Помоги проекту - поделись книгой:
– понять, что акции, идущие по цене ниже, чем рабочий капитал на одну акцию, могут быть недооцененными.
Далее следует провести качественный анализ, т.е. исследовать эффективность менеджмента – неосязаемую (не поддающуюся измерению) переменную. Это выясняется главным образом из контактов с персоналом компании.
После того как выбор акций завершен, необходим постоянный мониторинг компании, чтобы уловить отклонения от ситуации, побудившей выбрать данные акции. Особенно интересны в этом плане квартальные отчеты. Необходимо следить за общими экономическими тенденциями и движением делового цикла, а значит, и за изменениями в государственной политике. Все это влияет на психологию инвестора и, следовательно, на состояние фондового рынка.
Доминировавший ранее в Европе субстанциальный, или материальный, анализ сегодня все больше отступает на задний план, а пришедший ему на смену современный инвестиционный консалтинг ориентируется в основном на различные финансовые коэффициенты, показывающие привлекательность той или иной компании с точки зрения инвестирования, а именно:
– рыночная капитализация компании;
– балансовая стоимость акции;
– прибыль на одну акцию;
– дивиденды на одну акцию;
– покрытие и выплаты дивидендов;
– полная доходность акций;
– текущая доходность акций;
– кратное прибыли (курс к прибыли на одну акцию);
– кратное балансовой стоимости (отношение курса акции к ее балансовой стоимости).
Капитализация компании. Рыночная капитализация является показателем размера компании. Поскольку общая стоимость акций компании увеличивается или уменьшается в зависимости от ее финансовых результатов, то капитализация помогает оценить эффективность ее деятельности за определенный период. Следует иметь в виду, что часто бывают случаи, когда компания имеет положительную динамику своего развития, а рыночная стоимость снижается. У капитализации есть и другие преимущества по сравнению с альтернативными критериями размера: она дает истинное значение веса банков и товарных групп, тогда как ранжирование по обороту искажает его; она также позволяет учитывать компании, понесшие убытки, которые исчезают из перечней с ранжированием по прибыли.
Рыночная капитализация = Количество обыкновенных акций x Цена акции
Балансовая стоимость акций получается от деления величины собственного капитала компании (уставный капитал + резервы + чистая прибыль) на число обыкновенных акций в обращении. Метод определения балансовой стоимости акций исходит из допущения, что отношение собственного капитала к уставному капиталу должно примерно соответствовать соотношению курсовой стоимости одной акции к ее номинальной стоимости. Если курсовая стоимость акции значительно превышает исчисленную балансовую стоимость, тогда в данном акционерном обществе предполагается формирование скрытых резервов (не показанных в балансе собственных средств, которые могут возникнуть из-за слишком заниженной оценки активов). Тем самым от акции ожидается в будущем рост курса.
Когда развертывается дискуссия об эффективности деятельности какой-нибудь компании или о курсе ее акций, стороны наиболее часто прибегают к аргументам, подкрепляя их разными показателями, важнейший из которых – прибыль на одну акцию (EPS). Следует напомнить, что в очереди на получение части прибыли акционеры стоят последними. Прибыль, учитываемая в данном коэффициенте, берется после того, как все предыдущие «очередники» получили свои доли. Таким образом, в данном случае применяется прибыль после выплаты налогов, которая делится на число обыкновенных акций в обращении, и в результате получается значение коэффициента прибыли на одну акцию, т.е. та величина прибыли, которую получит акционер на каждую обыкновенную акцию.
Данный коэффициент нельзя применять для сравнения различных компаний, так как каждая из них выбирает собственную стратегию в определении числа акций, которые обращаются на рынке. Компания также может принять решение увеличивать или уменьшать число акций в обращении, что приводит к изменению показателя прибыли на одну акцию. Когда говорят об анализе данного коэффициента, то имеют в виду анализ изменения темпа роста прибыли на одну акцию. Но инвесторы учитывают не только темп роста прибыли на одну акцию, но и стабильность темпа. Им, как правило, не очень нравится, когда величина рассматриваемого коэффициента меняется слишком резко. Предпочтение часто отдается тем компаниям, у которых этот показатель растет стабильно, без резких колебаний.
По моему мнению, менеджмент компании имеет возможность манипулировать данным показателем, вводя в заблуждение неискушенных инвесторов, поэтому не стоит уделять повышенное внимание даже на положительную динамику темпа роста прибыли.
Дивиденды на одну акцию. Следует учитывать, что акционеры при выплате им дивидендов получают только часть причитающейся им прибыли. Остаток удерживается в компании и предназначен для расширения масштабов бизнеса и решения других задач.
Рассчитывается данный показатель путем деления общей суммы дивидендов на обыкновенные акции на число акций в обращении. Следует также иметь в виду, что при выплате наблюдается двойное налогообложение (первое – юридического лица (налог на прибыль) и второй раз налог платят получатели дивидендного дохода).
В России, пока многие менеджеры не хотят понимать, необходимость выплачивать дивиденды, если существует такая возможность.
Коэффициент покрытия дивидендов и выплаты дивидендов. Фактически два указанных коэффициента являются зеркальным отображением друг друга и поэтому информативны в одинаковой степени. Они оба выражают соотношение прибыли компании и выплаченных дивидендов. Для определения коэффициентов покрытия дивидендов необходимо разделить прибыль на одну акцию на дивиденды на одну акцию. Для вычисления коэффициента выплаты дивидендов надо поменять указанные показатели местами, т.е. разделить дивиденды на одну акцию на прибыль на одну акцию.
Покрытие дивидендов важно прежде всего тем, что позволяет судить о перспективах стабильности дивидендных выплат и об их увеличении:
– высокое покрытие (соответственно низкий коэффициент выплаты дивидендов) указывает на то, что дивиденды защищены от риска, т.е. они будут выплачены даже при неблагоприятном развитии событий, например, при снижении прибыли;
– высокое покрытие также свидетельствует о том, что компания проводит политику накопления прибыли (нераспределенной прибыли), что говорит о том, что ожидается рост масштабов деятельности.
Полная и текущая доходность акций. Доходность акций показывает доход в виде прибыли или дивиденда, выраженный в процентах от текущего курса акции. Оба показателя важны и для инвестора, и для самой компании.
Полная доходность показывает зависимость между прибылью на акцию и курсом акции. При неизменной величине прибыли на одну акцию, при увеличении рыночной стоимости акции – полная доходность снижается, а при снижении курса акции – увеличивается.
Текущая доходность акции – наиболее важный коэффициент, так как он показывает уровень текущей доходности, которую может получить инвестор, приобретая ту или иную акцию. Также можно сравнивать текущую доходность акции с доходностью, получаемую инвесторами по безрисковым финансовым инструментам. Рассчитывается путем деления суммы дивиденда на одну акцию на курс акции.
Кратное прибыли (P/E), или отношение курса акции к прибыли на одну акцию (его еще называют мультипликатором курса), – один из наиболее распространенных относительных показателей, применяемых для определения стоимости акций. Рассчитывается как деление курса акции на значение прибыли на одну акцию. Ответ можно трактовать следующим образом: коэффициент показывает, за сколько лет окупаются инвестиции в приобретение акции.
В то время как при вычислении коэффициента кратное прибыли в расчет принимаются прошлые показатели, его величина определяется ожиданиями инвесторов, которые в первую очередь заинтересованы в перспективах роста прибыли в будущем.
Преимущества высокого кратного прибыли существенны. Прежде всего богатство акционеров увеличивается пропорционально этому показателю. В этом случае компании удается привлечь новый капитал дешевле. Далее снижается возможность подвергнуться нежелательному поглощению другой компанией. И наоборот, у самой компании появляются возможности приобретения других компаний в благоприятных условиях, прибегая к обмену акциями, а не к оплате денежными средствами.
В России данный коэффициент по значительной части компаний находится на довольно низком уровне (уровне времен Великой депрессии в США в 30-х годах) и находится в пределах от 0,9 до 2.
Коэффициент кратное балансовой стоимости акции позволяет давать, может быть, самую обоснованную оценку общего положения компании на финансовом рынке. В нем как бы обобщаются отношения инвесторов к данной компании, мастерство ее менеджеров, ее прибыли, ликвидность и, главное, перспективы. Рассчитывается как отношение рыночной капитализации к собственному капиталу. Результат такого соотношения может быть равен единице, выше или ниже ее. На этот результат влияют оценки инвесторами эффективности управления компанией, показатели структур баланса, ликвидность и возможность роста. Если рассматриваемый коэффициент ниже единицы, это означает, что инвестиции акционеров утратили часть стоимости, т.е. они (точнее, их часть) истрачены зря. И это не останется без внимания заинтересованных лиц: они начнут выходить из игры (или не входить в нее, если говорить о новых инвесторах), так как не ожидают, что будущие доходы превысят текущие инвестиции в компанию.
При анализе кратного балансовой стоимости акции следует выяснить:
– отражает ли акционерный капитал реальную стоимость активов?
– не связана ли данная рыночная оценка акций с максимально высокой или максимально низкой фазой рынка капитала?
Существует мнения аналитиков, что высокий коэффициент кратного балансовой стоимости акции может быть результатом искусственного снижения стоимости собственного капитала в балансе, например, за счет исключения репутации из активов стоимости.
Считается, что минимальным порогом коэффициента кратное балансовой стоимости акции является 1,0. Компания считается привлекательной, если этот показатель достигает 2,0.
Управление финансами
Организация эффективного управления финансами – одна из наиболее приоритетных задач любого предприятия. Наличие системы управления финансами, ориентированной на комплексное решение задач учета, контроля и планирования доходов и затрат, позволяет предприятию эффективно использовать собственные средства и привлеченные инвестиции, повысить в целом управляемость бизнеса, его рентабельность и конкурентоспособность.
Использование подсистемы управления финансами совместно с механизмами поддержки территориально распределенных информационных баз позволяет наладить эффективное управление финансами холдингов и корпораций, повышая прозрачность их деятельности и инвестиционную привлекательность.
Функциональные возможности подсистемы могут использоваться финансовым директором, сотрудниками бухгалтерии и планово-экономического отдела, а также другими финансовыми службами предприятия.
Бюджетирование
Подсистема реализует функции, необходимые для построения системы финансового планирования на предприятии:
• планирование движения средств предприятия на любой период в разрезе временных интервалов, центров финансовой ответственности (ЦФО), проектов, остаточных и оборотных показателей, дополнительной аналитики (номенклатура, контрагенты…);
• мониторинг фактической деятельности предприятия в тех же разрезах, в которых проводилось планирование;
• составление сводной отчетности по результатам мониторинга;
• контроль соответствия заявок на расходование средств рабочему плану на период;
• финансовый анализ;
• анализ доступности денежных средств;
• анализ отклонений плановых и фактических данных.
Управление денежными средствами
Подсистема управления денежными средствами (казначейство) выполняет следующие функции, необходимые для эффективного управления движением денежных средств на предприятии, контролем над осуществляемыми платежами:
• многовалютный учет движения и остатков денежных средств;
• регистрацию планируемых поступлений и расходов денежных средств;
• резервирование денежных средств под предстоящие платежи на расчетных счетах и в кассах;
• размещение денежных средств в ожидаемых входящих платежах;
• формирование платежного календаря;
• оформление всех необходимых первичных документов;
• интеграция с системами «клиент-банка»;
• возможность разнесения (ручного или автоматического) суммы платежного документа по нескольким договорам и сделкам.
16. Современные финансовые проблемы.
Проблемы, изучаемые финансами:
1. Формирование бюджета
2. Проблемы инвестирования
3. Уровень жизни
Все финансовые проблемы можно поделить на 3 группы, которые в свою очередь могут быть представлены своими внутренними проблемами. Деление всех финансовых проблем на эти три группы не означает полной автономности каждой группы от остальных. Так, например, мы можем говорить о проблеме инфляции в аспекте ее влияния на формирование бюджета и сразу же заметить, что повышение ее уровня плохо скажется на финансовом состоянии предприятий, следовательно, понизится уровень жизни населения и т.д. Такая же ситуация и с проблемами финансового характера во внешней торговле. Можно заметить, что все три основные группы финансовых проблем как бы представляют собой интересы определенных экономических единиц, а именно экономических агентов. Формирование бюджета в основном необходимо государственным органам, поэтому их можно отнести в сферу государства. Проблемы инвестирования и кредитования наиболее часто встречаются в сфере деятельности предприятий. И, конечно же, уровень жизни населения отражает интересы домохозяйств.
Выявление сущности финансов и проведенная систематизация финансовых проблем в дальнейшем будут приняты нами за основу при поиске методов управления экономикой с целью достижения финансовой стабилизации.
ТЕМА 3. БЮДЖЕТНАЯ СИСТЕМА И БЮДЖЕТ ГОСУДАРСТВА
17. Сущность бюджета государства в рыночной экономике, его роль, место и функции в фин.-кредит. системе. Бюджетный кодекс государства. Бюджетное устройство государства и его принципы.
Необходимо отметить, что важнейшей задачей любого государства является экономическое благополучие и процветания его граждан. Надежная бюджетная система является одним из важнейших структур государства, поэтому для достижения главной цели государства необходимо постоянно развивать и совершенствовать бюджетную систему страны.
В формировании и развитии экономической и социальной структуры общества большую роль играет государственное регулирование, осуществляемое в рамках принятой на каждом историческом этапе политики. Одним из механизмов, позволяющих государству проводить экономическую и социальную политику, является финансовая система общества и входящий в ее состав государственный бюджет. Именно через государственный бюджет производится направленное воздействие на образование и использование централизованных и децентрализованных фондов денежных средств.
Бюджет государства – форма образования и расходования фонда денежных средств, предназначенных для финансового обеспечения задач и функций государства и местного самоуправления. С помощью государственного бюджета государственные власти получают финансовые ресурсы для содержания государственного аппарата, армии, осуществления социальных мероприятий, реализации экономических задач, т.е. для выполнения государством возложенных на него функций.
Государственный бюджет является основным финансовым планом государства, он дает органам власти реальную экономическую возможность осуществлять властные полномочия. Бюджет отражает размеры необходимых государству финансовых ресурсов и определяет тем самым налоговую политику в стране. В бюджете фиксируются конкретные направления расходования средств, направления перераспределение национального дохода и внутреннего валового продукта, что позволяет ему выступать в качестве эффективного регулятора экономики.
В то же время бюджет правомерно рассматривать как экономическую категорию, которая выражает определенные экономические отношения. Бюджет – категория, свойственная различным отношениям. Его возникновение и развитие связано с зарождением и формированием государства. Государство использует бюджет в качестве одного из основных инструментов обеспечения как непосредственно своей деятельности, так и важнейшего элемента проведения экономической и социальной политики. Бюджетные отношения являются составной частью финансовых отношений, следовательно, им присуща денежная форма и основные функции финансов.
Бюджет выполняет следующие основные задачи: перераспределение ВВП; государственное регулирование и стимулирование экономики; финансовое обеспечение бюджетной сферы и осуществления социальной политики государства; контроль над образованием и использованием централизованных фондов денежных средств.
Распределительная функция бюджета (основная) проявляется через формирование и использование централизованных фондов денежных средств на различных уровнях государственной и территориальной власти и управления. В развитых странах через бюджеты разных уровней перераспределяется до 50% ВВП. С помощью бюджета государство регулирует хозяйственную жизнь страны, экономические отношения, направляя бюджетные средства на поддержку или развитие отраслей, регионов. Регулируя таким образом экономические отношения, государство способно целенаправленно ускорять или сдерживать темпы производства, ускорять или снижать рост капиталов и частных сбережений, изменять структуру спроса и потребления.
Перераспределение ВВП через бюджет имеет две взаимосвязанные, проистекающие одновременно и непрерывно стадии: 1) образование доходов бюджета; 2) использование бюджетных средств (расходы бюджета).
Доходы бюджета – денежные средства, поступающие в безвозмездном и безвозвратном порядке в соответствии с законодательством РФ в распоряжение органов государственной власти РФ, органов государственной власти субъектов РФ и органов местного самоуправления. В процессе образования доходов бюджета происходит принудительное изъятие в пользу государства части ВВП, созданного в процессе общественного воспроизводства. На этой основе возникают финансовые взаимоотношения государства с налогоплательщиками.
Доходы бюджета имеют существенные различия по их плательщикам, объектам обложения, методам изъятия, срокам уплаты и др. Но вместе с тем они отличаются единством, так как преследуют одну цель – формирование доходной части бюджетов разных уровней. Доходы бюджета выступают в денежной форме и обезличено.
Доходы бюджета могут иметь налоговый и неналоговый характер. Основным источником налоговых доходов являются вновь созданная стоимость и доходы, полученные в результате ее первичного распределения (прибыль, заработная плата, добавленная стоимость, ссудный процент, рента, дивиденды и т. д.), а также накопления. Неналоговые доходы бюджетов образуются в результате либо экономической деятельности самого государства, либо перераспределения уже полученных доходов по уровням бюджетной системы. Структура бюджетных доходов подвижна и во многом определяется конкретными экономическими условиями. Например, в странах с высоким уровнем жизни основой налоговых доходов являются доходы с физических лиц, а в странах с низким уровнем жизни – косвенные налоги и налоги с юридических лиц.
Расходы бюджета – денежные средства, направляемые на финансовое обеспечение задач и функций государства и местного самоуправления. Через бюджетные расходы финансируются получатели – организации производственной и непроизводственной сферы, являющиеся получателями или распорядителями бюджетных средств. Таким образом, расходы бюджета носят транзитный характер. В бюджете только определяются размеры бюджетных расходов по статьям затрат, а непосредственные расходы осуществляют бюджетополучатели. Кроме того, за счет расходов бюджета происходит перераспределение бюджетных средств по уровням бюджетной системы через дотации, субвенции, субсидии и бюджетные ссуды. Расходы бюджета имеют в основном безвозвратный характер. На возвратной основе могут предоставляться только бюджетные кредиты и бюджетные ссуды. Структура бюджетных расходов ежегодно устанавливается непосредственно в бюджетном плане и зависит, как и бюджетные доходы, от экономической ситуации и общественных приоритетов.
Контрольная функция бюджета действует одновременно с распределительной и предполагает возможность и обязательность государственного контроля над поступлением и использованием бюджетных средств.
Бюджетное устройство государства и его принципы
Бюджетное устройство определяет организацию государственного бюджета и бюджетной системы страны, взаимоотношения между ее отдельными звеньями, правовые основы функционирования бюджетов, входящих в бюджетную систему, состав и структуру бюджетов, процедурные стороны формирования и использования бюджетных средств и др. Составляющей частью бюджетного устройства является бюджетная система.
Бюджетная система – совокупность бюджетов государства, административно-территориальных образований, самостоятельных в бюджетном отношении государственных учреждений и фондов, основанная на экономические отношениях, государственном устройстве и правовых нормах. Бюджетная система – главное звено финансовой системы государства.
Основы бюджетного устройства определяются формой государственного устройства страны, действующими в ней основными законодательными актами, ролью бюджета в общественном воспроизводстве и социальных процессах. Построение бюджетной системы зависит также от формы государственного и административного устройства страны. По степени распределения власти между центром и административно-территориальными образованьями все государства подразделяются на унитарные, федеративные и конфедеративные.
Унитарное (единое) государство – форма государственного устройства, при которой административно-территориальные образования не имеют собственной государственности или автономии. В стране действуют единая конституция, общие для всех система права и единые органы власти, централизованное управление экономическими, социальными и политическими процессами в государстве. Бюджетная система унитарного государства состоит из двух звеньев – государственного и местных бюджетов.
Федеративное (объединенное) государство – форма государственного устройства, при которой государственные образования или административно-территориальные образования, входящие в государство, имеют собственную государственность и обладают определенной политической самостоятельностью в пределах распределенных между ними и центром компетенции. Бюджетная система федеративных государств трехзвенна и состоит из федеративного бюджета, бюджетов членов федерации и местных бюджетов.
Конфедеративное (союзное) государство – это постоянный союз суверенных государств, созданный для достижения политических или военных целей. Бюджет такого государства формируется из взносов входящих в конфедерацию государств. Внутри государств—членов конфедерации действуют собственные бюджетные и налоговые системы. За более чем тысячелетнюю историю России ее бюджетное устройство и бюджетная система прошли путь от княжеской казны и системы унитарного государства до системы, основанной на федеральном государственном устройстве.
18. Бюджетная система страны: федеральный бюджет, бюджеты субъектов, местные бюджеты. Межбюджетные отношения. Консолидированный бюджет.
Бюджетная система страны представляет собой сложный механизм, характеризующий особенности взаимоотношений между государством и местными органами власти. Структура бюджета страны зависит от ее государственного устройства. Как правило, она состоит из государственного (федерального) и местных (региональных) бюджетов. В странах с федеративным государственным устройством (США, Германия) имеются промежуточные звенья – бюджеты штатов, земель и соответствующих им административных образований.
Консолидированный бюджет страны – свод бюджетов всех уровней бюджетной системы. Бюджет любого уровня представляет собой централизованный фонд денежных ресурсов, которыми располагает и распоряжается правительство страны или администрация конкретной территории. Любой бюджет состоит из двух частей: доходной и расходной. Доходная и расходная части бюджета содержат указания на источники поступления, направление и расходование средств.
Бюджетная система РФ основана на экономических отношениях и государственном устройстве Российской Федерации, она регулируется нормами права и представляет собой совокупность федерального бюджета, бюджетов субъектов РФ, местных бюджетов и бюджетов государственных внебюджетных фондов. Бюджетная система РФ основана на следующих принципах: единства; разграничения доходов и расходов между уровнями системы; самостоятельности бюджетов; полноты отражения доходов и расходов, бюджетов государственных внебюджетных фондов; сбалансированности бюджета; эффективности и экономности использования средств; общего (совокупного) покрытия расходов бюджетов; гласности; достоверности; адресности и целевого характера бюджетных средств.
Бюджетная система РФ состоит из бюджетов трех уровней: федеральный бюджет и бюджеты государственных внебюджетных фондов; бюджеты субъектов РФ и бюджеты территориальных государственных внебюджетных фондов; местные бюджеты.
Федеральный бюджет и бюджеты государственных внебюджетных фондов разрабатываются и утверждаются в форме федеральных законов; бюджеты субъектов РФ бюджеты территориальных государственных внебюджетных фондов разрабатываются и утверждаются в форме законов субъектов РФ; местные бюджеты разрабатываются и утверждаются в форме правовых актов представительных органов местного самоуправления либо в порядке, установленном уставами муниципальных образований.
Годовой бюджет составляется на один финансовый год, который соответствует календарному году и длится с 1 января по 31 декабря. Государственный внебюджетный фонд – фонд денежных средств, образуемый вне федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ и предназначенный для реализации конституционных прав граждан на пенсионное обеспечение, социальное страхование, социальное обеспечение в случае безработицы, охрану здоровья и медицинскую помощь. Бюджет муниципального образования (местный бюджет) – форма образования и расходования денежных средств, предназначенных для обеспечения задач и функций, отнесенных к предметам ведения местного самоуправления. Бюджет субъекта Российской Федерации (региональный бюджет) – форма образования и расходования денежных средств, предназначенных для обеспечения задач и функций, отнесенных к предметам ведения субъекта РФ.
Поделиться книгой: