Помоги проекту - поделись книгой:
Поскольку эти развивающиеся рынки столь уязвимы, меня не удивит, если я увижу, что некоторые из них установят контроль за капиталом. За последние двадцать лет мы только и говорили о глобализации и стирающей границы интеграции рынков капитала. Конечно же, эти рынки связаны. Глобализация на пути вверх означает и глобализацию на пути вниз. Серьезный платежный баланс или кризис резерва на любом из ведущих развивающихся рынков быстро выйдет из-под контроля.
Это и случилось в 1997 и 1998 годах, и это почти разрушило рынки капиталов по всему миру. Конкретный обвал начался в Таиланде, распространился до Индонезии и Южной Кореи, а затем в конце концов дошел до России. В результате российский дефолт привел к краху хедж-фонда Long-Term Capital Management. Я тогда работал в LTCM, поэтому я был в первом ряду этого представления. Ситуация была близка к краху всех фондовых бирж и рынков облигаций в мире, пока не вмешались ФРС и МВФ.
Хаос и коллапс
Инвесторы, равно как и простые граждане, могут сказать, что с нашей мировой денежной системой что-то не так. Я слышал такое мнение от людей по всему миру. Тем не менее, те, кто находится в центрах власти, таких как ФРС, Казначейство США и МВФ, не спешат признавать явные проблемы этой системы. Мировая денежная система подошла к самому краю пропасти, однако в политических кругах трудно найти понимание этой проблемы или какое-то желание искать выход из нее.
Мы подходим все ближе к крушению международной денежной системы. Необязательно, что это случится завтра, но это случится скорее раньше, чем позже. Это не прогноз на десять лет. Может ли это случиться через пять лет? Возможно. Может ли это случиться через год? Да.
Мы никогда не узнаем, когда именно наступит коллапс, но это случится где-то в среднесрочных временных рамках и достаточно скоро, чтобы начать принимать меры сегодня. Международный финансовый кризис не означает, что вы автоматически придете к золотому стандарту, но это один из возможных исходов, который может стать необходимым для восстановления доверия.
Если вы возвращаетесь к золотому стандарту, вы должны определить, какой будет стоимость золота в долларах. Один их величайших экономических просчетов XX века – и возможно за всю историю – когда страны вернулись к золотому стандарту в 1920-х годах, определив неправильную цену. Они напечатали так много денег для финансирования Первой мировой войны, что возвращение к золотому стандарту по довоенной цене стало губительно дефляционным. В Великобритании пришлось сокращать денежную массу для восстановления старого золотого паритета.
Великобритании просто пришлось признать тот факт, что они напечатали деньги и повторно запустили золото с гораздо более высокой ценой за унцию.
Если бы вы возвращались к золотому стандарту сегодня, решающим моментом было бы избежать грубой ошибки 1920-х годов. Математика проста. Чтобы посчитать сегодняшний золотой стандарт, который был бы недефляционным, унция золота должна была бы стоить между 10 000 и 45 000 долларов, в зависимости от того, какими предположениями вы руководствуетесь при выборе денежной массы, от процента золотого покрытия и специфических стран, которые были бы включены в новую систему. Я не прогнозирую и не ожидаю, что золото будет стоить 45 000 долларов, но я ожидаю, что золото будет стоить 10 000 за унцию, основываясь на возврате некоего золотого стандарта.
Если бы правительства по всему миру предпринимали шаги, чтобы избежать денежного коллапса, я бы изменил свой прогноз и сделал заключение, что мы уходим от катастрофы, потому как мы проводим мудрую политику. Но фактически я вижу противоположное. Я не вижу мудрой политики – я вижу приближающийся коллапс, ведущий к гораздо более высокой цене на золото для восстановления мирового доверия. Я не придумываю эти цифры для провокации или для красивых заголовков. Это обычный анализ, основанный на легкодоступных данных.
Исходя из этого, золото действительно нестабильно. Это не очень-то весело, если вы – золотой инвестор, наблюдающий, как долларовая цена падает; никому этого не хочется. Что касается меня лично, я не испытываю особой эйфории, когда долларовая цена растет, и я не слишком впадаю в депрессию, когда долларовая цена падает. Безусловно, я не продаю золото. Время от времени я покупаю еще, если мне нравится цена, и я думаю, что это хорошая точка входа.
Наиболее вероятный результат падения доллара – это хаос или некий коллапс, возникший из-за сложности мировой финансовой системы. Никто не желает этого. Я не думаю, что здесь существует какая-то команда, поощряющая хаос и коллапс.
Но это случится из-за динамичной нестабильности системы, неспособности здраво оценить риски, принятия желаемого за действительное, отрицания, отлагательства и применения неверных техник экономистами.
Многие из этих аналитических недостатков возникают из определенных когнитивных признаков, которые являются частью человеческой природы. Коллапс не хочет никто, но это то, что мы вполне можем получить, потому как люди, которые действительно могут принять политические меры или изменить систему, такие как руководители центробанков, министры финансов, должностные лица МВФ, главы государств и лидеры G20, не понимают риски и не предпринимают никаких шагов, чтобы изменить систему. Поэтому я вижу хаос как наиболее вероятный исход.
Если вы – инвестор, управляющий портфелем, или просто пытаетесь извлечь смысл из всего этого, я не думаю, что кому-то пойдет на пользу делать категорические прогнозы относительно сроков и что послужит катализатором обвала. Что я хочу сделать вместо этого, это определить так называемые индикаторы и предупреждающие признаки (мы делаем это в анализе разведывательных данных).
В качестве иллюстрации к упражнению для решения проблемы представим, что от места, где я нахожусь в настоящее время, расходятся четыре дороги. Я отправляюсь в путешествие. Я не знаю, на какой дороге я нахожусь, хотя могу построить предположение, основываясь на имеющихся обрывочных данных. Тем не менее, по пути встречаются знаки. Когда я интерпретирую знаки, это помогает мне понять, на какой дороге мы находимся. Например, я живу в районе Нью-Йорка. По дороге в Бостон находятся придорожные рестораны McDonald’s, а по дороге в Филадельфию находятся придорожные рестораны Burger King. Если я вижу Burger King, я знаю, что я не на пути в Бостон, поэтому я исключаю такую возможность. Если вы можете сделать первое обоснованное предположение и правильно прочитать знаки, это послужит мощным инструментом для определения вашего направления. Та же самая техника может быть применена для политики процентных ставок и других аспектов экономики. Будь это золото, SDR, или различные резервные валюты, или какой-то коллапс, мощные аналитические инструменты смогут помочь в предсказательной аналитике и в решении проблемы.
Однако когда произойдет коллапс, вы увидите ответную политику, состоящую из драконовских правительственных постановлений и замораживания счетов. Замораживание коснется не только банковских счетов, но будет включать и взаимные фонды, биржевые индексные фонды и другие популярные инвестиционные продукты.
После коллапса все, возможно, завершится установлением золотого стандарта или какого-то модифицированного, обеспеченного золотом SDR. Золото или SDR являются двумя наиболее вероятными исходами, и, возможно, обеспеченное золотом SDR – наилучшее из всех возможных решений. Есть два способа прийти к этому: прекрасный и ужасный.
Прекрасный способ прийти к обеспеченному золотом SDR – это действовать очень рационально и серьезно обдумывать проблему.
Вы создаете рабочие группы, комитеты и группы технических исследований, чтобы прийти к консенсусу, и вы работаете в каждой стране, чтобы достичь политических изменений, необходимых для этого. Это версия того, что сегодня переживает Еврозона в отношении структурных реформ в Греции и Еврозоне.
Ужасный путь – это просто игнорировать то, что происходит, позволить коллапсу произойти, а затем выходить из кризиса путем указов и правительственных постановлений. Это намного более грязный и дорогостоящий способ, и вы можете прийти к тому же результату. Если люди потеряют доверие к существующей бумажно-валютной системе, вам придется восстанавливать доверие. Это будет либо новая валюта – SDR, либо старейшая форма денег – золото. Большинство инвесторов и держателей сбережений потеряют деньги, когда финансовые учреждения обанкротятся, что является хорошей причиной иметь немного золота сегодня. Золото – это физическая форма вне банковской системы, обладающая иммунитетом. Я бы не стал оставлять все свои деньги в банке или в торговых позициях, таких как акции и облигации. Вам нужно какое-то количество денег в банке в качестве оборотного капитала, но я бы имел некоторое количество физического золота вне банковской системы. Банковские счета вкладчиков перейдут в собственность банка и будут заморожены во время следующего кризиса.
Возможности «bail-in»
«Bail-in» – это жаргонное словечко для ситуации, когда банковские вкладчики не получают все свои деньги обратно в случае банкротства банка. Возможно, какая-то часть банковских депозитов застрахована и небольшое количество будет возвращено, но большее количество сверх страховки будет переведено в банковский капитал или полностью испарится.
То же самое происходит с владельцами долговых обязательств и держателями облигаций банка. Такая ситуация возникает, когда банк является неплатежеспособным, когда у него нет капитала, а также его обязательства в форме депозитов и векселей превышают его активы. В этой ситуации денег недостаточно для обходных маневров, и банк урезает бюджет за счет кредиторов и вкладчиков.
Тем клиентам банка, чьи векселя и депозиты принудительно конвертировали в собственный капитал банка, остается надеяться на то, что в какой-то момент в будущем банк восстановит свое здоровье и акционерный капитал банка будет иметь некую стоимость. Это не то, на что рассчитывали кредиторы, вкладчики и держатели облигаций банка, но это лучше, чем ничего. Это и есть bail-in. Кредитор вы или вкладчик, вас превратят в держателя акций собственного капитала банка против вашей воли.
Многие люди удивлены, услышав это, но такая схема bail-in всегда была законной в США, начиная с 1933 года. До 1933 года не существовало никакой подстраховки для вкладчиков, и если банк обанкротился, вы могли потерять все свои деньги.
Федеральная корпорация страхования депозитов (ФКСД) начала свою деятельность в 1934 году и продолжает сегодня, но для страховой суммы всегда существовал предел. Этот предел с годами увеличивался и на данный момент составляет 250 000 долларов. Это значительная сумма, которая, несомненно, охватывает мелких вкладчиков, но для крупных вкладчиков, которыми могут быть богатые люди, пенсионеры с большим количеством сбережений, корпоративные клиенты, предприятия или учреждения, эта сумма может быть гораздо меньше, чем они, возможно, держат на своем счету в банке. Если вы продаете дом за 2 миллиона долларов, вы можете получить чек на 2 миллиона, который осядет на вашем счету в банке в день продажи. Несмотря на то что банковский депозит, возможно, не останется в банке надолго, пока что вы подвергаетесь опасности. Это всегда было так, суммы, превышающие страховую, подвергаются риску, даже если большинство людей не осознают этого или считают, что банковская безопасность – дело само собой разумеющееся.
Волна банковских банкротств, начавшаяся в 2008 году, шла несколько лет и могла бы быть намного хуже без вмешательства правительства. Будут ли банки действовать по схеме bail-in, когда начнется следующая паника? У нас в США есть множество регулятивных органов с правом голоса в любом из таких решений: ФКСД, Федеральная резервная система, Департамент Казначейства и Служба финансового контролера (ОСС). Вкладчики неоднократно были предупреждены о возможности bail-in в случае будущего коллапса. Либо банковский коллапс вызовет коллапс рынка, либо, наоборот, коллапс рынка может вызвать коллапс банков, если снизится стоимость активов. Коллапс распространяется как инфекция. Это не всегда прямая линия.
До 1930-х годов в банковской системе не было такой серьезной нестабильности. В 1980-х годах в США было закрыто много ссудно-сберегательных ассоциаций, но по большому счету вкладчикам вернули все накопления, очень немногие потеряли деньги. Большинство этих потерь выпало на держателей облигаций и акций. В 1980-х годах кризис был не настолько серьезным, чтобы ФКСД пришлось вмешаться в накопления вкладчиков. До основания ФКСД потери вкладчиков были обычным делом. Банковские паники случались на протяжении всей истории США. Дело в том, что bail-in и потери вкладчиков не станут новостью для истории банков США только потому, что в последнее время их не было.
Что есть нового в истории банков США, так это осведомленность вкладчиков и регулятивных органов, возможно из-за финансового кризиса на Кипре в 2013 году и в Греции в 2015 году. После Кипра множество регулирующих органов, включая европейские и США, сказали, что bail-in теперь является шаблонной схемой, которая будет использована в случае паники в будущем. Обратите внимание, что этот шаблонный подход был ратифицирован на саммите лидеров G20 в австралийском Брисбене в 2014 году. Когда ударит следующая волна паники и будут массово применяться схемы bail-in, вкладчики банка не смогут сказать, что не знали о такой схеме. Предусмотрительные люди изымут свои вклады и заранее купят немного золота. Эта часть их сбережений будет в сохранности.
Конфискация и налог на сверхприбыль
В случае крупномасштабного кризиса денежной системы правительство США располагает полномочиями прибегнуть к конфискации золота или применению налога на сверхприбыль от золота, оцененную в долларах, или и к тому и к другому.
Если вы не гражданин США, юрисдикция США ограничена, хотя США может конфисковать все, что лежит в хранилищах на территории США или в банках США.
В Федеральном резервном банке Нью-Йорка на улице Liberty в Нижнем Манхэттене находится примерно 6000 тонн золота. Это золото не принадлежит Соединенным Штатам, оно принадлежит другим странам и МВФ, но оно с легкостью может быть конфисковано Казначейством США, чтобы справиться с чрезвычайной экономической ситуацией. Рядом с аэропортом JFK хранится еще примерно 3000 тонн, а на 39-й улице и Пятой Авеню в Нью-Йорке находятся несколько других крупных хранилищ, включая хранилище HSBC.
США, возможно, действительно могут конфисковать все золото, перевести его в собственность правительства США, выдать бывшим владельцам квитанцию и сказать, что они могут выкупить свое золото, соблюдая в дальнейшем новые правила международной валютной системы под руководством США.
В то время как конфисковать иностранное золото из депозитов Федерального резерва и других крупных хранилищ будет просто, золото физических лиц будет конфисковать сложнее. В 1933 году, когда Ф. Д. Рузвельт конфисковал золото американцев, имело место огромное доверие к правительству, страх за экономику и вера в то, что президент лучше знает, что делать. Многие американцы полагали, что, если президент сказал им сдать золото, они просто должны его сдать. Сегодня условия изменились. Существует дефицит доверия к правительству и мнение, что политики не знают, как лучше.
Возможно, имеет место много случаев гражданского неповиновения, когда дело дойдет до сдачи частного золота в физической форме, поэтому правительство не будет даже пытаться это сделать.
Тем не менее, что может сделать правительство США – это ввести налог на сверхприбыль при помощи банков и брокеров с обязательными требованиями отчетности. Правительство может обязать золотых брокеров подавать отчетности о заключенных сделках, кассовые отчеты, формы 1099 и создавать другие источники информации, включая требования о федеральном лицензировании. Используя эту информацию, правительство может ввести 90-процентный налог на сверхприбыль от фактических продаж или даже от вмененной бумажной прибыли (что может заставить многих продавать золото для того, чтобы заплатить налоги).
Проницательные золотые инвесторы могут увидеть приближение такой ситуации. Налог на сверхприбыль на золото – это не то, что можно легко ввести правительственным распоряжением из-за контроля Конгресса над налогообложением. Такого вида налог требует принятия соответствующего закона, а законодательный процесс происходит медленно. Владельцы золота заранее будут знать о происходящем, и у них будет время, чтобы подготовиться. Этого может не случиться вовсе, потому как мнения нескольких членов Сената будет достаточно, чтобы остановить принятие такого законодательства.
Более серьезной угрозой, чем конфискация золота, является замораживание 401 (к)[35] и взаимных фондов. Существует опасность того, что правительство США может у всех конфисковать 401 (к) в обмен на поддерживаемый правительством аннуитет. Это попросту преобразует всю плановую систему пенсий с фиксированным взносом в расширение социального обеспечения. Во время кризиса ничто не может быть аннулировано. Это может включать конфискацию, bail-in, замораживание активов, пошлины, налоги на сверхприбыль или обменные операции с акциями для аннуитетов. В случае худшего, чем в 2008 году, кризиса будут применены все техники конфискации, которые только можно представить.
Когда дела станут совсем плохи, наше мировое правительство ничего не предпримет.
Слишком многие аналитики действовали от лица свободного рынка, в то время как они должны были примерить на себя роль правительства и рассуждать как отъявленные бюрократы. В сознании правительственных чиновников первое место занимает преемственность государственной власти, а личное благосостояние граждан переходит на задний план.
Аналитики используют знания, полученные в бизнес-школе или в экономическом классе, и анализируют политику с точки зрения рациональных рынков и гипотезы эффективных рынков. Правительство рассуждает не так. Правительства не существуют без борьбы. Если экономика находится в бедственном положении, из-за денег вспыхивают бунты, люди требуют вернуть свои деньги, и ситуация с социальной нестабильностью лишь ухудшается. Нельзя ничего исключать.
Война против наличных
В дополнение к валютным и финансовым войнам в США также существует война против наличных. Такое посягательство на право свободного использования наличных денег является еще одной причиной рассмотреть вопрос об аллокации физического золота в период экономической нестабильности.
Есть множество хороших, законных оснований держать наличные деньги. Возможно, у вас бизнес, связанный с наличными. Если вы живете там же, где и я, на Восточном побережье, вы можете подвергнуться ураганам и норд-остам, которые бушуют целыми днями и неделями (как было с ураганом Сэнди). Когда ураган стихает, банкоматы и устройства считывания информации с карточек не работают. Хорошо иметь немного наличных денег на случай вроде этого.
Несмотря на это, мы являемся очевидцами ускоряющегося перехода к электронным деньгам, или так называемому «безналичному обществу». Люди говорят: «Ну и что? Это вроде бы действительно удобно перейти на электронные деньги». Я согласен. Я использую кредитные и дебетовые карты, PayPal и Apple Pay так же, как десятки миллионов американцев. Но тенденция к переходу на электронные деньги имеет некий важный подтекст.
Всеобъемлющая электронная система настроит экономику на отрицательные процентные ставки. Правительство может попытаться заставить людей тратить деньги, конфискуя часть всего, что осталось на банковском счету под видом «отрицательных» процентных ставок. Банк вместо того, чтобы выплатить ваши проценты, изымает их с ваших счетов. Наличные деньги – это простой способ победить отрицательные процентные ставки. Все, кто хранит наличные деньги, будут иметь то же количество в конце каждого периода времени, и деньги не будут подвергаться отрицательным ставкам. Уничтожение наличных денег и принуждение всех к всеобъемлющей электронной системе – это первый шаг к отрицательным процентным ставкам. Выдающиеся экономисты Ларри Саммерс и Кеннет Рогофф пропагандируют такие шаги.
Война с наличными деньгами была начата якобы ради борьбы с наркоторговцами и террористами. Правительственные структуры всегда скажут: «На самом деле, мы не против добропорядочных граждан. Мы всего лишь пытаемся добраться до этих плохих наркоторговцев и этих плохих террористов, неплательщиков и прочих. Вот почему мы не позволяем людям иметь наличные деньги». Война против наличных денег – это больше чем прелюдия к отрицательным процентным ставкам. С уничтожением наличных денег легче принуждать к bail-in, конфискации и замораживанию счетов. Чтобы заблокировать деньги вкладчиков, удобно согнать всех в один из нескольких мегабанков (Citi, Wells Fargo, Chase, Bank of America и некоторые другие, исполняющие приказы правительства). Тогда можно приступать.
Это напоминает о том, что случилось с золотом в начале двадцатого века, в период с 1900 по 1914 год. В Соединенных Штатах, скажем, в 1901 году, когда вы покупали что-то, вы могли залезть в карман и вытащить золотую двадцатидолларовую монету или серебряный доллар. Я помню, что, когда я был ребенком, четвертак или десять центов все еще были из чистого серебра. Лишь в 1960-е годы правительство испортило его, добавив медь, цинк и некоторые другие сплавы.
Как правительство заставило людей отказаться от своих золотых монет? Банки медленно изымали монеты из обращения (так же, как наличные деньги выходят из обращения сегодня), расплавляли их и переделывали в 400-унцевые слитки. Никто не будет разгуливать с 400-унцевым слитком в кармане. Затем они, по сути, сказали людям: «Хорошо. Вы можете владеть золотом, но оно больше не будет в виде монет. Оно теперь будет в виде этих слитков. Кстати, эти слитки очень дорогие». Это значит, вам нужно много денег, чтобы иметь хотя бы один слиток, и вы в любом случае не возьмете его себе. Вы оставите его в хранилище в банке.
Это был постепенный процесс, и люди, казалось, не заметили замену золотых монет на бумажные деньги, потому что бумага казалась более удобной (так же, как электронные деньги кажутся более удобными сегодня). Банки создали эти 400-унцевые золотые слитки и избавились от золотых монет. К 1933 году, когда золото было признано нелегальным, в обороте уже было не много золота. Конфисковать золотые слитки из банковских хранилищ, используя правительственное постановление, было относительно легко.
Тот же самый процесс происходит сегодня. Люди принимают электронные заменители денег, потому что это более удобно. Только позднее, когда бумажные деньги полностью выйдут из оборота, правительство начнет изымать электронные накопления. Спасительного средства в виде наличных денег в этот момент не будет. Люди ничего не заметят, пока не станет слишком поздно.
Весь процесс перехода от золотых монет к обеспеченной золотом бумажной валюте, затем к неразменным бумажным деньгам, а затем к электронным деньгам занял примерно сотню лет. Каждый шаг в этом процессе все более упрощал для государства конфискацию вашего богатства.
Мы прошли что-то наподобие полного цикла. Я описал войну против золота в первой половине двадцатого века. Теперь в двадцать первом веке идет война против наличных денег. Забавно, что выход из войны против наличных денег – это вернуться к золоту, так как теперь золото снова легально. С 1933 по 1975 год владение золотом было незаконным в Америке (и до сих пор таковым является во многих других странах). Но теперь золото – законная форма денежной собственности. Если хотите, вы можете купить большие 400-унцевые слитки. Вы можете купить 1-килограммовые слитки, гораздо более удобные, чем 400-унцевые слитки, и вы также можете купить золотые монеты. Монетный двор США продает монеты «Американский золотой орел» и «Американский буффало» весом в одну унцию. Оба вида монет содержат 1 унцию чистого золота, но в «Орел» также добавляют немного примесей для прочности.
Возможно, было бы предусмотрительно добавить к золоту немного наличных денег, но это стало сложнее сделать. Вы можете начать с того, чтобы пойти в свой банк и попросить 5000 долларов наличными. В этом нет ничего незаконного, но с вас потребуют показать удостоверение личности, подписать некоторые бланки, ответить на вопросы и иметь отчеты, предоставляемые правительством, – возможно, форму SAR, для отчетности о подозрительной деятельности. Сумма в 10 000 долларов и более требует отчет об операции с денежными средствами, форму CTR. Вокруг этого существует целая отчетная сеть. Сигнал тревоги отсылается в Сеть по борьбе с финансовыми преступлениями, расположенную в Северной Вирджинии, рядом с разведывательным управлением США. Вы можете не быть наркоторговцем, но с вами будут обращаться именно так в вашем банке.
Возможно, уже слишком поздно, чтобы получить много наличных денег. Война против наличных практически закончена, и правительство выиграло. Но еще не слишком поздно получить немного золота, которое сохраняет свою ценность как физический запас богатства и не подвержено переводу в электронную или другую форму денег.
Восстановление
Еще одна причина доверять способности золота к восстановлению, даже после значительного снижения цен в 2011–2015 годах, – это классическая модель торговли сырьевыми товарами, называемая «Восстановление».
Зимой 2015 года я провел пару дней в Доминиканской Республике с Джимом Роджерсом, знаменитым инвестором, торговцем сырьевыми товарами и вторым основателем Quantum Fund, партнером Джорджа Сороса.
Не многие инвесторы видели так много циклов «быков и медведей» на стольких рынках, как видел Джим. Когда мы встретились, золото стоило примерно 1200 долларов за унцию; позднее оно упало до уровня 1050. Джим рассказал мне, что он старается сохранить то золото, которым уже владеет, но не покупает больше по цене 1200 долларов. Он ждал того, что он назвал «50-процентным восстановлением», и сообщил, что это будет сигналом к тому, что можно покупать еще. Этот методический подход к торговле не менял нашу общую фундаментальную точку зрения, что цена на золото в конечном счете поднимется намного выше – возможно, до 10 000 долларов за унцию или больше. Идея восстановления должна быть использована в возможностях краткосрочной торговли и определения точек входа для новых инвесторов, а не как фундаментальное положение золота.
Например, если золото стоило 200 долларов за унцию, как было в 1990-х годах, а затем взлетело до 1900 долларов, как случилось в августе 2011 года, согласно 50-процентному восстановлению цена снизится до 1050 долларов за унцию, что является средней точкой между 200 и 1900. Джим сказал мне, что никогда не видел роста цен на товары с низкой цены до супервысокой без 50-процентного восстановления на этом пути. Нижней чертой для Джима Роджерса было продолжать накапливать золото в свой портфель при цене 1050 долларов.
Такой вид ценового поведения, или изменчивости, не является чем-то необычным, но долгосрочный прогноз не изменился, поскольку основы экономики, и валютной системы, и денежная математика – это одно и то же. Конец игры для золота в мире, потерявшем доверие к бумажным деньгам, это по крайней мере 10 000 долларов за унцию, возможно, намного выше, потому как более высокая цена необходима, чтобы восстановить доверие во время паники, не прибегая к дефляции. Если вы думаете, что паника в будущем маловероятна или что доверие к бумажным деньгам будет продолжаться до бесконечности, тогда, возможно, золото для вас не является предпочтительным видом денег. История показывает, что паника и потеря доверия всего лишь вопрос времени. В этих обстоятельствах золото – самое надежное средство сбережения.
Несмотря на обеспокоенность инвесторов восстановлением, которое не является такой уж неожиданностью, золото по-прежнему является рекордсменом в долгосрочном периоде, если измерять в долларах (к моменту написания этого текста подорожав на 450 % с 1999 года и на 3000 % с 1971 года).
Одной из опасностей для мелких инвесторов является то, что мы подходим все ближе к точке, когда золото резко пойдет вверх, физическое золото может стать все труднее и труднее получить. Я не сомневаюсь, что центральные банки, государственные инвестиционные фонды и крупные хедж-фонды смогут получить некоторое количество физического золота по высокой цене. Однако можно предвидеть времена, когда монетные дворы собираются остановить выпуск золота, у мелких брокеров будут задолженности по заказам, а вы не сможете получить золото в тех количествах, в каких захотите, независимо от цены. Это еще один аргумент для приобретения аллокированного золота сейчас, так вы не останетесь за бортом, когда цена начнет бесконтрольный и беспорядочный рывок вверх.
Заключение
Как инвестор двадцать первого века, я не хочу держать все свои накопления в электронном виде. Я хочу видеть часть своих накоплений в осязаемом виде, таком, как золото. Золото нельзя взломать, удалить или стереть как цифровую информацию, его нельзя заразить компьютерным вирусом, потому что оно имеет физическую форму.
С учетом турбулентности, поражающей сегодня международную валютную систему через валютные войны, киберфинансовые войны и войны с наличными деньгами, мой прогноз на золото остается таким, что оно движется к гораздо более высокой долларовой цене в ближайшем будущем. Золото неоднократно доказывало свою способность к восстановлению в периоды потрясений.
Рынок золота необычен по сравнению с другими рынками акций, облигаций или товаров. С одной стороны, он очень ликвидный – инвестор с легкостью может посчитать количество своего аллокированного золота среди ликвидных активов. Ликвидность означает, что можно продать или купить золото относительно просто и с минимальными рыночными издержками.
6. Как накапливать золото
Золотой рынок
Ваша сделка не будет простаивать на рынке, и вам не составит труда найти покупателя или продавца для вашей сделки.
С другой стороны, рынок золота очень вялый. Вялая конъюнктура рынка означает, что объем торговли золотом по отношению к общему объему золота довольно мал. Что необычно, вялые рынки, как правило, не такие ликвидные. В случае с золотом найден небольшой рынок, но ликвидный с точки зрения его участников, охотно совершающих сделки. Это необычная комбинация.
Я никогда не видел ситуации, в которой вы хотели бы продать золото, но не нашелся покупатель или где вы захотели бы купить золото, но не смогли. Но физического, свободно обращающегося золота в действительности не так много по отношению к общему мировому золотому запасу. Эта вялость золотого рынка определяется тем фактом, что большинство владельцев золота, будь это центробанки или невесты из Индии, это долгосрочные владельцы, которые не надеются на быстрые финансовые сделки, как многие из тех, кто инвестирует в акции и валюту.
Это означает, что ликвидность, которую мы видим сегодня, может с легкостью иссякнуть во время панической скупки. Миллионы людей внезапно ринутся покупать золото, но долгосрочные владельцы откажутся продавать, даже по взлетевшей вверх цене. Обычно высокие цены побуждают продавцов сделать шаг вперед для восстановления равновесия. Это основной закон спроса и предложения, который все мы раньше изучали на курсах экономики. Но где «завышенные цены» отражают разрушенное доверие к валюте, любого количества бумажных денег будет недостаточно, чтобы вырвать золото из сильных рук. Более высокие цены могут сделать его скорее менее желанным для покупки, чем более желанным для продажи, потому как владельцы увидят завершающую фазу полного коллапса. К этому моменту только массовые продажи государственного золота или новая фиксированная цена на золото будут достаточным условием, чтобы остановить «паническую скупку».
Что может вызвать такую паническую скупку в реальности?
У нас может случиться кредитный кризис и наплыв требований о возвращении кредитов в банках Китая. Мы уже видели признаки этого, когда случился обвал цен на фондовой бирже, начавшийся в середине 2015 года. Китай по-прежнему имеет в большей степени закрытый счет капитала, который так мал, что китайские инвесторы не могут инвестировать свои средства за рубежом. Среднестатистический китайский инвестор уже потерял свои деньги на акциях и недвижимости, а их банки не предлагают ничего значительного для их накоплений. Поэтому, что еще остается китайскому инвестору? Купить золото.
В Гонконге я встретился с главным брокером товарно-сырьевой биржи из одного из крупнейших банков и одним из крупнейших золотых дилеров в мире. Он пророчит потребительский шок, пришедший из Китая, который может перейти в паническую скупку. Другой сценарий – это срыв золотыми дилерами поставок по контракту крупному клиенту. Когда просочится информация о таком срыве (а это происходит всегда), люди могут перестать доверять бумажному золоту, и, как следствие, может начаться сумасшедшая борьба за обращение бумажных золотых контрактов в физическое золото в виде требования поставок от фьючерских складов и банковских хранилищ. Это может повлечь новые срывы поставок, потому как физического золота просто не будет хватать для всех. Контролеры хранения и биржи сошлются на форс-мажорные обстоятельства в своих контрактах, чтобы отменить свои обязательства по контракту, и рассчитаются наличными, но это только усугубит панику, так как инвесторы поймут, что никогда не увидят свое золото, и обратятся к другому поставщику, чтобы взамен купить больше физического золота. Ситуация быстро выйдет из-под контроля и выльется в следующую паническую скупку.
На краткосрочной технической основе я полагаю, что цена на золото будет постепенно расти, но затем цена возрастет, как в гиперболической функции, став супервысокой – этот момент мы называем «панической скупкой». Проблема в том, что многие люди захотят впрыгнуть в последний вагон уходящего поезда, но в этой точке вы, возможно, будете уже не в состоянии получить золото. Может наступить время, когда физические поставки будут настолько малы, что вы не сможете купить его даже по очень высокой цене. В результате некоторые инвесторы спрашивают: «Как долго мне покупать золото, прежде чем оно закончится?»
Вопрос уже содержит ответ. Если вы спрашиваете, сколько у вас времени, я скажу: «Чего вы ждете?» Вы должны приобрести некое количество физического золота сейчас и успокоиться. Не пытайтесь определить время панической скупки, к тому времени, как она станет очевидной, будет слишком поздно, мелкий инвестор не сможет получить физическое золото. Это будет не вопрос цены. Вы не сможете его найти. Благоразумно было бы купить сейчас, положить его в надежное место, и когда начнется паническая скупка, у вас все будет в порядке.
Как накапливать золото
Решение, где хранить ваше физическое золото, зависит от количества, которым вы обладаете. Говорим мы о пяти одноунцевых золотых монетах или 100 миллионах долларов в 1-килограммовых золотых слитках? Когда вы оперируете такими большими объемами, вам, возможно, понадобится охрана сторонней организации, если вы не хотите тратиться на домашнее хранилище и множество периметров безопасности.
Мой совет по выбору охранной сторонней организации: пользоваться услугами частных золотых хранилищ, а не банковскими хранилищами.
Причина в том, что банки находятся под жестким контролем, и государство с легкостью может конфисковать золото, хранимое там. Я полагаю, что во время финансовой паники начнется заморозка активов и конфискация, поэтому, если вы не храните сбережения в банке, у вас больше шансов сохранить их.
Существует несколько очень авторитетных фирм. Убедитесь в их надежности, получив отзыв от других клиентов, и проверьте страховой сертификат оператора хранилища. Убедитесь, что страховые ограничения достаточно высоки, а андеррайтером страхования является солидная компания. Примите во внимание, как долго существует хранилище в этом бизнесе.
Любой достойный уважения оператор хранилища позволит вам посетить свои объекты и изучить предпринятые к ним меры безопасности. К примеру, внутренняя погрузочная платформа должна располагаться под прямым углом к входным дверям, таким образом, чтобы транспортное средство нельзя было использовать в качестве тарана, для выбивания обеих дверей.
Совет, который я даю при выборе частного хранилища, – это тот же самый совет, который я даю практически для любого типа делового решения. Ищите хранилище с хорошей репутацией, ищите людей с длинным послужным списком и ищите людей с рекомендациями, со страховкой и с оформленной материальной ответственностью. Не имейте дела с хранилищами-однодневками, которые только что открылись. Возможно, с ними все в порядке, но как вам знать наверняка? Пользуйтесь только авторитетными хранилищами. Brinks, Loomis и Dunbar – это все авторитетные имена в США, но есть много других фирм поменьше с хорошей репутацией и оборудованием. И Neptune Global и Anglo-Far East предлагают услуги по приобретению и хранению, где вы напрямую владеете золотом, а они берут на себя детали.
Другой способ обладать физическим золотом, не храня его у себя, – это инвестировать в золотой фонд, который предлагает безопасную логистику и немедленную выплату в наличных или в золоте. Технически вы владеете фондовой долей, а не золотом как таковым. Но эти фонды не похожи на ETF-фонды, фьючерсы или остатки на обезличенных металлических счетах LBMA. Вид фондов, который я рекомендую, только владеет полностью аллокированным золотом в слитках и доставит его вам на следующий день в качестве выплаты за вашу долю по запросу. И Physical Gold и Sprott можно рекомендовать для этих целей.
Поскольку дело касается юрисдикций, у вас есть некий компромисс. Многие инвесторы спорят об относительных преимуществах Швейцарии, Сингапура, Дубая и нескольких других привилегированных юрисдикций. Большинство отказываются от США, так как видят в ней страну, которая вероятнее всего конфискует золото (они уже делали это раньше).
Проблема в том, что в то время, когда вы больше всего будете нуждаться в золоте, социальные условия будут ухудшаться наиболее быстро. Могут случиться массовые беспорядки и отключение электросетей. Если вы живете в США, как вы доберетесь до Швейцарии, чтобы забрать свое золото? Мои богатые друзья говорят, что они полетят на своих частных самолетах, но это игнорирует тот факт, что вы не можете заправиться, когда энергосистема выйдет из строя и не будут работать газовые насосы.
Юрисдикция Швейцарии может быть безопасной в краткосрочной перспективе (и так и есть), но не может быть наиболее практичной в долгосрочной перспективе, если транспортная сеть выйдет из строя вместе с гражданским обществом.
Составление плана на случай катастрофы – это сложная задача. Вы не можете рассмотреть только два нежелательных исхода событий; вы должны рассмотреть их все, чтобы понять, где вы находитесь.
Разумным подходом для крупных владельцев золота будет положить некое его количество на депозит в небанковские хранилища в Швейцарии (для защиты от конфискации США), а некоторое количество хранить ближе к дому (чтобы обеспечить запасной резерв на случай, если Швейцария станет недоступной). Если ваши запасы золота более скромные, лучшим вариантом является небанковское хранилище рядом с вашим домом. Безопаснее всего, в первую очередь, просто держать в секрете тот факт, что у вас есть золото.
В штате Техас строится слитковое хранилище вне банковской системы. Техас будет полагаться на государственный суверенитет и десятую поправку к Конституции США, чтобы противостоять любым усилиям федерального правительства конфисковать золото. Этот вариант, безусловно, стоит рассмотреть. Это всего лишь один или два дня езды на автомобиле от большинства мест континентальной части США. В экстремальной ситуации вы должны иметь возможность поехать в Техас, забрать свое золото и уехать домой до того, как закроют автомобильные дороги. Если будут сильные пробки, использовать мотоцикл.
Если не принимать во внимание планирование материально-технического снабжения на случай катастрофы, моей любимой юрисдикцией в мире для хранения золота является Швейцария. Граждане США не должны даже думать об открытии банковских счетов в Швейцарии. Даже если вы полностью добропорядочный гражданин и выполняете обязательства по предоставлению отчетов, это все равно навлечет на вас огромное подозрение и поставит вас под правительственный контроль. Кроме того, швейцарские банкиры на самом деле не хотят с вами связываться по той же причине. Но счета в небанковских хранилищах физического золота – это не счета в банке, они не приносят доход, поэтому не облагаются налогом на прибыль. Эти счета в хранилищах должны быть доступными для граждан США.
Граждане США, возможно, хотят что-то поближе к дому. Все зависит от того, сколько золота у вас есть. Если у вас двадцать одноунцевых монет – это золото стоимостью порядка 25 000 долларов, – вам необязательно использовать швейцарское хранилище. Если вы ищете, где хранить большое количество золота, такое, как 400-унцевые слитки или 1-килограммовые слитки, я бы, конечно, рассмотрел Швейцарию. Это хорошее правовое государство, где есть политическая стабильность, нейтралитет, хорошая инфраструктура, хорошо обученные военнослужащие и которое благополучно избегало вторжения последние 500 лет.
Сингапур имеет много преимуществ, как и Швейцария, в плане верховенства права и политической стабильности, но он окружен худшими соседями. Он находится рядом с политически нестабильными Таиландом и Малайзией и в неудобном соседстве с коммунистическим Китаем. Еще один хороший вариант – это Австралия, но она, конечно, находится далеко от всех. (Хранить золото в Австралии хорошо, если вы живете в Австралии.)
В 2013 году я посетил хранилища, в которых на самом деле хранит свое золото Physical Gold Fund. Я путешествовал с представителями фонда в компании двух партнеров из аудиторской компании фонда Ernst & Young. Мы пришли туда для проведения осмотра и проверки отчетности хранения золота в фонде в интересах инвесторов.
Оператор хранилища привез золото в паллетах на грузоподъемнике и поставил его на пьедестал, чтобы мы могли его осмотреть. Представители персонала распечатали деревянный ящик с золотом и сняли крышку. Внутри мы увидели золотые слитки с серийными номерами, датами, штампами аффинажных заводов, пробами и цифрами, указывающими вес и чистоту. Аудиторы сравнили их распечатанные регистры бухгалтерского учета с реальными слитками и подтвердили, что все они на месте и отражены в учете. Наблюдение за процессом очаровывало. Жаль, что политика правительства США не столь прозрачна относительно золотых запасов, как в этом частном фонде.
Поделиться книгой: