно, для чего достаточно было лишь приобрести акции интернет-компаний и удерживать их, у них не было никакой необходимости в использовании такой стратегии, как «следование тренду».
Тем не менее, если мы посмотрим, сколько денег заработали торгующие по тренду с тех пор, как пузырь лопнул, следование тренду представляется куда более уместным. На графике 1.1 показана сравнительная динамика гипотетического индекса трех следующих за долгосрочным трендом компаний и фондового индекса
График 1.1. Индекс доходности стратегии следования тренду в сравнении с S&P и NASDAQ
И все же, даже после того, как стал заметен успех стратегии следования тренду, инвесторы настроены скептически. Они полагают, что рынки изменились и что следование тренду больше не действует. Их недоверие обычно основано на какой-нибудь случайно промелькнувшей статье в прессе о торгующем по тренду трейдере, который «прогорел» и потерял все деньги – свои и своих клиентов. Но в действительности стратегия следования тренду не изменилась, хотя это и могло произойти с отдельными торговцами, ее применяющими. А это большая разница.
Рассмотрим рыночные изменения и стратегию следования тренду в перспективе. Рынки ведут себя точно так же, как и 300 лет тому назад. Иначе говоря, рынки остались прежними вплоть до сегодняшнего дня, потому что они постоянно меняются. В этом заключается философская основа следования тренду. Например, несколько лет назад на рынке весьма активно торговалась немецкая марка. Сегодня ей на смену пришел евро. Это было существенное, но, в то же время, типичное изменение. Если вы достаточно гибки, перемены на рынке, так же как и в жизни, не оказывают на вас негативного влияния.
Принятие неизбежности перемен – это первый шаг к постижению философии следования тренду. Джон Генри описывает преимущества, которые дает понимание изменений:
«Но что не меняется? Сами перемены. Тем не менее, когда сложный период продолжается длительное время, большинству инвесторов кажется естественным предпринять какие-либо действия для решения проблемы. Пройдя сквозь подобные темные полосы в прошлом, мы знаем, что приятного в них мало, но они не свидетельствуют о том, что в будущем нас также обязательно ждут какие-либо проблемы. Во время таких периодов почти все задают один и тот же вопрос: “Изменились ли рынки?”. Я всегда честно отвечаю: “Да”. Они не только изменились, но и будут продолжать меняться, как это происходило на протяжении всей истории, и уж, конечно, в течение 19 лет нашей работы. Следование тренду предполагает перемены. Оно основано на переменах» [18] .
Рынки движутся вверх, вниз и колеблются на одном месте. На них проявляются тренды. Они развиваются. Они удивляют. Никто не в состоянии предсказать начало или окончание тренда до тех пор, пока это не станет свершившимся фактом, как погода. Однако если ваша торговая стратегия рассчитана на принятие перемен, вы можете извлечь их них пользу:
«Если у вас есть обоснованная философская база, тот факт, что все изменяется, превращается в преимущество. По крайней мере, вы можете устоять. В самом худшем случае вы можете устоять в долгосрочном периоде. Но если у вас отсутствует обоснованная философская база, вы не будете успешны, потому что перемены в конце концов принесут вам гибель. Я осознавал, что не могу ничего предвидеть, вот почему мы решили следовать за трендом, и именно поэтому мы так успешны. Мы всего лишь следуем за трендами. Насколько бы нелепыми ни представлялись эти тренды вначале и насколько бы растянутыми или иррациональными ни казались в конце, мы следуем за ними…» (Джон Генри) [19]
Что подразумевает Генри под «обоснованной философской базой»? Он говорит о торговой стратегии, которая может быть определена, просчитана, описана и измерена количественно. Соответствует ли ваша стратегия хотя бы одному из перечисленных параметров? А стратегия вашего брокера? А стратегия вашего амбициозного хедж-фонда? Торгующие по тренду не гадают, покупать им или продавать. Они знают, что им делать, потому что у них есть «обоснованная базовая философия», отраженная в плане их действий.
Изменилась ли стратегия следования тренду?
Многие игнорируют потрясающие успехи следования тренду, утверждая, что эта стратегия устарела, или ее результаты ухудшились, или что она просто не действует.
«Изменилась ли стратегия следования тренду?» – так звучала тема дискуссии на конференции
Уэлтон в своем выступлении также затронул утверждение о том, что изменились источники получения прибыли при следовании тренду, заявив, что нет никаких свидетельств, которые бы служили этому доказательством. Он подчеркнул, что с самого зарождения стратегии следования тренду источником получения прибыли при ее использовании являются непрекращающиеся колебания рыночных цен. Реакция людей на такие события и описывающий их поток информации требуют времени и заставляют их развиваться непредсказуемо. Далее Уэлтон заявил, что итоговая величина и степень изменения цен не могут быть с достоверностью спрогнозированы. Именно этим и объясняется эффективность следования тренду [20] .
Барт Козлофф, консультант в сфере хеджирования, также возразил скептикам. Вот выдержка из его выступления:
«В феврале 1985 г., во время тура по Германии, спонсированного Немецкой биржей срочных сделок, несколько консультантов и руководителей инвестиционных холдингов делали презентацию для группы немецких институциональных инвесторов. Среди них присутствовали два торгующих по тренду трейдера:
Очередной некролог стратегии следования трендам будет появляться каждые несколько лет, несмотря на невероятные суммы прибыли, полученной практикующими эту стратегию. Джон Генри, озадаченный неприятием со стороны Уолл-стрит, однажды ответил критикам следования тренду:
«Как было бы возможно покупать в период роста цен и продавать, когда они падают, и при этом быть успешным на протяжении двух десятилетий, если бы в основе природы рынков не лежал тренд? С другой стороны, я год за годом наблюдал, как блестящие люди некоторое время успешно покупали во время снижения цен и продавали в период их роста, а затем разорялись, потому что им казалось, что они поняли, почему тот или иной рыночный инструмент должен действовать в соответствии с их личными представлениями о логике» [22] .
Торгующие по тренду обычно не обращают внимания на тех, кто ставит под сомнение действенность их стратегии. Зачем тратить силы, постоянно защищая себя от нападок, когда ты год за годом получаешь колоссальный доход?Механизм следования тренду: следуйте за ценой
Торгующие по тренду достигают феноменальных показателей прибыли благодаря тому, что в конечном итоге в основе их решений лежит одна ключевая информация – динамика цен. В условиях возрастающей неопределенности и явной враждебности окружающего мира в наши дни чрезвычайно действенно и эффективно исходить в своих решениях из этой единственной простой и надежной истины. Постоянное огромное бремя факторов фундаментального анализа, таких как соотношение цены и доходности акций, отчеты об урожае и экономические исследования, делает трейдинг сложнее, чем это необходимо. И тем не менее рассмотрение всех этих факторов в рамках любой разновидности фундаментального анализа все же не дает трейдеру информации о том, сколько и когда покупать или сколько и когда продавать.
Не редкость для многих трейдеров – знание лишь одного рынка (находящегося, как правило, в их собственной стране) и концентрация внимания только на нем, вплоть до полного исключения всех прочих возможностей, предлагаемых мировыми рынками. Поддерживая максимальный уровень комфорта для себя, они добросовестно следуют за динамикой этого единственного, хорошо знакомого рынка. Если они специализируются на ценных бумагах, они и не помышляют о том, чтобы включить в круг своих интересов валюту или фьючерсы. Разве может трейдер фондового рынка что-нибудь знать о валюте? Мысль о том, что вы можете достаточно знать и о ценных бумагах
Рыночные цены – это объективные данные. Можно сравнивать и изучать цены и измерять их колебания, даже если вы ничего не знаете о самих рынках. Можно рассматривать динамику цен одного товара и сравнивать динамику цен на разные товары между собой, не зная, о каких рынках идет речь, и при этом успешно на них торговать.
Следуйте тренду
Не пытайтесь предугадать, насколько длительным будет тренд. Вы этого не сможете сделать. Питер Бориш, некогда второе лицо в
«Цены – источник новостей, а не наоборот. Рынок развивается так, как ему заблагорассудится» [23] .
Понимание цены как основного ориентира трейдера чересчур уж просто, чтобы люди могли это принять. В этом можно убедиться, читая прессу, придерживающуюся господствующих тенденций, где постоянно акцентируется внимание не на тех цифрах.
«В каком-то смысле инвестирование – это акт веры. Если вы не можете доверять цифрам, годовым отчетам и т. п., каким тогда цифрам вы можете верить?» (Билл Гриффит, ведущий телеканала
Билл Гриффит упускает из виду самое главное, когда задается вопросом, каким цифрам вы можете доверять, если у вас не вызывает доверия ежегодная отчетность компании. Неважно, можете ли вы доверять отчету о прибылях и убытках. Все эти цифры могут быть сфальсифицироваными. Рыночная цена не может быть зафиксированной. Это единственная цифра, которая заслуживает доверия. Однако этот простой факт не помогает прояснить ситуацию. Алан Слоан, вне всякого сомнения превосходный финансовый репортер, пытается найти цифры, которым можно довериться:
«Если некоторые умнейшие люди на Уолл-стрит не могут доверять цифрам, вы задаетесь вопросом: кто же может им верить?»
О каких цифрах говорит Слоан? О балансовых отчетах? О соотношении цены и прибыли на акцию? Вы никогда не можете доверять этим цифрам. Они всегда могут быть подтасоваными. В любом случае, даже если бы в вашем распоряжении был абсолютно достоверный баланс, это не помогло бы вам определить, когда или сколько покупать или продавать. Джон Генри доносит до нашего сознания важнейшую мысль:
«…одной из причин, по которым инвестиционные решения
Вы не можете получить информацию, гадая на кофейной гуще. Этого не может ни Джон Генри, ни Эд Сейкота, ни кто-либо другой. Уильям Экхардт, трейдер, в течение многих лет торгующий по тренду, бывший партнер другого торговца по тренду, Ричарда Денниса, поддерживает мнение Генри, описывая цену как «жизненно важный показатель для трейдера». Когда вы добавляете какие-либо другие переменные, вы «размываете» ценовую информацию:
«Важной характерной чертой нашего подхода является то, что мы работаем почти исключительно с ценой, имевшей место в прошедшем и текущем периодах. Цену с уверенностью можно назвать жизненно важной переменной для трейдера, так что она, очевидно, является объектом для исследования. Системы, ориентированные исключительно на динамику цен, подобны компасу, указывающему направление на Северный полюс, и любое отклонение уводит вас южнее» [25] .
Как торгующий по тренду воспринимает процесс трейдинга? Известный трейдер, придерживающийся этой стратегии, рассказал приведенную ниже историю о торговле сахаром. Он покупал сахар – тысячи контрактов на сахар. Каждый день рынок закрывался с рекордно высокой ценой. И каждый день цена росла. Этот торгующий по тренду трейдер каждый день просто продолжал покупать все больше сахара по все более высокой цене. Один брокер за всем этим наблюдал. Однажды этот брокер позвонил ему после закрытия рынка, так как у него были лишние контракты на сахар, не включенные в баланс, и сказал:
«Бьюсь об заклад, ты не прочь приобрести эти дополнительные 5000 контрактов на сахар». Торгующий по тренду ответил: «Считай, что ты их продал».
Подумайте об этом – после того как много дней подряд рынок закрывался с рекордно высокой ценой, этот трейдер говорит: «Разумеется, я приобрету еще больше контрактов на сахар на пике рынка». Почему это важный урок? Каждый интуитивно хочет купить сахар в низшей точке рынка. Пусть цены опустятся еще ниже. Дайте мне совершить покупку по выгодной цене. «Следование тренду» работает по противоположному принципу – эта стратегия позволяет покупать по высоким ценам.
Допустим, вы наблюдали, как стоимость неких акций растет с $5 до $100. Когда они стоили $5, вы не знали, что цена дойдет до $100. Торгующие по тренду также не знали об этом. Но они продолжали покупать,
Даже хорошие трейдеры заблуждаются относительно цены
Истории трейдинга Джулиана Робертсона и Луиса Бэкона, двух известных хеджеров, подчеркивают важную роль цены в принятии решений.
Несколько лет назад Джулиан Робертсон закрыл свой функционировавший много лет хеджевый фонд. Он был крупным международным трейдером, при принятии решений опирался на фундаментальный анализ. Робертсон был близко знаком с другим крупным трейдером, Луисом Бэконом. Бэкон очень скрытен, до такой степени, что практически невозможно узнать его показатели доходности, не являясь его клиентом. Нам удалось выяснить на основе небольшого количества имеющейся информации, что прибыль Бэкона, заработанная на рынке, измеряется сотнями миллионов, если не миллиардов, долларов. Хотя Бэкон не позиционирует себя как торговца по тренду, приведенная ниже цитата не оставляет никаких сомнений в том, что он следит за движением цен не менее внимательно, чем Джон Генри:
«Если цена акции снижается со $100 до $90, инвестор – сторонник теории фундаментального анализа – решит, что, вероятно, стоит покупать, – объясняется в одном источнике. – Но, глядя на Луиса [Бэкона], он подумает, что, видимо, где-то ошибся, и поостережется». Напротив, скажем, Джулиан Робертсон, который даже после закрытия своей фирмы упорно сохраняет значительные позиции в акциях таких компаний, как
Сегодня Луис Бэкон продолжает заниматься трейдингом и применяет стратегию следования тренду. Джулиан Робертсон же «вышел из игры» отчасти, вероятно, из-за своего нежелания сделать цену отправной точкой при принятии решений.
Торгующие по тренду сосредоточены на текущем моменте. Они знают, что бесполезно пытаться отследить начало рыночного тренда. Тренды зачастую возникают на стабильном рынке, где не было никаких признаков наличия какой-либо тенденции. Смысл в том, чтобы осуществлять сделки на небольшие суммы, чтобы как можно раньше увидеть, развивается ли тренд и становится ли настолько явным, чтобы хорошо на нем заработать. Почему успешны стратегии следования тренду? Майкл Ралл, президент
«Способность стратегий следования тренду приносить успех зависит от двух очевидных, но важных допущениях о рынках. Во-первых, предполагается, что ценовые тренды регулярно возникают на рынках. Во-вторых, могут быть созданы торговые системы, извлекающие прибыль из этих трендов. Базовая трейдерская стратегия, которую пытаются системно использовать торгующие по тренду, заключается в минимизации потерь и максимизации прибыли» [27] .
Мы попросили Чарльза Фолкнера, разработчика лучших моделей для трейдеров и эксперта в области нейролингвистического программирования, высказать свое мнение по поводу этой, на первый взгляд, простой идеи: «Многие трейдеры говорили мне, что первое правило трейдинга – минимизация затрат и максимизация прибыли. Но это самое сложное. Непонятно, почему мало кому из них это удается, и это как раз та грань, где перестает работать гипотеза эффективного рынка и проявляется психологическая природа рынков. Когда мы теряем что-либо или кладем не на то место, мы ожидаем найти это позднее. Кошка возвращается домой. Мы находим ключи от своего автомобиля. Но мы знаем, что доллар, выпавший на улице из кармана, будет лежать там до первого прохожего. Так, опыт нам подсказывает, что потери маловероятны, а прибыль получить нелегко. Лучше синица в руке, чем журавль в небе. Так я объясняю им, что они получают доход от трейдинга, идя против человеческой природы. Здесь необходима самодисциплина, психологическая подготовка, испытание системы на протяжении нескольких месяцев, что позволяет трейдеру с уверенностью торговать наперекор своим естественным ощущениям».
Минимизация издержек и максимизация прибыли становится девизом торгующего по тренду просто потому, что суровая реальность диктует свои законы: если у вас кончились деньги, вы не можете участвовать в игре. Не можете вы предвидеть и направление развития тренда, как подчеркивает Кристофер Круден, управляющий директор компании
«Я хотел бы иметь надежный прогноз динамики валютного курса, основанный на моем собственном фундаментальном анализе рынка и подтверждающий мою личную инвестиционную философию. Единственная проблема – я не могу сказать, когда произойдет то или иное событие или какое из них случится раньше. Исходя из этого, представляется наилучшим выходом продолжать использовать наш системный подход» [28] .
Круден знает, что потенциальный прогноз даст чувство уверенности тем инвесторам, которым его не хватает, но он также понимает, что прогнозирование невозможно. Так к чему притворство?
Хороший пример несоблюдения принципа максимизации прибыли можно увидеть в трейдерских стратегиях, при использовании которых доход изымается с рынка до завершения тренда. Например, один брокер рассказал нам, что одна из его стратегий заключалась в том, чтобы дождаться 30 %-ной прибыли на акцию, после чего закрыть позицию. Такова была его схема. Дать акции вырасти в цене на 30 % и продать ее. Звучит разумно. Однако стратегия, в которой заложены определенные целевые показатели прибыли, порождает проблемы. Одна из самых серьезных – противоречие математическим принципам обогащения, которые провозглашают максимизацию прибыли. Торгующие по тренду следуют трендам так долго, как могут, вместо того чтобы забрать свой доход, как только он заработан. Если вы не можете предвидеть момент начала или высшей точки тренда, зачем отступать слишком рано и оставлять свой «кусок пирога» другим?
Например, ваша стартовая сумма равна $50 тыс. Рынок стремительно растет, и ваш счет увеличивается до $80 тыс. На этом этапе вы можете быстро забрать с рынка ваши $30 тыс. прибыли. Вы заблуждаетесь, считая, что если не заберете свой доход немедленно, то потеряете его. Отказ рисковать этой накопленной прибылью – большая ошибка.
Торгующие по тренду понимают, что $50 тыс. могут увеличиться до $80 тыс., затем уменьшиться до $55, вновь возрасти до $90 тыс., а затем, возможно, дальше, вплоть до $200 тыс. Тот, кто забрал свою прибыль на уровне $80 тыс., даже близко не подошел к возможной выручке в $200 тыс. Дожидаться максимизации прибыли психологически тяжело. Однако необходимо понять, что, пытаясь обезопасить каждый цент вашего дохода, вы в действительности отказываетесь от возможности заработать гораздо больше.
Управление убытками
В процессе трейдинга вас ждут как успехи, так и неудачи. Потери – неотъемлемая составляющая трейдинга. На пути следования тренду вас ждут и убытки:
«Вы не сможете заработать деньги, если вы не готовы их терять. Это все равно, что делать вдох, не желая делать выдох» (Эд Сейкота) [29] .
Если вы не несете убытков, вы не рискуете. Если вы не рискуете, вы не получите большой прибыли. Потери – это не проблема. Главное – уметь с ними обращаться. Если вы будете игнорировать их, не имея никакого плана действий, они будут преследовать вас. При следовании тренду управление убытками осуществляется при помощи «стоп-сигналов». Этот благоразумный подход позволяет вам продолжать торговлю:
«Теоретически по-настоящему серьезные потери редки для торгующего по тренду, поскольку он закрывает свою позицию или меняет ее на противоположную, как только рынок оборачивается против него. Множество мелких убытков неизбежны. Основная причина для того, чтобы оставаться в рынке, заключается в том, что любое движение цен может быть началом тренда, и редкие, но значительные “пробои” оправдывают серию мелких потерь» [30] .
Заключение
Один мудрый трейдер, торгующий по тренду, однажды рассказал мне историю о том, как он был на Бермудах в компании начинающего трейдера, желающего узнать «секреты мастерства». «Просто объясни мне на пальцах», – попросил новичок. Опытный трейдер привел начинающего на берег моря. Они стояли там, наблюдая, как волны разбиваются о берег. Новичок спросил: «Что ты хочешь этим сказать?» Тот ответил: «Спустись вниз, туда, где о берег бьются волны. А теперь попробуй рассчитать время их движения. Беги вслед за волнами, когда они откатываются в море, и возвращайся назад, когда они набегают на берег. Ты видишь, как можно поймать их ритм? Ты следуешь за волнами на их пути туда и обратно. Ты всего лишь следуешь направлению их движения».
В процессе поиска фактического материала о следовании тренду мы узнали, что основополагающие принципы этой стратегии, ее философская основа играют важную роль не только в трейдинге, но и в нашей жизни в целом, начиная от бизнеса и заканчивая личными взаимоотношениями. Беседуя с опытными сторонниками следования тренду, мы обнаружили, что эта стратегия более эффективна, когда ее применяют с искренним увлечением.
Насколько важен энтузиазм? Бретт Стинбаргер, доктор философии, доцент кафедры психиатрии и поведенческих наук Северного медицинского университета штата Нью-Йорк в Сиракузах, рассматривает это со следующей точки зрения:
«Найдите свое призвание: занятие, которое вдохновляет вас, увлекает и постоянно ставит перед вами новые задачи. Определите, что вы считаете значимым и стоящим делом, и погрузитесь в него с головой. Если окажется, что ваше призвание – рынки, вы найдете в себе силы пройти тернистый путь обучения и достичь уровня мастерства, необходимого для того, чтобы стать профессионалом. Если ваше призвание – не рынки, доверьте свои средства тому, кто имеет хорошую динамику доходности и чьи инвестиционные цели соответствуют вашим. Затем идите дальше и сосредоточьтесь на тех сторонах жизни, которые заставят вас каждое утро выскакивать из кровати, с радостью встречая новый день» [31] .
Во время создания этой книги мы обнаружили, что используемое в контексте заинтересованности понятие «следование тренду» может быть распространено и на другие сферы жизни. Понимание этого пришло к нам при перечитывании приведенного ниже отрывка из книги Бренды Уеланд 1938 г., посвященной писательскому творчеству:
«Всякий раз, когда я в этой книге использую слово “писательство”, я также имею в виду все что угодно, что вы любите и чем хотели бы заниматься. Это может быть трагедия в шести актах, написанная белым стихом, шитье одежды, или акробатика, или изобретение новой системы двойной бухгалтерии. но вы должны быть уверены в том, что за этим стоит ваше воображение и любовь, что вы не работаете “стиснув зубы”, заставляя себя выполнять однажды принятое неумолимое решение, т. е. чтобы произвести впечатление на окружающих» [32] .
Следующие тренду не торгуют, выполняя суровую повинность, и не имеют намерения произвести впечатление на окружающих. Они участвуют в этой игре, чтобы победить, и наслаждаются каждым ее моментом. Как и прочие первоклассные мастера своего дела, такие как профессиональные атлеты и музыканты, они осознают, как важно поддерживать волю к победе, если вы хотите преуспеть.
Основные положения
• Эд Сейкота: «Все рентабельные системы построены на трендах; разница в цене, необходимая для получения прибыли, означает тренд».
• Следование тренду основано на простых универсальных принципах, которые мы все способны изучить.
• Никто не знает, насколько высоко поднимутся или насколько низко опустятся цены на рынке. Никто не знает, когда рынок начнет движение. Вы не можете ни отменить прошлое, ни предугадать будущее. Будущее предсказывают цены, а не трейдеры.
• Торгующие по тренду покупают по высокой цене и продают по низкой. Это нелогично с точки зрения большинства людей.
• Судить о чем-либо или заниматься трейдингом при помощи «здравого смысла» – не лучшее решение.
• Убытки – это цена занятия бизнесом. Никто не может быть прав всегда. Никто не может постоянно получать прибыль. Торгующие по тренду готовы к потерям и относятся к ним объективно и беспристрастно. Если вы не несете убытков, вы не рискуете. А кто не рискует, тот не выигрывает.
• Следование тренду – это классическое ожидание благоприятной возможности. Билл Данн, трейдер, торгующий по тренду в течение более чем 25 лет, назвал один из своих фондов
• Ценовой тренд может быть восходящим, нисходящим или боковым. Ни технологические достижения, ни прорывы современной науки, ни кардинальная смена восприятия действительности не изменят этого факта.
• Что, если бы вам сказали, что лучший способ попасть из пункта А в пункт В, не врезавшись при этом в стену, – это все же врезаться в стену, но не беспокоиться по этому поводу? Не тревожьтесь о том, как добраться до пункта В, а просто наслаждайтесь тем, что врезаетесь в стены [33] .
• «Если вы убираете из трейдинга все эти эмоциональные “может быть”, “если”, “должно быть”, смотрите на то, что осталось, и измеряете это, – вещает Джон Генри из собственной ложи в парке Фенуэй в прекрасный воскресный день, поставив рядом с собой бутылку ключевой воды, – то, я думаю, у вас есть существенное преимущество перед окружающими».
Глава 2 Великие трейдеры, торгующие по тренду
У большинства из нас не хватает выдержки для того, чтобы сконцентрироваться на одной цели в течение пяти, десяти или двадцати лет, жертвуя всем для ее достижения, но это именно то, что необходимо, чтобы стать олимпийским чемпионом, хирургом мирового класса или балериной Мариинского театра. И даже в этом случае, разумеется, все может быть напрасно. Вы можете совершить единственную ошибку, из-за которой вся работа пойдет насмарку. Это может уничтожить то милое, обаятельное «я», которое у вас было в семнадцать лет. Правду гласит старинная поговорка: «В жизни можно сделать все что угодно, нельзя только сделать всего». Именно это и имел в виду Бэкон, говоря, что жена и дети – заложники удачи. Если они для вас на первом месте, вряд ли вы поставите новый мировой рекорд в беге на короткую дистанцию, заработаете свои первые 10 миллионов долларов, напишете великий роман или совершите кругосветное путешествие на мотоцикле. Такие цели требуют полной отдачи.
– Джим Роджерс [34]
Лучший способ понять стратегию следования тренду – это не ограничиваться изучением формул для ее создания, а общаться с мужчинами и женщинами, которые ее используют. Сегодня инвесторы неохотно признают, что их результаты могли быть и лучше, если бы они прислушались к каким-либо советам и рекомендациям в финансовых вопросах. Они записываются на курсы, но при этом не желают воспользоваться знаниями ни своих предшественников, ни современников. Они предпочитают «заново изобретать велосипед», чем учиться на успехе других. Однако поскольку мы считаем, что для успешного обучения очень важно иметь примеры для подражания, эта глава посвящена блестящим трейдерам, торгующим по тренду.
Изучив следование тренду, мы пришли к пониманию того, что, если вы серьезно отнесетесь к историческим и текущим показателям доходности при использовании данной стратегии, вы должны будете сделать выбор. Вы можете принять эти показатели как данность, беспристрастно оценить себя и принять решение изменить свой образ действий. Или же вы можете сделать вид, что этих показателей доходности не существует. Если вам кажется, что вы скорее предпочтете второе, задумайтесь еще раз, подходит ли вам следование тренду.
Торгующие по тренду демонстрируют широкие взгляды, когда речь заходит об их стратегии. Том Фридмен, автор известных работ в области международных отношений, объясняет:
«Великие стратеги прошлого держали в поле зрения как отдельные деревья, так и лес в целом. Они видели ситуацию в целом и действовали, исходя из экологических соображений. Они понимали, что мир подобен паутине, где небольшие изменения в одном месте обязательно проявятся в другом, что все взаимосвязано. Где сегодня встретишь людей, обладающих универсальными знаниями? Доминирующей тенденцией в университетских и научно-исследовательских сообществах является стремление ко все более узкой специализации: большее вознаграждение ожидает того, кто глубоко разбирается в одной области, чем широко ориентирующегося в нескольких. И все же без видения целого, без определенного уровня понимания того, как происходит взаимодействие средств для достижения цели и почему иногда это приводит к успеху, а иногда – к неудаче, не может быть стратегии. А без стратегии можно только плыть по течению» [35] .
Люди, о которых вы прочтете, видят картину в целом. Они видят связи. Они также знают себя и умеют отделить эмоции от принятия финансовых решений. Один из наших любимых «магов рынка», Чарльз Фолкнер, объяснил, как важно понимать самого себя:
«Умение использовать в торговле свою систему, а не свою психологию, означает отделение вашей личности от трейдинга. Это можно начать с языка. Фразы “я работаю в трейдерском бизнесе” или “я занимаюсь трейдингом” очень сильно отличаются от таких, как “я трейдер” или “я владею некоторым количеством акций и облигаций” (купленных у крупнейшего спекулянта восточного побережья). “Маги рынка”, которых я встречал, кажется, живут в соответствии с выражением Уильяма Блейка: “Я должен создать свою собственную систему или буду порабощен другими”. Они создали свои собственные системы – в трейдинге, в жизни, в языке. Они не позволяют другим определять их жизнь и их терминологию. В результате их иногда считают резкими, тяжелыми в общении, опровергающими устоявшиеся традиции или думающими только о себе. Но они знают настоящую правду – они такие, как есть, и понимают, что приносит им пользу».
Билл Данн
Кто такой Билл Данн? Он торговец по тренду. Он нажил на этом состояние. И, откровенно говоря, ему безразлично, знаете ли вы, кто он такой. В 2002 г. он работал с доходностью 50 %, когда большинство инвесторов несли значительные убытки. Он никогда не колеблется, если для достижения успеха необходимо изменить свои действия на рынке на противоположные. Билл Данн живет по принципу «всё или ничего». На протяжении 28 лет он получал среднюю прибыль в 24 % годовых. Мы начали с Билла Данна, так как его динамика доходности представляет собой яркий, последовательный и поистине
Билл Данн – основатель и председатель совета директоров
«Мы применяем систему управления рисками, которая, несомненно, опережала свое время в 1974 г. и, по нашему мнению, остается искусством в 2003 г…», – говорит Дэниэл Данн, сын Билла Дана и исполнительный вице-президент в
Возможно, вам легче поверить в то, что Билл Данн
«В сущности, что бы вы ни узнали, это будет так же верно 10, 20, 30 или 50 лет спустя, как и сегодня и как это было верно 50 лет назад. И если вы можете хоть в какой-то мере приложить руку к этим истинам, значит, вы уже внесли свою лепту» [37] .
Билл Данн внес свою лепту, когда приложил руку к идее следования тренду. Он всегда считал, что для того, чтобы получать прибыль, нужно смириться с определенным уровнем волатильности. От клиентов, инвестирующих средства в
Его «схема планирования риска», или управление финансами, базируется на объективном принятии решений. Его девизом могла бы стать фраза: «Осторожность дорого обходится». В определенный момент он входит на рынок, и, если на рынке начинается спад, он в определенный момент с него уходит. По мнению Билла Данна, трейдинг без заранее продуманной стратегии ухода с рынка – это рецепт провала.
Система риск-менеджмента Данна позволяет ему сбалансировать общую волатильность своего портфеля инвестиций, что игнорируется полупрофессиональными, а порой и профессиональными, инвесторами. Чем больше рынок подвержен колебаниям, тем меньше он торгует. С точки зрения
«Одна из сфер нашего анализа в процессе планирования риска – это соотношение, в котором необходимо распределить риск между торговлей, скажем, иеной и индексом
Невероятная доходность
Как и метод Билла Данна, этот график (график 2.1) говорит сам за себя. На нем представлено сравнение прибыли, которую вы бы гипотетически могли получить, инвестировав $1000 в
Как Данну это удается? На графиках 2.2 и 2.3 отражены два
График 2.1. Dunn Capital Management: Динамика сводного показателя доходности по всем портфелям, 1984–2003 гг.
Первый из них (график 2.2) связан с торговлей японской иеной с декабря 1994 по июнь 1996 г., когда Данн сорвал большой куш.
1995 г. стал очень удачным для Билла Данна. Он заработал целое состояние, торгуя японской иеной. В 2003 г. он впервые публично раскрыл секрет своего метода принятия решений – метод следования тренду – перед аудиторией инвесторов, вынесших из этой встречи бесценный урок.
«Вот уже 18 месяцев идет торговля японской иеной, и, как вы видите, ее курс то рос, то снижался, и наблюдались некоторые заметные тренды, поэтому мы должны были воспользоваться возможностью заработать на этом, что мы и сделали. Поскольку
Данн следует за повышательным трендом во время этого первого значительного роста курса иены в марте 1995 г. Он принимает решения в рамках своей механической системы. Он продолжает:
«Затем мы наблюдали значительный спад, вызвавший сигнал программы
Данн подводит итог этой торговли:
«Таким образом, поскольку волатильность была очень высока. этот подъем был недостаточным для того, чтобы послужить нам сигналом для перехода в длинную позицию, и, в результате мы оставались в короткой позиции во время падения рынка почти на протяжении года, вплоть до того, как мы получили сигнал к открытию длинной позиции, который оказался ошибочным, и мы вновь вернулись в короткую позицию. Так что это был очень и очень благоприятный рынок для нашей программы, однако про некоторые рынки такого не скажешь…» [41]
Если вы посетите наш веб-сайт по адресу
«Недавние колебания цен, наблюдавшиеся в энергетическом комплексе, были довольно интересны и потенциально выгодны для тех, кто способен реагировать достаточно быстро» (Билл Данн) [42] .
Что именно подразумевает Билл Данн, используя выражение «тот, кто способен реагировать достаточно быстро»? Это значит готовность к активным действиям. Когда появляется возможность «поймать» потенциальный тренд, такой трейдер готов к этому. Он делает бросок. Мы убеждаемся, что Билл Данн относится к этому разряду людей, когда наблюдаем, как он, полагаясь на свою систему, оперативно реагирует на колебания цен японской иены, поскольку он доверяет своему трейдерскому плану и своей схеме управления риском.
На следующем графике мы видим динамику цен фунта стерлингов (график 2.3), когда, в отличие от ситуации с японской иеной, рыночная конъюнктура оказалась неблагоприятной для Данна. Это был типичный «пилообразный» рынок [43] , где всегда сложно действовать торгующим по тренду из-за отсутствия четко выраженной тенденции. Вы видите, как Данн вошел на рынок и вынужден был уйти с него, затем вошел опять и снова был вынужден покинуть рынок. Вспомните, что торгующие по тренду не предугадывают рыночную динамику, они лишь реагируют на нее, – так что небольшие потери были частью игры. Он не слишком пострадал от этих небольших убытков, поскольку фунт стерлингов был лишь одной из составляющих его портфеля. Торговля на рынке иены более чем компенсировала его потери при торговле фунтом стерлингов, потому что, несмотря на то, насколько не устраивает других его подход, прибыль Билла Данна всегда превышала его убытки в долгосрочном периоде.
Если бы вы сказали Биллу Данну, что его подход вселил в вас чувство неуверенности, он бы вам ответил:
«Мы не строим прогнозов. Мы лишь скачем на диком мустанге» [44] .
Неудачная торговля Данна британским фунтом стерлингов – колеблющийся в разные стороны, никуда не ведущий тренд – яркая иллюстрация того, что он имел в виду, говоря: «Мы лишь скачем на диком мустанге». Зная, чем все закончилось, вы, возможно, задаетесь вопросом: зачем Данн торговал фунтом стерлингов, если он нес убытки? Ответ прост: ни он, ни кто-либо другой не мог предвидеть, принесет ли фунт стерлингов очередной крупный куш. Истинный вопрос таков: откажетесь ли вы от вступления в игру, потому что не можете предвидеть, как будут развиваться события?
О Билле ДаннеСейчас Биллу Данну за шестьдесят. Он вырос в Канзас-Сити и Южной Калифорнии. После окончания средней школы 3 года служил на Американском военно-морском флоте. Затем, в 1960 г., получил степень бакалавра инженерной физики в Канзасском университете, а в 1966 г. – докторскую степень в области теоретической физики в Северо-Западном университете Чикаго. В последующие 2 года он проводил исследования и занимал университетские должности в Калифорнийском университете и колледже Помона. С 1968 по 1974 г. он работал в исследовательских организациях под Вашингтоном, занимаясь разработкой и испытанием логистических и операционных систем для Министерства обороны. Небольшая ремарка: Данну нравилась сфера НИОКР, но в то же время он понимал потребность реального мира в прикладных механизмах. Рынки стали его реальным миром.
В возрасте около 35 лет Билла Данна осенило. В это время он работал вне дома, в небольшом городке Фэйрфакс в штате Вирджиния.
«В 1970 г. в руки Данна попал рекламный проспект, настойчиво рекомендовавший торговую систему для товарных рынков, “описание которой было слишком хорошо, чтобы быть правдой”. Ее испытания показали, что так оно и есть.
Система, созданная Данном, использовавшая данные о ежедневной динамике цен, была предназначена для выявления крупных трендов, определяемых по процентному изменению цены по сравнению с последним подъемом или спадом. Она была рассчитана на совершение от трех до пяти трейдов в год и автоматически подавала сигнал о смене позиции, если тренд менял свое направление на противоположное. [Данн определял] размер позиции, исходя из уровня риска от 2 до 6 %» [45] .
Для знаменитых трейдеров, торгующих по долгосрочному тренду, не редкостью является торговля на одном рынке на протяжении более года, отсюда и термин «долгосрочный». Если вам нужно безумие ежедневных торгов или вы хотите пощекотать нервы, как в Лас-Вегасе, Данн – не тот человек, которого вам стоит выбрать в качестве образца для подражания.
«Следуя установкам своей компьютеризованной торговой системы, Данн сохраняет долгосрочные позиции в периоды крупнейших трендов, обычно совершая на каждом рынке от двух до пяти трейдов в год. Его оригинальная система действовала и продолжает действовать по принципу противоположных позиций, в соответствии с которым предполагается постоянное присутствие на рынке в длинной либо в короткой позиции. По словам Данна, ему случалось оставаться в прибыльной позиции до полутора лет» [46] .
Билл Данн был достаточно уверен в своей системе следования тренду, чтобы основать Dunn Capital Managementза год до того, как впервые получил прибыль 35 %. Но ему был необходим больший капитал, для того чтобы осуществить разработанный им триумфальный план. Ральф Клопенштайн предоставил такой капитал.
«Ральф Клопенштайн. помог выйти на новый уровень торговому консультанту Уильяму Данну из Dunn Capital Management, передав ему в управление свой счет в размере $200 тыс. Данн, аналитик систем Министерства обороны. понял, что его увлечение трейдингом потребует значительного количества чужих денег, необходимых для использования разработанной им многообещающей системы» [47] .
Эд Сейкота, еще один трейдер, торгующий по тренду, уже упоминавшийся в этой главе, любит повторять, что, когда вы перестаете пытаться угодить другим и сосредоточиваетесь на том, чтобы угодить самому себе, вы постепенно начинаете осознавать, чего вам по-настоящему хочется в жизни. И когда это происходит, самые разные люди появляются на вашем пути, чтобы помочь вам достичь ваших целей. История Данна – безусловное тому доказательство.
Несколько лет тому назад, использовав связи членов семьи и друзей (вариация на тему «седьмая вода на киселе»), я получил возможность побывать в Стюарте, во Флориде, и провести день в Dunn Capital Management.
Офис Билла Данна расположен на тихой улочке, неподалеку от водотока, в самом сердце Стюарта, Флорида, – спокойного местечка, населенного преимущественно пенсионерами, в 30 милях от Уэст-Палм-Бич. Данн делит белое двухэтажное здание с множеством частных врачей и других владельцев мелкого бизнеса. В Dunn Capital Managementнет секретаря, поэтому, когда вы входите в офис, вам остается лишь пройти по коридору и посмотреть, есть ли кто-нибудь внутри. Помещение больше напоминает офис небольшой аудиторской фирмы, а не крупнейшей трейдерской компании. В самом деле, атмосфера там очень простая и непринужденная. Dunn Capital Managementпредставляет собой блестящий пример того, что местоположение и претенциозность офисных помещений, а также бурная деятельность внутри них, мало связаны с выдающимися успехами в трейдинге.
В Dunnсовсем немного сотрудников, так как для управления более чем миллиардным денежным фондом компании не требуется много людей. Кроме того, не все эти работники являются трейдерами, поскольку самое сложное в управлении хеджевым фондом – это не принятие трейдерских решений, а урегулирование бухгалтерских и нормативных вопросов. В Dunn Capital Managementвы не найдете работников, прилипших к экранам мониторов и отслеживающих динамику рынка, так как трейдеры начинают действовать только после сигнала одного-единственного компьютера, означающего наступление момента для покупки или продажи, т. е. возникновение необходимости позвонить брокеру.
Другое объяснение небольшого количества сотрудников в компании Данна связано с тем, что у него относительно немного избранных клиентов. На самом деле он любит повторять: «Если инвесторы хотят доверить мне свои деньги, они знают, где меня найти». Инвесторы Dunn Capital Managementвыигрывают от отсутствия значительного разрыва между чистой прибылью хедж-фонда и прибылью, приходящейся на долю инвесторов.
Фонд Билла Данна отличается от других, поскольку он наращивает прибыль. Заработанные деньги реинвестируются. В результате трейдерский капитал Данна не столько состоит из недавно привлеченных средств новых клиентов, сколько является результатом систематического реинвестирования прибылей в течение длительного периода времени. Данн предполагает наличие доверия со стороны своих клиентов. Он позволяет клиентам поставить под сомнение инвестиционные стратегии Dunn Capital Managementили задать вопросы по их поводу только один раз. Затем он просто возвращает клиентам их деньги.
Вместо того чтобы быстро «снять сливки», Данн оставляет на рынке значительную часть дохода своих клиентов. Сконцентрировавшись на прибыли и поощрительной премии, Данн зарабатывает лишь тогда, когда это делает фонд. Он не взимает посредническую комиссию. В отсутствие такой комиссии нет стимула для постоянного наращивания капитала. Единственный стимул – получение прибыли. Если Данн работает с прибылью, он получает часть дохода. Реинвестирование прибыли имеет смысл, если вы серьезно относитесь к зарабатыванию денег, а Билл Данн относится к этому серьезно.
Кроме того, он человек прямолинейный. За то короткое время, что я с ним провел, на меня произвело впечатление его деловое, четкое отношение к вещам. Он был вежлив, но не чрезмерно; проявлял заинтересованность, но не обнадеживал. На нем были брюки цвета хаки и гавайская рубашка. Поскольку мы оба знали, что я ищу работу, он ясно дал понять, что ему нужны лояльные бойцы, готовые остаться в компании надолго.
Отсутствие целевых показателей прибылиБилл Данн не говорит себе: «Я хочу получать 15 % годовых». Рынку нельзя приказать обеспечить трейдеру стабильный уровень прибыли в 15 %, но, даже если бы это было возможно, разве уровень дохода в 15 % – это верный путь к завоеванию лидирующих позиций в трейдинге? Допустим, ваш стартовый капитал был бы равен $1 тыс. Какой уровень прибыли вы бы в этом случае предпочли иметь на протяжении 3 лет? Каждый год по 15 % или непредсказуемые -5%, +50 % и +20 % в каждый год соответственно? По прошествии 3 лет в первом случае ваш капитал составил бы $1520, во втором же – $1710». Во втором примере представлен поток прибылей, иллюстрирующий стиль трейдинга Билла Данна.
У торгующих по тренду нет желания достичь какого-либо заранее предопределенного уровня дохода. Невозможно запрограммировать определенное значение прибыли в конкретном году. Не существует эффективного механизма целевого определения этого показателя:
«У нас имеются лишь две системы. Первая – та, с которой я начал в 1974 г. Вторую мы разработали и ввели в действие в 1989 г. Важнейшие стратегические элементы этих двух систем – как и когда торговать, сколько покупать и продавать – ни разу не менялись на протяжении 30 лет. Мы готовы к переменам. Ни одно из событий, которыми было отмечено развитие новых рынков в течение последних 30 лет, не повлияло сколько-нибудь существенно на наше представление о рынке. Рынки есть рынки. Я понимаю, что это звучит необычно. Я знаю, что в последние 5 лет многие наши конкуренты намеренно снижали уровень риска в своих моделях, т. е. уменьшали размер финансового рычага или пытались внести в них новые элементы в целях уменьшения волатильности результатов. Разумеется, эти действия также привели и к сокращению их прибыли» (Билл Данн) [48] .
Данн здесь касается важного вопроса – снижения риска для уменьшения волатильности итоговой доходности ради того, чтобы угодить особо нервным клиентам. В результате чистая прибыль всегда сокращается. Если вы сконцентрировались на волатильности как на своем злейшем враге, вместо того чтобы воспринимать ее правильно, вы никогда не поймете стратегию Билла Данна.
Билл Данн – один из лучших риск-менеджеров, которых чаще называют финансовыми управляющими. Его великолепный финансовый менеджмент привычно приносит ему высокие прибыли. В июне 2002 г. доходность Dunn Capital Managementсоставила 24, 26 %, в июле того же года – 14, 84 %. К тому времени прибыль компании с начала года достигла 37 %, и это в тот период, когда инвесторы, которые «покупали и держали» индекс NASDAQ, несли большие потери. Данн завершил 2002 г. с прибылью более 50 %.
Как Биллу Данну это удается?
• Он минимизирует убытки .
• Он никогда не изменяет своей главной стратегии : его доходность не является результатом субъективных суждений. Стратегия следования тренду Данна может быть измерена количественно, и он действует в строгом соответствии со своей торговой системой, без дискреционных отступлений от сигналов, которые она генерирует. Это чуждо инвесторам, смотрящим CNBCдля получения информации о динамике фондового рынка. Его стиль трейдинга не допускает «свободного плавания».
• Долгосрочное сохранение позиции . При сохранении позиции в течение приблизительно 3,75 года и дольше доходность Dunn Capital Managementвсегда положительна. Вывод? Будьте верны системе в течение долгого времени – и вы будете работать эффективно. Трейдерам, ищущим быструю прибыль, и дэйтрейдерам вредит их суетливость в погоне за недостижимыми быстрыми деньгами.
• Наращивание капитала . Данн неуклонно наращивает капитал. Он реинвестирует прибыль обратно в свою торговую систему, приумножая свои доходы.
• Восстановление . У Данна были годы, когда его убытки достигали 27, 1 % (в 1976 г.) и 32, 0 % (в 1981 г.), за которыми следовали прибыли в 500 и 300 % соответственно, а их бы с лихвой хватило на несколько лет. Нужно быть готовым к потерям и понимать, что восстановление, согласно природе тренда, не за горами.
• Короткая позиция . Данн занимает короткие позиции так же часто, как и длинные. Как правило, инвесторы, придерживающиеся стратегии «покупай и держи», никогда не рассматривают возможность перехода в короткую позицию. Если вы не предубеждены против того или иного направления тренда, вы можете получить прибыль в любой позиции.
Неудачи – это часть успеха«Некоторые несут убытки и затем ожидают прибыли, которая, как они надеются, не заставит себя долго ждать. Но иногда прибыль приходит нескоро, а порой ее не бывает совсем. И трейдеры исчезают с рынка» (Билл Данн) [49] .
Но не подумайте ни на секунду, что вы застрахованы от неудач, если будете торговать, как Билл Данн, или доверите ему управление вашими деньгами. Чтобы притупить боль потери от снижения величины капитала (означающего, что ваш счет «теряет в весе»), вам понадобится сверхдоза анальгина.
ПубликацииБесценные уроки можно извлечь, изучая динамику доходности таких торгующих по тренду трейдеров, как Билл Данн, но не меньше полезной информации вы найдете в их публикациях. Dunn Capital Managementпредельно честна со своими клиентами, о чем свидетельствуют следующие выдержки из выпусков ежемесячных информационных бюллетеней компании, опубликованных весной 2003 г. [50] :
1. «Поскольку нестабильность мировых валютной, налоговой и политической сфер все более усиливается, стратегия следования тренду, применяемая DUNN, возможно, будет одной из немногих, позволяющих извлечь прибыль в этой ситуации».
2. «Единственное, что с уверенностью можно сказать о текущем состоянии мировой экономики, – это то, что во многих сферах наблюдается нарушение равновесия и структурные проблемы, требующие решения. Возможно, динамика рынков акций действительно предвещает скорое возвращение к временам большей стабильности и процветания. Возможно, это не так. Несмотря ни на что, очевидно, имеются более чем достаточные условия для зарождения заметных трендов в ближайшие месяцы».
3. «Судя по всему, “пузыри-близнецы” г-на Гринспена, на рынках акций и жилья, способствующие дефициту бюджетов на федеральном и муниципальном уровнях и росту внешнего долга, сделают предстоящие недели и месяцы более интересными, чем их, возможно, хотели бы видеть участники рынка. Если это звучит несколько мрачно, вспомните, что Калифорния сама по себе является пятой по размеру экономикой в мире. В настоящее время дефицит бюджета штата составляет $33 млрд, что почти наверняка приведет к мирному поражению его губернатора на предстоящих ноябрьских выборах. Не забывайте также, что представленный здесь анализ может быть лишь неверной интерпретацией фактов. Что по-настоящему приятно, так это то, что мнения, выраженные в этом бюллетене, не окажут абсолютно никакого влияния на проверенные временем методы, используемые DUNNдля получения дохода от трейдинга и управления рисками».
Нам нравится то, что, несмотря на наличие у Dunn Capital Managementчеткой политической позиции, они понимают, что их мнение не имеет ровным счетом никакого значения, если речь заходит о правильной стратегии трейдинга. Их политические или экономические суждения не оказывают влияния на принимаемые решения о покупке или продаже.
КлиентыБилл Данн использует в торговле единственный метод – свой собственный. Что может помешать клиенту понять образ действий Билла Данна?
• Клиенты обычно не понимают сущности следования тренду. Они часто паникуют и уходят с рынка как раз перед тем, как заметное изменение цен предложит им шанс заработать большую сумму денег.
• Клиенты могут начать просить трейдера изменить свой подход. Хотя они могут и не говорить об этом менеджеру фонда прямо, в действительности они хотели бы, чтобы стратегия следования тренду была приспособлена под их потребности, прежде чем они решатся инвестировать свои средства. В этом случае перед менеджером стоит сложный выбор: принять у клиента деньги и зарабатывать, получая комиссионные (которые могут составить значительную сумму), или использовать их капитал в торговле так, как это было первоначально запланировано. Оптимальным решением в долгосрочном плане является применение в трейдинге системы следования тренду в том виде, как это было изначально предусмотрено.Если клиенты пытаются в той или иной степени изменить метод торговли, используемый Dunn Capital Management, Билл Данн либо расстается с ними, либо вообще не воспринимает их как клиентов.
«Чтобы заниматься этим, нужно быть оптимистом, но я также и по ряду других причин считаю, что это циклическое явление. За 18 лет нашей работы нам пришлось пережить немало длительных сложных периодов, во время которых мы задавались тем же вопросом. В конце 1981 г. наш счет сократился примерно на 42 % по сравнению с прошедшим годом, и мы вместе с нашими клиентами уже начали недоумевать, суждено ли нам еще когда-либо увидеть благоприятные рынки. Мы продолжали торговать в соответствии с тщательно разработанной системой, но наш крупнейший клиент усомнился в ней, отозвав около 70 % всего капитала, находящегося под нашим управлением. Вы правильно угадали – в следующем месяце наш доход составил 18 %, и за 3 года после этого крупного отзыва наши активы возросли на 430 %!» (Билл Данн) [51]
Это наблюдение всегда вызывало у меня удивление – почему Билла Данна и Dunn Capital Managementне изучают в рамках программ МВА? Знают ли гарвардские выпускники – магистры делового администрирования – о Билле Данне?
Передавая эстафету
Дэниэл Данн, сын Билла Данна, впервые пришел в Dunn Capital Managementв 1975 г. в качестве аналитика и программиста. В 1988 г. он получил докторскую степень в области иммунологии и медицинское образование в Чикагском университете. На первый взгляд иммунология не имеет никакого отношения к трейдингу, однако история Дэниэла Данна подтверждает тот факт, что следование тренду – это наука, которой можно научиться, а также поговорку: яблоко от яблони недалеко падает.
У нас была возможность получить некоторое представление о том, как плохо понимается следование тренду, когда на последней конференции по управлению финансовыми активами Дэниэла Данна спросили (хотя сложно понять, как он при этом сумел сохранить невозмутимый вид), есть ли у него магический хрустальный шар, при помощи которого он определяет, куда движется рынок золота. Он ответил:
«Разумеется, никакого хрустального шара у нас нет, и любой, кто принесет его на работу, будет уволен без лишних церемоний» [52] .
Проверьте ваше самолюбие у порога
Каково это – работать в Dunn Capital Management? Компания недавно поместила объявление о вакансии на специализированной электронной доске Monster.com.Часть этого объявления звучит следующим образом:
«Кандидаты… НЕ должны быть связаны никаким действующим договором об отказе от конкуренции и при приеме на работу должны будут подписать такой договор, а также соглашение о конфиденциальности. Будут рассматриваться лишь соискатели, нацеленные на долгосрочное сотрудничество и работу в команде (а не любители быть “первыми скрипками”). Заработная плата конкурентоспособная, прямо пропорциональная квалификации, с возможностью получения премиальных и привлекательным уровнем оплаты труда, начинающимся от $65 тыс.» [53]
Обратите внимание, что Данну в компании не нужны «первые скрипки». Этому человеку принадлежит большая часть акций компании. Он предупреждает, что «будут рассматриваться лишь соискатели, нацеленные на долгосрочное сотрудничество». Иными словами, те, кто прочтут это объявление, могут выбрать – либо работать у Билла Данна, либо попытаться самим стать Биллом Данном, но совместить и то и другое им не удастся. Следование тренду предполагает личную ответственность за свои действия, а Билл Данн ясно дает понять, что за
Поделиться книгой: