Помоги проекту - поделись книгой:
Картина плачевная. Обе компании, которые я рекомендовал, – 3D Systems Corp. и Stratasys – подешевели в разы: на 83 и 72 % соответственно. За то же время индекс NASDAQ, в который входят в основном технологические компании, вырос на 85 %. В чем же дело? Почему эта идея не сработала?
Кстати, отмечу, что это нормально: не все идеи могут и должны «выстреливать». Не бывает так, чтобы из 100 инвестиционных идей, которые вы нашли, все 100 сработали. Такого не встречается даже у гениев. Нормальным считается, если ваш коэффициент «попадания» инвестиционных идей (hit ratio) больше 50 %. Например, 51–55 % – это уже хорошо. На такой показатель и нужно ориентироваться.
Так почему же две акции, которые мы рассматриваем, не просто дружно обвалились, но и не восстановились за эти годы? Чтобы понять причину, посмотрим на такой же график, но уже не за пять, а за 10 лет (рис. 3).
На этом графике видно, что на 2014 г. пришелся пик роста бумаг обеих компаний. Это была вершина популярности новых технологий 3D-печати, разговоров о них, связанных с ними надежд инвесторов. В инвестировании психологический фактор играет важную роль, и, когда люди возлагают большие надежды на тот или иной актив, его цена растет и часто становится гораздо больше справедливой. И наоборот: когда на рынке царит пессимизм, акции будут, как правило, стоить гораздо меньше, чем должны были бы.
Рост бумаг из этого кейса начался в 2010 г. и продолжался четыре года подряд. Самый фантастический взлет был у 3D Systems Corporation в 2014 г., когда ее акции стоили почти в 40 раз больше, чем в начале 2009 г. Затем последовал затяжной спад с редкими отскоками, но по-настоящему бумаги компании уже не росли в цене. Какие выводы частному инвестору нужно из этого сделать? Во-первых, следует очень внимательно подходить к инвестициям в акции, которые уже «выстрелили». Конечно, многие бумаги могут расти и дальше, но для частного инвестора, для которого большой риск неприемлем, такие активы, наверное, не годятся.
Это типичная ошибка, и она неизменно повторяется: рассказы о ней встречаются повсюду. И, наверное, моя статья тоже несколько запоздала – лучше было бы ее написать на год или два раньше. Оба эмитента сейчас относятся к компаниям малой капитализации (small cаp) со стоимостью порядка $1,3 млрд – не так много для американского рынка. Это наглядная иллюстрация того, что инвестировать в подобные акции нужно с осторожностью. Это не PepsiCo и не Coca-Cola, у которых не бывает таких взлетов, но нет и подобных провалов.
И все же на 10-летнем промежутке картина не такая уж плохая. Одна из компаний выросла на 103 %, вторая – на 234 %, т. е. практически как индекс NASDAQ.
Эти два совершенно полярных кейса показывают нам возможности работы с различными инвестиционными идеями и в первую очередь поднимают вопрос рисков: что и для кого допустимо, а что – категорически неприемлемо.
Еще одна причина неудач 3D Systems Corporation и Stratasys, думаю, заключается в том, что эти компании были пионерами 3D-печати. Когда на рынок начали приходить другие игроки, выросла конкуренция и удерживать позиции стало сложно. Нынешний уровень цен акций обеих компаний практически соответствует 2011 г., когда на 3D-печать только обратили внимание всерьез.
Какие перспективы у этих компаний? Здесь не стоит ждать взлетов, как в 2012–2014 гг. Это, можно сказать, «трудяги» – нормальные технологические компании, которые делают свое дело. По мнению аналитиков, обе бумаги находятся ниже оценки hold («держать») и выше – underperformed («потенциал роста ниже среднерыночного»). Если судить по институциональным инвесторам, я бы отдал предпочтение акциям 3D Systems Corporation – их держат в своих портфелях такие инвестиционные монстры, как Blackrock, Vanguard Group, Oppenheimer Funds. Правда, даже достаточно крупные пакеты (от 7 до 14 %) стоимостью $80–160 млн в масштабах этих фондов – совсем незначительная инвестиция. Поэтому оценивать перспективы этих бумаг – задача для узких специалистов, а обычному частному инвестору их, наверное, лучше пока обходить стороной.
1.2. Где найти тысячу идей? Почему многие из них не приводят ни к чему, кроме потери денег? Когда здоровье подводит, или Все будет хорошо
В 1989 г. на заре становления в России рыночной экономики я поехал учиться ее основам в Братиславу. Изюминкой этой программы для меня была экскурсия в Вену, до которой всего час на автобусе. Нам выдали пакеты с едой и картой австрийской столицы, и мы поехали. По прибытии первым у выхода оказался один из самых дородных и видных мужчин нашей группы. В руке он держал пакет с сухим пайком и, глядя на открывшуюся привокзальную площадь, почему-то громко сказал: «Здравствуй, Вена! Ну, с кем здесь вести переговоры?»
Эта история вспомнилась мне потому, что после разговора об инвестиционных идеях пришло время обсудить, откуда эти идеи берутся. Ну, где здесь инвестиционные идеи?.. У меня, как водится, есть две новости – хорошая и плохая. Хорошая: инвестиционных идей в мире очень много – сотни, если не тысячи. Плохая: далеко не все они подходят конкретному инвестору.
Масса доступных инвестиционных идей сосредоточена вокруг брокерских компаний – так уж устроен фондовый рынок. Брокеры регулярно – некоторые чуть ли не каждый день – выдают «на гора» все новые и новые стратегии. Эти компании зарабатывают на комиссиях со сделок клиентов и заинтересованы в том, чтобы к ним все время приходили новые люди, которые будут активно покупать и продавать активы. Вот почему они пытаются «помочь» – подсказать, на чем можно сыграть.
Но частному инвестору нужно совсем другое. Ему требуется не тысяча идей, а всего несколько – буквально одна-две, от силы пять, на которых он мог бы заработать. И этот конфликт интересов будет всегда.
Прежде чем идти на поиск идей, дам маленькую ремарку. Для того чтобы самостоятельно инвестировать, необходимо владеть английским языком. Без него на глобальном фондовом рынке делать нечего. Можно, конечно, ограничиться российским рынком, но рано или поздно вам на нем станет тесно.
Начнем, пожалуй, с самых простых источников информации. Недавно появился сайт www.invest-idei.ru, где на русском языке собираются различные рекомендации от брокерских домов, инвестиционных компаний и отдельных инвесторов – участников этого сообщества. Здесь можно читать про новые идеи, наблюдать, как они реализуются (или не реализуются), и тестировать прогнозы, чтобы определить, кто является хорошим предсказателем, а кто – нет. Это довольно информативный сайт, там есть и игровые «фишки», которые делают его посещение и участие в этом сообществе интересным. Правда, на определенном этапе вас попросят заплатить за пользование этим ресурсом.
Идеи на русском языке для российского и зарубежного рынков можно найти и на сайте компании «Тинькофф»[12]. На онлайн-ресурсах других брокерских и инвестиционных компаний также можно обнаружить массу инвестиционных идей. Откуда же берутся эти идеи? Откуда человек из компании Х знает, что хорошо бы вложиться в компанию Y и это в течение трех или пяти месяцев может принести 12 или 15 %? И стоит ли пользоваться этими генераторами инвестиционных идей?
Первый источник идей, на который я бы обратил ваше внимание, – «подсматривание» за теми людьми и компаниями, которые на протяжении многих лет доказывали свою состоятельность, показывая хорошие результаты и управляя миллиардами долларов. Начинающему инвестору, который делает первые шаги на рынке, очень важно вначале посмотреть, как играют эти «большие дяди». Это все равно что рассматривать шедевры мировой архитектуры или легендарные автомобили: глядя на то или иное строение или средство передвижения на четырех колесах, начинаешь понимать, о чем вообще идет речь.
И такая возможность у нас есть! Регулятор фондового рынка США – Комиссия по ценным бумагам и биржам (U.S. Securities and Exchange Commission – SEC) – требует от всех американских компаний, которые занимаются инвестициями, раз в три месяца публиковать специальный отчет, который называется «форма 13F». Это касается всех профессиональных участников рынка: инвестиционных и пенсионных фондов, трастов и т. д. В этой форме содержится информация о финансовых активах, которыми владеют компании на конец квартала. Данные по всем профучастникам собираются в специальной системе EDGAR, страница которой есть на сайте SEC[13].
Начинающему инвестору, да и не только ему, будет непросто разобраться с этой системой и начать с ней работать. Ее интерфейс не очень дружелюбен к обычному пользователю – нужно иметь определенные знания и навыки. Знаю по себе, что не всегда хватает терпения во всем этом кропотливо разбираться. Но не нужно отчаиваться: есть специальные сервисы, которые берут на себя этот труд – сбор и классификацию данных по известным нам именам.
Так, на сайте https://www.dataroma.com мы можем посмотреть, куда сейчас вкладывают свои деньги, например, такие суперинвесторы, как Уоррен Баффетт и Джордж Сорос. Здесь можно найти информацию о том, что они держат в своих портфелях, какие бумаги покупали в последнее время, а какие – продавали. И эта информация является источником многих идей.
Кроме этого, я бы рекомендовал пользоваться сервисом https://www.gurufocus.com. Этот сайт очень популярен: его услугами сейчас пользуются более 500 000 человек во всем мире, однако он платный – $349 в год. На этом ресурсе достаточно много полезной информации, есть специальный раздел с новыми идеями, так что деньги в любом случае будут потрачены не зря.
Если не хочется тратить средства, можно воспользоваться другими ресурсами с подобным контентом. Например, на https://www.holdingschannel.com также представлены большие объемы информации, позволяющей генерировать идеи. Я сейчас как раз нахожусь на этом сайте и открываю ссылку на материал о 10 крупнейших позициях, которые держит Джордж Сорос, но можно заглянуть в портфели и других великих инвесторов. Есть здесь информация и о том, какие акции инвестиционные гуру недавно продавали, а какие – покупали. Наверняка можно найти и другие ресурсы, которые содержат обобщенную информацию, собранную с помощью формы 13F.
Есть, правда, в этой отчетности и недостатки. Главный из них – оперативность. Форму 13F надо сдавать в течение 45 дней после окончания очередного квартала, и большинство известных компаний делают это, как правило, в последний день. Так что, пытаясь слепо следовать их примеру, можно опоздать: на момент сделки потенциал идеи уже будет исчерпан.
Второй недостаток – в отчет включаются акции только американских компаний. О вложениях гуру, например, в китайские, европейские или японские компании мы из формы 13F не узнаем, поэтому глобальные инвестиции «атлантов» скрыты от наших глаз. Это касается и ряда других вещей – например, коротких позиций, которые держат компании (что особенно важно для хедж-фондов). Форма 13F не предполагает раскрытия такой информации. Наконец, если фонд в течение квартала купил, а потом продал (или, наоборот, продал, а потом снова купил) ту или иную акцию – мы этого в отчете тоже не увидим.
Достоверность форм 13F не проверяется, и есть вероятность, что информация из этих отчетов не всегда соответствует действительности. Впрочем, я думаю, что крупные компании с хорошей репутацией не будут заниматься такими вещами.
В любом случае для начинающего инвестора работа с идеями, которые основаны на информации из формы 13F или на том, что из нее выуживают аналитики, очень продуктивна. Она может помочь вам определить, куда идет рынок, задуматься о том, почему гуру обращают внимание на те или иные акции, и, возможно, найти свою идею. Не исключено, что вы потом встретите некоторые из своих мыслей в многочисленных рекомендациях аналитиков, которые точно так же, как и вы, пользуются этим мощным источником информации, позволяющим делать результативные вложения.
Следующим поставщиком идей является другой отчет, подаваемый в SEC, – так называемая форма 4. Все руководители американской публичной компании – члены совета директоров, топ-менеджеры, владельцы пакетов крупнее 10 % – должны незамедлительно уведомлять регулятора о своих сделках с акциями этой компании. Такие сделки называются инсайдерскими (insider buying), поскольку в данном случае покупки или продажи акций совершаются людьми, которые в силу своего положения знают о компании больше остальных.
Информация о действиях инсайдеров очень важна для частного инвестора, поскольку она отражает взгляды самых посвященных людей на будущее компании и ее акций. Когда у компании дела идут хорошо или есть причины для их улучшения, ее акции растут в цене или могут подорожать, инсайдеры покупают эти бумаги. Когда же у инсайдеров есть опасения, что бизнес может столкнуться с проблемами, и акции дешевеют или могут упасть в цене, руководители компании продают свои бумаги. Наряду с другими факторами это показывает частному инвестору, в правильном ли направлении он действует.
Конечно, у инсайдера могут быть самые разные причины для сделок. Например, ему понадобились деньги на крупную покупку или новый проект. Но, как говорил легендарный инвестор Питер Линч, когда инсайдер продает свои акции, тому могут быть разные причины, но для покупки причина всегда одна – он рассчитывает, что его акции вырастут. Так оно и есть. Поэтому информация о сделках инсайдеров во многих случаях очень важна при принятии решения об инвестировании. Об этом говорит и тот факт, что все перечисленные выше сайты, где речь идет об анализе формы 13F, содержат подробную информацию о том, что продают и покупают инсайдеры.
Есть еще один ресурс, на который я хочу обратить ваше внимание, – это https://www.insider-monitor.com. Сайт посвящен исключительно инсайдерским сделкам и старается как можно оперативнее сообщать о них. Например, там можно найти информацию о 10 самых заметных инсайдерах, которые покупали бумаги на этой неделе или за последний месяц. Конечно, данные об инсайдерской торговле публикуются не только на этих ресурсах. Раздел о сделках инсайдеров (insider trading activities) есть и на сайте биржи NASDAQ[14]. Оперативно и доступно эта информация подается на сайте Yahoo Finance[15] и некоторых других ресурсах.
Как использовать эту информацию? Прежде всего, если на этом основывается ваша идея – важно, чтобы покупка была значимой либо чтобы ее совершил не один руководитель компании, а несколько. И конечно, надо изучить саму компанию: ее финансовое положение и как на нее смотрят аналитики. Целый ряд научных исследований свидетельствует о том, что в среднем покупка инсайдерами своих акций ведет к их росту, а продажа – к падению. В разных исследованиях приводятся разные цифры, но вывод здесь один: этот фактор игнорировать нельзя. Лучше людей, которые работают в компании, о состоянии ее дел и о перспективах не знает никто. Так что смотрите, изучайте и применяйте эту информацию вместе с другими факторами для принятия решений.
Наконец, есть масса идей, связанных с выходом компаний на биржу – первичным размещением акций (initial public offering – IPO). Одна из них – использование специальных фондов ETF (exchange-traded fund), паи которых торгуются на бирже. Существуют ETF, которые ориентируются на IPO. Мне импонирует First Trust U.S. Equity Opportunities ETF (FPX). Это очень интересный фонд: он в течение 1000 дней держит в своем портфеле акции 100 компаний, которые провели крупнейшие IPO в США. Доля каждой компании в портфеле соответствует ее рыночной стоимости. Фонд покупает их на шестой день торгов (таковы правила) и продает на тысячный. Чтобы посмотреть, насколько могут быть эффективны такие ETF, я подготовил пятилетний график, где сравнивается динамика этого фонда и индекса широкого рынка S&P 500 (рис. 4).
Довольно неожиданный результат: почти все последние пять лет этот ETF опережал S&P 500 и в итоге прибавил 56,81 % против 50,35 % у индекса. Может быть, такое соотношение объясняется тем, что этот биржевой фонд ориентируется на новые технологические компании, которые появляются на рынке? Действительно, технологический сектор – самый большой в портфеле ETF, его доля – порядка 35 %. Однако там есть IPO компаний и сферы здравоохранения, и потребительского сектора, и финансовой отрасли, энергетического и индустриального секторов и т. д. В общем, интересный инструмент, и я предлагаю читателям обратить на него внимание и заодно посмотреть на другие ETF, связанные с выходом компаний на биржу.
Информацию об IPO компаний – недавних и предстоящих – можно найти на сайтах бирж: Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE)[16] и NASDAQ[17]. Раздел, посвященный размещениям, есть и на сайте MarketWatch[18]: там можно узнать о состоявшихся и предстоящих сделках, динамике акций, недавно появившихся на бирже, и многое другое. Есть и специальный ресурс, посвященный только IPO, – https://www.iposcoop.com/. Правда, он платный: $19,5 в месяц или $199,5 в год.
Перечисленные методы – лишь малая часть из числа существующих путей поиска инвестиционных идей. Основатель компании Classic Value Investors Мариуш Сконечны написал книгу «100 способов найти инвестиционные идеи»[19]. Если предположить, что каждый из этих способов принесет хотя бы десяток идей, то мы получим тысячу инвестиционных идей, вынесенную в заглавие этого раздела.
Среди представленных в книге предложений отмечу письма к инвесторам от управляющих крупными фондами и инвестиционных гуру, например Уоррена Баффетта, Мартина Битмана и Говарда Маркса. В этих письмах каждый найдет для себя что-то полезное, некий неожиданный взгляд на вещи. Весьма интересно Сконечны пишет о так называемом buyback – обратном выкупе акций, когда компания скупает свои бумаги на рынке. Это тоже очень полезная информация, за которой нужно следить: как правило, сделки buyback приводят к росту акций компании.
Еще одним источником идей могут быть различные инвестиционные форумы. Уверен, многие читатели уже знают о них, а те, которые не знают, легко найдут подобные площадки в интернете.
Среди советов Сконечны есть и достаточно простые рекомендации. Например, это идеи, которые можно найти в торговых моллах, в разговорах с супругой, с детьми. Речь идет о новых товарах, качественных услугах, каких-то неожиданных продуктах, которыми пользуются молодые люди, но с которыми вы еще не знакомы. Все это должно стать для вас поводом присмотреться к производителю того или иного товара или услуги и подумать: а не стоит ли попробовать инвестировать в эту компанию?
Многие фирмы предлагают инвесторам и аналитикам специальные туры, которые позволяют познакомиться с компанией поближе, узнать ее лучше, но вряд ли это будет популярным источником идей для читателей этой книги. Также могут быть полезными отчеты независимых исследовательских фирм, таких как Morningstar, Edison Investment Research и Russell Investments. Важны и годовые собрания акционеров компаний: если есть такая возможность, стоит ознакомиться с их материалами – зачастую это очень хороший источник идей.
Во многих странах, особенно в США, существуют инвестиционные клубы. Национальная ассоциация инвесторов в этой стране была создана еще в 1951 г., а в 1998 г. она насчитывала уже 400 000 членов. К сожалению, с тех пор их количество сократилось и сейчас колеблется в районе 40 000 человек. Сама идея инвестиционных клубов довольно интересна: энтузиасты время от времени собираются, выступают с докладами об отдельных акциях. Один из членов клуба берет на себя какую-то компанию, глубоко ее изучает и делится наблюдениями с другими.
Сконечны считает важным источником идей книги. Нужно читать как классику, так и новинки. Я заметил, что в России интерес издательств к инвестиционным книгам снизился после кризиса 2008 г., и российский инвестор до сих пор читает старые работы, которые были изданы на волне интереса к фондовому рынку и финансовому планированию. К сожалению, на каком-то этапе эта отрасль остановилась: список из 10 лучших книг для инвесторов не меняется с середины 2000-х гг. Это, безусловно, плохо. Надо обязательно следить за новинками.
Интересно изучать и какие-то технические вещи, например список акций, котировки которых достигли 52-дневного дна. Нередко такие компании становятся хорошими идеями для инвестиций. Список подобных акций можно найти на сайтах, о которых мы уже говорили: это и GuruFocus, и NASDAQ, и Morningstar, и другие.
Еще один помощник начинающего инвестора – скрининг. Современные компьютерные программы и онлайн-сервисы позволяют нам выбирать из тысяч бумаг те, которые соответствуют нужным критериям, а также менять эти критерии, исходя из того, что мы ищем. Скрининг можно делать на таких сайтах, как Finviz Screener[20] и Yahoo Finance Screener[21].
В общем, есть масса возможностей! Еще нужно много читать: кроме того, о чем мы уже говорили, настоящий инвестор, который хочет добиться успеха, должен практически в ежедневном режиме следить за рынком, за новостями финансов, за тем, что происходит в мире. Чтение российских и зарубежных деловых изданий просто обязательно: хотя бы раз в день нужно заглянуть на сайты «Ведомостей», РБК,
Правда, рассмотренные в этом разделе источники идей вряд ли помогут вам в стратегических инвестициях – вложениях на долгий срок, которые, как правило, менее рискованные. Сам я очень люблю такие идеи, часто использую их в личных инвестициях и рекомендую своим клиентам. Но вы нечасто найдете описание таких идей в интернете и СМИ, о них редко пишут аналитики брокерских и инвестиционных компаний, потому что гораздо выгоднее привлекать читателей или клиентов чем-то более ощутимым – тем, где результат можно увидеть через несколько месяцев, максимум – через год.
Впрочем, я могу предложить вам посмотреть на одну из моих долгосрочных идей. Я написал о ней в начале 2010 г.: инвестировать в медицину и во все, что связано со здоровьем. Ведь это здорово, это должно быть доходным, это может оказаться перспективным вложением. Есть масса аргументов в пользу этого, главный из которых – неуклонное старение человечества, сопровождаемое постоянным ростом потребности в медицинских препаратах и услугах. Другого варианта просто не существует. Моя колонка так и называлась: «Как заработать на здоровье?»[22].
Как заработать на здоровье
Население планеты стремительно стареет, поэтому спрос на медицинские услуги растет из года в год. По подсчетам Bloomberg, в США даже в кризисные 2008 и 2009 гг. норма прибыли производителей медицинского оборудования росла на 16–17 % в год. Точно такие же показатели у фармацевтов, а биотехнологические компании за эти годы показали рост на 26 и 27 % соответственно. Между тем зарабатывать на здоровье вполне по силам не только профильным корпорациям, но и частным инвесторам.
Отдельные бумаги
Я многие годы наблюдаю за небольшой американской биотехнологической компанией Dendreon Corporation, которая специализируется на разработке и исследовании новых препаратов для лечения онкологических заболеваний. В 2009 г. ее акции принесли инвесторам 493 % дохода благодаря успешному завершению испытаний вакцины для лечения рака простаты.
Конечно, простому инвестору вряд ли под силу поиск подобных компаний, имеющих прорывные идеи, реализация которых может принести акционерам баснословные доходы. Поэтому тем, кто инвестирует в бумаги отдельных компаний, я бы посоветовал прежде всего обратить внимание на крупных игроков отрасли. Среди столпов мирового здравоохранения – Pfizer, Merck, Novartis, Johnson & Johnson, Abbott Laboratories, Amgen, Medtronic и др. Для российских инвесторов интерес могут представлять и отечественные фармкомпании «Фармстандарт» и «Верофарм», акции которых в свете объявленной кампании по уменьшению зависимости российского рынка от зарубежных лекарств имеют хорошие шансы для роста.
Однако работа с отдельными бумагами требует аналитических исследований и не всегда приводит к успеху. В прошлом году многие инвесторы поставили на бумаги трех мировых поставщиков вакцины от свиного гриппа – Novartis, Sanofi-Aventis и GlaxoSmithKline. Но эта инвестиционная идея сработала на троечку: за последние 12 месяцев (на 12.02.2010) рост акций составил 27,6, 18,5 и 9,2 % соответственно, что ниже даже роста индекса общего рынка S&P 500 – 29,05 %.
Но акции отдельных компаний этого сектора в 2009 г. все же подешевели. Так, бумаги глобальной биотехнологической Genzyme Corporation обесценились на 34,3 %.
Традиционные фонды
Поэтому оптимальный вариант для частного инвестора, на мой взгляд, – международные отраслевые инвестиционные фонды, которые управляются профессионалами в области здравоохранения. В 2009 г. среди фондов, доступных для россиян, чемпионом по доходности стал Atlantis China Healthcare Fund – 64,15 %. Этот фонд очень рискованный, он специализируется на латиноамериканских и азиатских компаниях фармацевтики, биотехнологии, медицинского оборудования, управления больницами и т. д.
Фонды семейства Pictet Funds (LUX) Generic, которые ориентированы на инвестиции в акции компаний – производителей дженериков, показали доходность от 35,5 до 45,9 %. А вот фонд Schroder Medical Discovery основную часть своих инвестиций делает в США, среди его любимчиков такие известные компании, как Johnson & Johnson, Novartis, Pfizer, Roche и GlaxoSmithKline. Не удивительно, что и доходность фонда в прошлом году была умеренной – всего 15,75 %.
Максимальный убыток среди фондов здравоохранения за 2009 г. составил 4,5 % (Eaton Vance Emerald Worldwide Health Sciences B2 $ Acc). Как правило, инвестиционные фонды «здоровья» доступны для инвесторов с небольшими деньгами. Например, для вложений в Pictet Funds (LUX) Generics HI EUR достаточно €1000, а в Schroder Medical Discovery – £1000. Правда, Atlantis China Healthcare установил минимальную сумму для инвестиций в размере $10 000. Но есть и такие фонды, где входной порог доступен далеко не всем. Например, чтобы воспользоваться услугами AXA WF Framlington Health F-Cap USD, необходимо как минимум $500 000, а фонд Janus Global Life Sciences I EUR начинает и вовсе с €1 млн.
Биржевые фонды
Наиболее демократичны и удобны для инвесторов Exchange Trade Funds (ETF), доли которых торгуются на биржах и легко покупаются через интернет-брокеров. На здравоохранении специализируются десятки известных ETF. Например, iShares S&P Global Healthcare Sector Index Fund (IXJ) охватывает компании сектора по всему миру, а вот iShares Dow Jones U.S. Healthcare Sector Index Fund – только американские. Есть фонды и с более узкой специализацией: HealthShares Cancer – онкологические заболевания, HealthShares Cardio Devices – кардиология, HealthShares Infectious Disease – инфекционные заболевания.
Так что инвесторам есть из чего выбирать.
И еще. Не забывайте, что самые лучшие результаты дают инвестиции в собственное здоровье.
Ровно через год после публикации этой статьи мне пришлось написать другую: я недоумевал, почему прекрасная идея не «выстрелила», не показала тех результатов, на которые я рассчитывал[23].
Почему не выживают здоровые идеи?
Трудно представить себе успешного инвестора, который не держал бы в голове по крайней мере несколько перспективных инвестиционных идей. Однако иногда, казалось бы, хорошая и логически выверенная идея почему-то не срабатывает.
Не сомневаюсь, что у каждого инвестора есть свои истории на эту тему. А вот что приключилось совсем недавно со мной…
Идея выглядела простой и до безобразия надежной. Население планеты неуклонно растет, люди живут дольше, а значит, и потребность в медицинских услугах, оборудовании и препаратах также увеличивается, значит, инвестиции в эту область должны приносить хорошие стабильные доходы, думал я. Тем временем акции компаний, занятых в здравоохранении, за 2009 г. заметно выросли («Ведомости» от 19.02.2010). Казалось, ничто не мешало этому росту продолжаться и дальше.
В 2010 г. я поставил на американский рынок, учитывая реформу, которую затеял президент Обама в сфере медицинского страхования. Основная ее «фишка» заключается в том, что дополнительно еще 31 млн американцев смогут воспользоваться медстраховкой. Я взял самый экономный метод инвестиций: один из биржевых фондов – ETF «iShares Dow Jones U.S. Healthcare Sector Index Fund». Он отражает динамику индекса Dow Jones U.S. Healthcare Index, построенного на акциях компаний, занятых в сфере производства медицинского оборудования и лекарств, услуг, биотехнологий. Я рассчитывал, что этот фонд по крайней мере обыграет индекс S&P 500.
Каково же было мое разочарование, когда в течение года фонд все никак не мог «стартовать» и в конце концов к исходу 12 месяцев показал мизерный результат: 5,6 % роста против 22,4 % по индексу S&P 500 (здесь и далее приведены данные на 09.02.2011)!
Сектор здравоохранения заметно проиграл другим отраслям экономики США. Мой просчет, наверное, заключался в том, что в первое время после кризиса деньги идут туда, где низкая база и лучшие возможности, связанные с началом нового экономического цикла. А вот идею «здоровья» рынок не поддержал, несмотря на обещанные на реформу медстрахования миллиарды долларов.
Возможно, мне следовало сделать ставку не на отрасль в целом, а на отдельные секторы или даже компании, находящиеся в наиболее выигрышном положении в свете реформы. Кто-то же должен быть бенефициаром новых денег на охрану здоровья американцев! Анализ показал, что за последние 12 месяцев в выигрыше оказалась в основном фармацевтика.
Так, фонд SPDR S&P Pharmaceuticals, который отражает движение акций широкого спектра фармкомпаний, за год вырос на 21,8 %. В течение года фармацевтический фонд значительно опережал рынок, зачастую более чем на 5 %. И только на финише немного тормознул.
Многие аналитики говорили о том, что на первых порах именно фармацевтические компании должны оказаться в выигрыше – из-за роста объема лекарств, оплачиваемых страховыми компаниями. Прежде всего оригинальных препаратов, а не дженериков. Однако за последние 12 месяцев акции таких известных компаний, как Pfizer, Johnson & Johnson, Lilly Eli & Co или Merck, показали не лучшие результаты: соответственно 6,5, –4,4, 3,6 % и даже –9,3 %. А в фавориты вышли менее именитые нишевые компании, например Salix Pharmaceuticals, которая выпускает гастроэнтерологические препараты (+51,6 %), или Impax Laboratories, нацеленная на производство дженериков (+76 %).
Вот какие уроки стоит извлечь из этой истории.
Если речь идет о макроэкономической идее, то, прежде чем что-либо затевать, следует оценить ее возможную эффективность с учетом цикличности экономики.
Если вы не знаете, как лучше реализовать свою идею, или просто нет времени на это, то лучше всего используйте профессионалов, например управляющих отраслевыми паевыми фондами. Например, в сфере здравоохранения это фонды – лидеры прошлого года Fidelity Advisor Health Care, которые принесли за последние 12 месяцев около 25 % прибыли.
И все же многие идеи остаются актуальными независимо от того, сработали они в текущем году или нет, поэтому не отказывайтесь от них после первой неудачи. То, что большинства акций компаний здравоохранения в этом году не было среди лидеров, вовсе не означает, что на них нельзя заработать в будущем. Лично я свои попытки в этом направлении продолжу. Идея-то здоровая!
Теперь самое интересное в этом эксперименте: а что было дальше? Как эта идея жила за теми горизонтами, о которых шла речь в публикациях? Посмотрим на график (рис. 5), где показано, как вели себя US Healthcare ETF, другой биржевой фонд, отражающий сектор фармацевтики, и индекс S&P 500 на протяжении всего периода с марта 2010 г., когда была опубликована первая статья, по март 2019 г., когда я работал над этой книгой.
Мы видим, что настоящий рост начался в 2013 г., и биржевые фонды достигли своего максимума в середине 2015 г. На этом пике фармацевтический ETF вырос приблизительно на 210 % за пять лет, а общий медицинский фонд оказался менее доходным – он принес примерно 140 %. Чтобы осмыслить эти цифры, нужно сравнить их с рынком: за это время индекс S&P 500 прибавил всего 80 %. Таким образом, идея прекрасно сработала на пятилетнем горизонте, и те, у кого хватило терпения, хорошо на ней заработали.
Что было дальше? С конца 2016 г. начался спад, и к концу десятилетия эти активы пришли уже с меньшими показателями. Общий медицинский ETF вырос на 177 % и значительно обогнал индекс S&P 500, который прибавил порядка 150 %, а фармацевтический фонд сработал намного хуже – 87,5 % за последние 10 лет. Думаю, на это есть две причины.
Во-первых, это бурный рост медицинских активов до середины 2015 г. Деревья не растут до небес: в какой-то момент инвесторы начинают фиксировать прибыль, продают бумаги и ищут новые, более привлекательные объекты для вложения денег.
Во-вторых, примерно в это время начались разговоры о том, что продукция американской фарминдустрии стала слишком дорогой для внутреннего рынка. Начались обсуждения, как сбить цены, сделать лекарства более доступными. За этим, конечно же, виден лоббизм страховых компаний, интересы которых идут вразрез с интересами фармацевтов, поскольку страховщики хотят меньше платить по страховкам своих клиентов и самое очевидное решение – сделать лекарства дешевле. Запахло ужесточением регулирования.
Вопрос до сих пор не решен, обсуждаются различные предложения, и инвестору сложно в этом разобраться, оценить перспективы отрасли. Думаю, это сильно повлияло на акции фармацевтических компаний и на доходность инвестиций в медицину в целом.
Тем не менее это хорошие результаты с учетом того, что мы инвестируем в не очень рискованные активы: в основе обоих фондов лежат классические крупные американские компании, продукты и услуги которых были и будут востребованы. И я по-прежнему считаю эту идею достаточно продуктивной. Полагаю, она себя не исчерпала, и для инвесторов, которые идут на долгосрочные вложения, представляет очень неплохой вариант.
Мне кажется, идеи вроде инвестиций в медицину – это своего рода вечные темы. Такие вложения весьма полезны и начинающим инвесторам, которые хотят получать доход, не сильно рискуя своими деньгами, и тем, кто располагает временем и ресурсами для более рискованных инвестиций.
За последние 10 лет среднегодовая доходность медицинского ETF составила 16,4 % – достаточно хороший показатель. По мнению большинства аналитиков с Уолл-стрит, такие инвестиции остаются весьма перспективными. Причем, на мой взгляд, нынешняя неопределенность вокруг цен на американские медикаменты – хорошая возможность для того, чтобы войти в этот сектор. Когда ситуация прояснится, вполне можно ожидать хороших результатов.
1.3. Первый шаг к успеху. Матрица идей для частного инвестора. Судебные тяжбы и рождественское ралли: можно ли на этом заработать?
Этот раздел очень важен для понимания всей книги. В нем я попытаюсь описать то множество инвестиционных идей, с которым мы будем работать. Обсудив, что такое инвестиционные идеи и откуда они берутся, попытаемся теперь разделить их на группы, классифицировать. Это немного похоже на классификацию счетов в бухгалтерском учете, без которой его сложно уже даже представить. Кстати, частному инвестору полезно знать основы бухучета. Тот, кто разбирается в квартальной или годовой отчетности компании, заметно выигрывает по сравнению с остальными.
Тем же, для кого это китайская грамота, поможет аналогия с магазином. В любом большом магазине – будь то гипермаркет или онлайн-гигант типа Аmazon – разные категории товаров находятся отдельно друг от друга: книги, компьютеры, косметика, бижутерия, товары для дома и т. д. Так покупателю проще искать то, что ему нужно. Нечто подобное нужно сделать и с инвестиционными идеями, чтобы было легче отыскать свою.
В профессиональной литературе я с трудом нашел два подхода. Первый – разделение инвестиционных идей на удачные и неудачные. Можем добавить сюда для большего разнообразия еще и не очень удачные. У нас получится три категории инвестиционных идей. С такой классификацией достаточно сложно работать.
Еще идеи можно разделить на два вида по времени: краткосрочные и долгосрочные. Можно еще добавить дейтрейдинг – буквально, торговля в течение дня, хотя порой горизонт сделок составляет считаные секунды: люди, а теперь уже и роботы ловят любые изменения котировок ценных бумаг. Но это совсем другая история, а я в этой книге смотрю в первую очередь на долгосрочные вложения, т. е. инвестиции в их классическом понимании.
Поэтому, не претендуя на большие открытия, я выделил четыре класса идей, которые описываются соответствующей матрицей. В ее основе два параметра. Первый – это время, у него два значения: «сегодня» и «завтра». «Сегодня» – когда мы формируем нашу идею и начинаем работать. «Завтра» – то, как мы видим свою идею в будущем. Названия, конечно, очень условны: это может быть год, два или даже 5–10 лет, а есть, как мы видели в предыдущих разделах, и бессрочные идеи. Любая инвестиционная идея предполагает, что вложенные сегодня деньги со временем принесут определенный выигрыш.
Второй параметр – это качество, состояние или перспективы той или иной акции, валюты или другого объекта инвестирования. У него тоже два значения: «хорошо» и «плохо» – предельно простая оценка, мы не хотим копать глубже, и это сделано намеренно. Чтобы нам не спорить, каждый сам решает для себя, что для него хорошо, а что – плохо. Так и получается таблица, или матрица два на два: по вертикали – то, что хорошо или плохо сегодня, а по горизонтали – хорошо или плохо завтра.
Получилась целая матрица возможностей, матрица классификации идей, которую я буду для краткости все-таки называть матрицей идей. Возьмем первый класс идей. Он на пересечении «сегодня хорошо» и «завтра хорошо».
Этот класс идей – самый распространенный, и о нем мы будем говорить в следующей главе. Его популярность очевидна и понятна. Компания Х хорошо работает, у нее отличные показатели, доходность, которая растет уже несколько лет, благоприятные перспективы, впечатляющие планы развития продукции или услуг – ну, значит, здорово, можно вложиться в эту компанию. Это могут быть акции компании, ее облигации или другие активы, которые торгуются на рынке. Хорошо сегодня, хорошо будет и завтра. Это первый класс идей, о которых мы будем говорить.
Второй класс идей можно кратко описать следующим образом: сегодня плохо, но завтра станет хорошо. Ему посвящена третья глава. Часто бывает так, что дела у компании идут не очень успешно, результаты довольно слабые, акции находятся на годовом или двухгодичном минимумах, она потеряла лидерство в своей отрасли. Однако в этой компании меняется руководство, у нее появляются новые планы, она реорганизует бизнес, сокращает затраты и т. д.
Это дает инвестору надежду на то, что компания поправит свои дела, а он сможет на этом заработать. Конечно, в каждом случае есть свои нюансы, но для нас самое главное – это как можно шире определить класс идей, куда можно отнести определенные стратегии и более внимательно их рассматривать – уже не каждую по отдельности, а как целый класс.
Следующая категория идей называется так: сегодня хорошо, завтра будет плохо. Об этих идеях мы поговорим в четвертой главе. Здесь, конечно, самым распространенным методом является так называемая короткая продажа, или «шорт», той или иной бумаги – занять ее у брокера и продать, в расчете потом купить дешевле. Этот класс идей не для всех: кредитное плечо брокера увеличивает риски таких инвестиций, и мы подробно поговорим о том, кому стоит заниматься этим, а кому – нет, какие есть выгоды и сложности, какие инструменты можно использовать для реализации этих стратегий.
Наконец, четвертый класс идей: сегодня плохо, завтра будет еще хуже. Его можно было бы описать так: сегодня плохо, и, если в компании не предвидится качественных изменений, инвестора это не привлечет. Однако это не совсем то, о чем мы говорим. Другое дело, если сегодня плохо, а завтра будет еще хуже: на этом можно попытаться сыграть. По сути, это подкласс третьей категории идей (сегодня хорошо, завтра плохо), который рассчитан на использование механизмов шортинга.
У нашей матрицы есть еще одно полезное свойство. Она не только позволяет классифицировать инвестиционные идеи, но и может служить психологическим тренажером для начинающего инвестора, поскольку отражает проблему выбора эффективного решения в различных обстоятельствах. Ниже я привожу отрывок из своих заметок, которые сделал в сентябре 2009 г., сразу после крупнейшего кризиса на фондовом рынке. Эти заметки написаны по горячим следам и весьма показательны. Даже в кризис можно очень хорошо зарабатывать, если не зацикливаться на стандартных подходах.
Психологические аспекты использования матрицы инвестиционных идей
Как известно, самые большие потери на фондовом рынке, особенно во время кризиса, несет массовый, неопытный инвестор. Одна из главных причин –
А когда рынок падает, у него автоматически срабатывает чувство опасности, и он решает: «Нет! Здесь что-то не так. Лучше держаться подальше». Конечно, было бы здорово, если бы такая простая и понятная логика всегда срабатывала и приносила желаемые результаты. Но, к сожалению, это не так. Инвестирование многогранно, имеет массу возможностей для заработка (да и для потерь) как в хорошие, так и в плохие времена. Как здесь быть?
На мой взгляд, начинающему инвестору будет полезно научиться пользоваться матрицей возможностей. Представим себе, что нам нужно сделать выбор из трех вариантов инвестиций, каждый из которых за первые восемь месяцев 2009 г. (специально привожу кризисную ретроспективу 2008–2009 гг. для большей «контрастности» и наглядности) показал следующую доходность: 72,4, 14,1 и 53,7 %. Рискну предположить, что большинство откажется от минимальной доходности и будет выбирать между двумя оставшимися вариантами.
В нашем случае за бортом останется фондовый рынок США (14,1 %) и соперничать будут Россия (72,4 %) и Бразилия (53,7 %). Полагаю, что в конце концов чаша весов склонится в сторону российского рынка. Ведь он понятнее, ближе, и доходность на нем выше.
Однако если бы подобное «голосование» проводилось несколько месяцев назад, например в марте 2009 г., то исход выбора, по всей видимости, был бы совершенно другим. Вспомним, что тогда американский S&P 500 опустился по сравнению со своим максимальным значением на 56,1 %, бразильский индекс BOVESPA – на 50,3 %, а российский РТС просто рухнул на 80 %. Здесь уже работает другая распространенная модель «плохо сегодня – плохо и завтра». Это означает, что со всех рынков нужно уходить.
И все же если делать выбор, то первым будет исключен российский рынок, так как только единицы решились в то время размещать на нем свои деньги (они и заработали более 72 %). Далее, несмотря на лучший результат Бразилии, массовый инвестор, по всей видимости, выберет США: они сильнее и, как это ни странно, из этой пары нам ближе. Результат такого выбора будет наихудшим из трех возможных (14,1 %). Однако на практике,
Из приведенных примеров видно, как неустойчив и противоречив массовый инвестор, который пользуется исключительно двумя простыми моделями из матрицы возможностей. Причем, как правило, речь здесь идет о начинающих инвесторах, которые пытаются самостоятельно найти свое счастье на фондовых рынках. Это приводит к тому, что
Профессиональные инвесторы используют в своей практике наряду с вышеприведенными и более сложные (но и более рискованные) модели поведения. Например, «хорошо сегодня – плохо завтра» или «плохо сегодня – хорошо завтра». Скажем, в первом случае инвестор, понимая, что «деревья не могут расти до небес», может вовремя выйти из игры, продав те активы, которые уже успели хорошо подорожать, и переключившись на новые.
Так, во время кризиса многие профессионалы обратили внимание на небольшие инновационные компании, в том числе те, которые работают в сфере биотехнологий, где возможны прорывные открытия. В этом плане весьма показателен случай с американской фирмой Dendreon. Держатели ее акций смогли заработать в первом полугодии 2009 г. более 600 %. Это случилось благодаря тому, что разработанное компанией средство против рака простаты прошло испытания и показало отличные результаты.
В качестве примера стратегии «плохо – хорошо» можно привести случай с печально известной страховой компанией AIG. Ее неудачи не помешали многим инвесторам заработать на ней хорошие деньги. Сначала они играли на понижение котировок ее акций, а в последнее время стараются извлечь выгоду из их восстановления. Только в августе 2009 г. благодаря бурному росту бумаг AIG можно было получить доход в размере 242,9 %. Похожие результаты принесли вложения и в акции других «изгоев» кризисного времени. Инвесторы ставших символом кризиса ипотечных компаний Freddie Mac и Fannie May заработали за месяц соответственно 269,4 и 232,8 %.
Вернемся к исходной задаче этого раздела – классификации инвестиционных идей. Возникает вопрос: все ли инвестиционные идеи покрывает предложенная матрица? Вынужден признать: конечно, нет. Я думаю, она учитывает 90–95 % идей, остальные выходят за рамки этой классификации.
Сюда относятся, например, зарождающиеся явления, новые тренды, когда довольно сложно опереться на имеющийся опыт и трудно оценить перспективы. Мы не можем здесь сказать с уверенностью: «сегодня хорошо» или «сегодня плохо». Возможно только предположение: сегодня интересно, и из этого может что-то получиться, и в будущем может быть хорошо.
Здесь приходит на помощь качественный, содержательный анализ того или иного явления, новых продуктов или услуг, изучение возможностей и масштабов их использования и т. д. В качестве примера я хочу привести кейс про вложения в юридическую сферу. Статья по нему написана в конце 2012 г., и я думаю, что эта публикация была если не первой, то точно одной из первых в России на эту тему[24]. Она показывала зарождающиеся возможности инвестирования в судебные тяжбы.
Заработать на Березовском: инвестиции в судебные процессы
Судебные баталии российских олигархов стоимостью в десятки и сотни миллионов фунтов стерлингов – золотое дно для лондонских адвокатов. Впрочем, и частный инвестор может попытаться на них неплохо заработать.
Кредит «Судебный»
Крупные зарубежные юридические фирмы нередко привлекают займы для ведения перспективных дел в судах. Это происходит, если, к примеру, клиент-истец не в состоянии финансировать процесс или если речь идет о коллективном иске, инициированном самой юридической фирмой.
Как правило, юристов кредитуют специальные компании, имеющие опыт оценки перспективности исков. Они могут выдавать обычные кредиты, но под довольно высокие фиксированные ставки – около 20 % годовых в валюте. Банки же за это обычно не берутся, поскольку такие займы далеки от классического кредитования, а сопутствующие им риски трудно оценить.
Другой вариант стороннего финансирования судебного процесса – соглашение между инвестором и юридической фирмой, согласно которому в случае выигрыша дела инвестор получает свою долю «приза» – суммы, которую суд обязывает заплатить проигравшую сторону.
Кредитование судебных процессов в той или иной форме начало развиваться как вид инвестиций лет 20 назад в Австралии, а затем успешно перекочевало в США и Великобританию. Сейчас, к примеру, в Великобритании работают более 15 фирм, инвестирующих в разного рода судебные дела как собственные деньги, так и привлеченные средства сторонних лиц и организаций (хедж-фондов, family offices, управляющих крупными состояниями, частных инвесторов – физических лиц и т. д.). Самые крупные среди них – лицензированные инвестиционные компании Harbour Litigation Funding, Calunius Capital и Vannin Capital. На их долю приходится около 80 % всего рынка судебных инвестиций Великобритании.
Зарабатывают лучшие
Конечно, каждый случай судебного разбирательства уникален, и далеко не все они заканчиваются победой нужной стороны. Но в среднем доля удачных инвестиций профессионалов в этой сфере составляет около 70 %. Так, по данным крупнейшей австралийской компании в области судебных инвестиций IMF, внутренняя доходность профинансированных ею дел, которые были завершены в период с 2001 по 2010 г., составила в среднем 75 %. Иными словами, каждые $100, инвестированные IMF в судебные тяжбы, приносили компании в среднем $75 дохода. Понятно, что такие результаты возможны, только если компания умеет хорошо просеивать поступающие запросы от юридических фирм и выбирать дела с большими шансами на успешный исход. По оценкам исследовательской компании Case Associates, только 8 % обратившихся за финансированием в специализированные компании получают деньги.
Путь личности
Частные инвесторы тоже могут попытаться вложить деньги в перспективные судебные дела. Те из них, кто располагает значительными суммами, скажем £100 000 и выше, могут инвестировать через известные компании, которые время от времени открывают для привлечения частных инвесторов специальные фонды. Например, в мае этого года Harbour Litigation Funding привлекала средства квалифицированных частных инвесторов в фонд объемом £120 млн (сейчас он закрыт для новых инвестиций). Фонд будет функционировать шесть лет.
Тем инвесторам, которые не располагают крупными суммами, возможно, подойдет закрытый фонд (closed-end investment fund) Burford Capital Ltd, созданный три года назад. Его инвестиционный консультант – крупнейший мировой инвестор на поле правовых претензий американская компания Burford.
Акции этого фонда торгуются на Лондонской бирже (BUR: LSE), и их довольно легко приобрести. Цена его акции определяется на торгах, а не на основе стоимости активов фонда, как в обычных ПИФах, и сейчас составляет около 100 пенсов. Доход инвестора формируется из ежегодного дивиденда (сейчас его величина превышает 2 %) и прироста биржевой цены акции. В этом году стоимость активов фонда в пересчете на одну акцию выросла на 7,08 %, но сами акции подешевели на 12,7 % (данные на 04.12.2012). Так что сейчас очень подходящий момент для входа на рынок с хорошим дисконтом.
Западные компании постоянно ведут поиски новых форм привлечения частных инвесторов к финансированию судебных разбирательств. Например, английская Stewarts Law недавно создала инвестиционную фирму SL Equity Partners, которая будет разрабатывать для них структурированные продукты на конкретные судебные дела с долей участия в прибыли в случае успеха процесса.
Говорят, что после суда с Романом Абрамовичем у Бориса Березовского возникли проблемы с деньгами и ему, по всей видимости, будет сложно в будущем вести такие дорогостоящие дела на свои кровные. Возможно, найдется компания, которая посчитает этот «бизнес» перспективным и профинансирует его. Не забывайте, что у вас тоже есть шанс поучаствовать в этом деле своими деньгами и, чем черт не шутит, хорошо заработать на самом Березовском. Будет о чем рассказать внукам…
Теперь по традиции давайте посмотрим, как сработала эта идея. Для простоты я возьму в качестве примера акции компании Burford Capital Ltd (BUR). С момента выхода статьи в декабре 2012 г. по март 2019 г. котировки этих акций очень сильно выросли. Если бы в конце 2012 г. мы вложили в эти бумаги £100 000, то сейчас получили бы более £1,8 млн. За шесть с небольшим лет наши инвестиции выросли бы больше чем на 1700 % – это очень впечатляющий и редкий результат. Сама компания Burford Capital сейчас является лидером в области финансирования судебных процессов и достигла очень хороших результатов.
Оценивая эту идею, подчеркну, что такие доходы возможны только в тех случаях, когда мы рано «ловим» подобный шанс, инвестируем в него в самом начале и потому можем выжать максимум. Сейчас рыночная стоимость Burford Capital составляет £3,8 млрд – это приблизительно $5 млрд. Акции этой компании входят в число самых любимых для фондовых менеджеров по всему миру – они хорошо ложатся в их инвестиционные портфели, поскольку обладают таким редким качеством, как практически полная независимость от ситуации на фондовом рынке.
В последнее время привлекательность таких активов только растет. Burford Capital время от времени создает фонды объемом £200–300 млн для финансирования судебных процессов, по итогам которых инвестор получает свою долю прибыли. Это может показаться неожиданным, но у компании Burford Capital есть и свои облигации. Они выпускаются в долларах – с купонами 5,5–6,5 % годовых у разных выпусков, и эти бумаги тоже выглядят весьма заманчиво для инвестирования.
Я «не додержал» эти бумаги до конца и со своими клиентами вышел из акций Burford Capital несколько лет назад. Мне показалось, что они растут слишком стремительно. К тому же это практически единственная подобная компания на фондовом рынке, которая добилась феноменального успеха.
Но в целом эта идея, которую я нашел в конце 2012 г., оказалась просто блестящей и принесла отличные результаты тем, кто поверил в нее. Но в нашу матрицу она не укладывается. И это не единственный случай – дальше я приведу еще несколько. Однако сперва я хочу сказать, как оцениваю перспективы этих бумаг и самого направления в настоящее время. Сейчас я бы не советовал инвестировать в эту компанию – мне кажется, это становится слишком рискованным. Это мое субъективное мнение, но, конечно, каждый должен решить этот вопрос самостоятельно.
Моя оценка оказалась правильной. Пока эта книга готовилась к печати, в ситуации с Burford Capital произошли весьма интересные изменения. В начале августа 2019 г. американская компания Muddy Waters Research LLC, известная своими исследованиями и короткими позициями, объявила, что начинает шортить бумаги Burford.
Muddy Waters Research утверждала, что акционеры компании вводятся в заблуждение, Burford завышает свою прибыль, в ней часто меняются финансовые директора – на момент начала игры на понижение эту должность занимала жена основателя и руководителя компании. Понятно, что бизнес Burford очень специфичен, тяжбы могут длиться годами и строгих правил отчетности здесь нет. Однако инвесторы решили держаться от нее подальше, и за несколько дней акции Burford рухнули на 65 %. Затем последовал небольшой отскок вверх, и котировки закрепились на уровне где-то –50 % по сравнению с началом 2019 г.
Вывод:
Рассмотрим еще один практический кейс, который свидетельствует о том, что не все инвестиционные идеи подпадают под представленную в книге классификацию. Эта статья была написана в 2010 г. и опубликована в журнале
Поделиться книгой: